五一小長假前夕，滬深北三大交易所同步發(fā)布修訂后的《股票上市規(guī)則》，引發(fā)市場關(guān)注。此次修訂主要涉及審計(jì)委員會(huì)職能、股東臨時(shí)提案持股比例、破產(chǎn)重整程序、信息披露要求和公司治理規(guī)范等內(nèi)容，其中特別強(qiáng)調(diào)了對(duì)“關(guān)鍵少數(shù)”的監(jiān)管要求。筆者認(rèn)為，市場監(jiān)管的核心在于管好“關(guān)鍵少數(shù)”。

　　對(duì)三大交易所而言，《股票上市規(guī)則》的修訂已成為常態(tài)化工作。以上交所為例，自2000年首次修訂以來，已累計(jì)進(jìn)行十九次修訂，某些年份甚至出現(xiàn)一年兩修的情況。《股票上市規(guī)則》的頻繁修訂，正是我國資本市場持續(xù)發(fā)展完善的重要體現(xiàn)。

　　此次修訂不乏亮點(diǎn)。在強(qiáng)化股東權(quán)利保障方面，最顯著的變化是將臨時(shí)提案股東持股比例門檻從3%下調(diào)至1%，并明確規(guī)定上市公司不得提高該比例要求。這一調(diào)整顯著降低了中小股東的提案門檻，對(duì)保護(hù)中小投資者權(quán)益具有實(shí)質(zhì)性意義。

　　而且，此次修訂中，滬深交易所還明確了“關(guān)鍵少數(shù)”的責(zé)任義務(wù)，強(qiáng)化了董事、高管職責(zé)安排與控股股東、實(shí)際控制人的行為規(guī)范。例如，明確上市公司董事對(duì)公司負(fù)有忠實(shí)與勤勉義務(wù)，上市公司董事應(yīng)當(dāng)采取措施避免自身利益與公司利益發(fā)生沖突，不得利用職權(quán)牟取不正當(dāng)利益，執(zhí)行職務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)為公司的最大利益盡到管理者通常應(yīng)有的合理注意。對(duì)上市公司中的“關(guān)鍵少數(shù)”監(jiān)管到位，既有利于上市公司自身的發(fā)展，也有利于維護(hù)中小股東的合法權(quán)益。

　　在現(xiàn)實(shí)案例中，“關(guān)鍵少數(shù)”對(duì)上市公司以及資本市場所產(chǎn)生的影響，顯然是不容忽視的。比如某上市公司曾出現(xiàn)1001件臨時(shí)提案的鬧劇，無論是對(duì)上市公司還是對(duì)資本市場都產(chǎn)生了非常惡劣的影響；某實(shí)控人通過多種手段大肆侵占上市公司的巨額資金，導(dǎo)致上市公司資金鏈斷裂，最終不得不面臨退市的命運(yùn)；還有近期頗受關(guān)注的東北某上市公司，其實(shí)控人指使、組織上市公司連續(xù)四年實(shí)施財(cái)務(wù)造假，且金額巨大，退市也成為其唯一的結(jié)局。在上述案例中，“關(guān)鍵少數(shù)”都發(fā)揮了“關(guān)鍵”作用。

　　上市公司的董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”，對(duì)上市公司的發(fā)展以及維護(hù)上市公司、全體股東特別是中小股東的合法權(quán)益，所產(chǎn)生的影響在某些時(shí)候是決定性的。因此，對(duì)于違法違規(guī)行為的監(jiān)管，“懲首惡”“打幫兇”固然重要，但監(jiān)管好“關(guān)鍵少數(shù)”同樣重要。如果上市公司的“關(guān)鍵少數(shù)”不出現(xiàn)違法違規(guī)行為，也就不會(huì)有什么“首惡”與“幫兇”了。

　　當(dāng)然，除了上市公司中的董監(jiān)高等屬于“關(guān)鍵少數(shù)”，少數(shù)在執(zhí)業(yè)過程中頻頻出現(xiàn)問題的保薦機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)顯然也屬于“關(guān)鍵少數(shù)”之列，多次“帶病”闖關(guān)的擬IPO企業(yè)同樣屬于“關(guān)鍵少數(shù)”。以審計(jì)機(jī)構(gòu)為例，一些財(cái)務(wù)造假的公司也能獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，部分審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)的多家上市公司年報(bào)出現(xiàn)問題。這樣的審計(jì)機(jī)構(gòu)雖然不多，卻是客觀存在的。對(duì)于這樣的“關(guān)鍵少數(shù)”，從嚴(yán)監(jiān)管、從重處罰顯然是應(yīng)有之義。

　　對(duì)于“關(guān)鍵少數(shù)”的監(jiān)管，進(jìn)一步完善基礎(chǔ)性制度建設(shè)是不可或缺的。事實(shí)上，資本市場上出現(xiàn)的各種違法違規(guī)行為，大多是少數(shù)人、少數(shù)機(jī)構(gòu)或少數(shù)企業(yè)等“關(guān)鍵少數(shù)”在興風(fēng)作浪。對(duì)于少數(shù)人，可認(rèn)定其為董監(jiān)高的不適當(dāng)人選；對(duì)于機(jī)構(gòu)，可對(duì)其執(zhí)業(yè)進(jìn)行限制；對(duì)于企業(yè)，可對(duì)其上市、再融資或并購重組等行為實(shí)施限制。沒有監(jiān)管不好的市場，只有不完善的制度以及缺乏執(zhí)行力的監(jiān)管，才會(huì)頻頻出現(xiàn)所謂的“關(guān)鍵少數(shù)”。(作者系財(cái)經(jīng)評(píng)論員)