——訪鵬揚(yáng)基金量化投資部副總經(jīng)理馬超

　　投資界有句名言：在有魚的地方捕魚。中證A500指數(shù)具有行業(yè)均衡、新質(zhì)生產(chǎn)力特征突出等優(yōu)點(diǎn)，自2024年9月問世以來受到市場廣泛關(guān)注。在中證A500指數(shù)的基礎(chǔ)上開展主動投資具有很大的想象空間，是開年后基金公司競相角逐的一個(gè)領(lǐng)域。

　　增強(qiáng)策略應(yīng)當(dāng)怎么做？長期價(jià)值如何體現(xiàn)？對此，鵬揚(yáng)基金量化投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、鵬揚(yáng)中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金擬任基金經(jīng)理馬超正在努力尋找答案。

　　“基于指數(shù)的增強(qiáng)策略，首先需要指數(shù)有足夠的競爭力和表現(xiàn)，而這恰好是中證A500指數(shù)的優(yōu)勢所在。”馬超介紹說。

　　中證A500指數(shù)為投資者提供了一個(gè)兼具“好質(zhì)地、好業(yè)績、好配置、高投資性價(jià)比”的“四好”選擇，其中比較重要的有兩點(diǎn)：一是新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)個(gè)股占比較高，契合當(dāng)前及未來產(chǎn)業(yè)政策聚焦的方向；二是盈利能力較強(qiáng)，中證A500指數(shù)成分股2021年至2023年三個(gè)完整年度凈資產(chǎn)收益率均在10%以上，優(yōu)于中證全指指數(shù)。

　　“從指數(shù)的歷史表現(xiàn)來看，每一輪較大的行情，中證A500指數(shù)都能超越前一輪新高(2015年和2021年)，相對于滬深300指數(shù)，收益風(fēng)險(xiǎn)比更高。因此，中證A500指數(shù)是一個(gè)非常有投資價(jià)值的指數(shù)?！瘪R超說。

　　“量化投資是一門科學(xué)。業(yè)內(nèi)有一句話叫作‘量化投資沒有圣杯’，也就是說沒有永遠(yuǎn)有效的投資策略。但從另一個(gè)角度來說，不斷檢驗(yàn)和改進(jìn)策略的有效性是非常重要的?！瘪R超告訴記者，“從根上講，量化指數(shù)增強(qiáng)的策略跟現(xiàn)代西方醫(yī)學(xué)有著共同的理論基礎(chǔ)——統(tǒng)計(jì)學(xué)，可以簡單理解為從數(shù)據(jù)中總結(jié)規(guī)律。我個(gè)人覺得可以更進(jìn)一步，即運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的手段去總結(jié)歸納，然后將整理好的可驗(yàn)證的相關(guān)性運(yùn)用于投資實(shí)踐。”

　　“指數(shù)增強(qiáng)能發(fā)揮效用緣于指數(shù)權(quán)重的超配和欠配。如果我們完全按照指數(shù)權(quán)重復(fù)制一個(gè)投資組合，沒有超配和欠配，理論上就不會有超額收益。如果對指數(shù)的權(quán)重做一個(gè)差異化配置，就能在超配和欠配的部分產(chǎn)生收益，這兩部分收益相加就是我們力爭獲得的超額收益?！瘪R超表示，“以鵬揚(yáng)中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金為例，按照基金合同的要求，80%以上的倉位投資指數(shù)成分股及其指數(shù)成分股備選池，還有20%可以投入指數(shù)成分股以外的股票。如果在某一階段預(yù)期比指數(shù)成分股更具性價(jià)比，在符合基金合同的前提下也可以配置一定比例?！?/p>

　　超配和欠配的依據(jù)是什么？馬超分析稱，首先，通過阿爾法模型對所有股票的未來超額收益作出預(yù)判，同時(shí)通過風(fēng)險(xiǎn)模型預(yù)估配置一只股票與否會給組合帶來多大的風(fēng)險(xiǎn)和波動，最后還要考慮交易成本。“簡單來講，阿爾法模型幫助我們判斷這個(gè)股票好不好，風(fēng)險(xiǎn)模型和成本模型相當(dāng)于兩股韁繩，拉住這個(gè)組合，使其達(dá)到理論上較好的收益風(fēng)險(xiǎn)比狀態(tài)?！瘪R超說。

　　那阿爾法的收益來源是什么？馬超認(rèn)為，選中的股票要符合“三好”標(biāo)準(zhǔn)：第一，好品質(zhì)；第二，好價(jià)格；第三，好時(shí)機(jī)。收益來源的多元化可以提升增強(qiáng)策略對于不同行情的適應(yīng)性，進(jìn)而提升投資者的配置體驗(yàn)。

　　在公募量化投資的發(fā)展進(jìn)程中，指數(shù)投資是很重要的一環(huán)。近年來，指數(shù)基金的大發(fā)展為公募量化鋪設(shè)了一條快速通道，也給部分前瞻布局的公司提供了彎道超車的機(jī)會。鵬揚(yáng)基金于2024年成立量化投資部，在實(shí)踐中隊(duì)伍不斷成熟，量化投資部副總經(jīng)理馬超兼具量化私募投資經(jīng)理和公募量化基金經(jīng)理的復(fù)合背景。

　　“我們希望，在日后的產(chǎn)品管理中，既借鑒量化私募的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法論，又充分發(fā)揮公募基金重視基本面投資、價(jià)值投資的優(yōu)勢，取得‘1+1>2’的效果，力爭為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健的長期回報(bào)。”馬超表示。