互 聯(lián)網(wǎng)9月25日訊(記者 張明江)自從去年“924行情”以來，市場(chǎng)顯著回暖，上證指數(shù)從2700多點(diǎn)一路向上，而今已經(jīng)接近3900點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層出不窮。這一輪行情背后的邏輯是什么？主線在哪？為什么有人大賺，也有人遺憾踏空？

　　復(fù)盤“924行情”一周年，廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)主要發(fā)生了四大變化。

　　一是市場(chǎng)情緒修復(fù)疊加賺錢效應(yīng)共振下的整體表現(xiàn)較好，甚至已經(jīng)超越同期美股市場(chǎng)。如果把偏股混合型基金指數(shù)看成是基金投資者的平均持倉，去年“924行情”至今的漲幅，均已超越同期的納指和標(biāo)普500漲幅；而期間的最大回撤卻低于同期納指和標(biāo)普500表現(xiàn)。近一年來的A股，從收益和回撤來看，在全球資產(chǎn)范圍內(nèi)都是表現(xiàn)較強(qiáng)的。

　　二是個(gè)股迎來普漲，基本面是決定價(jià)值和價(jià)格的核心因素。全市場(chǎng)5431只股票中，上漲數(shù)量占比達(dá)95%。其中，接近3000只漲幅超過50%，里面不乏千億市值的大龍頭股。不過，也有9只股票腰斬、27只退市。這9只逆市腰斬的股票中有5只是退市風(fēng)險(xiǎn)警示股，主要受財(cái)務(wù)造假、股價(jià)低于1元、經(jīng)營持續(xù)虧損等三類問題影響；其余4只均是在2024年9月到11月完成IPO的新股，上市當(dāng)天漲幅全都達(dá)到1000%以上，后續(xù)的腰斬也是向真實(shí)價(jià)值回歸。

　　三是結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，資金擁抱新時(shí)代資產(chǎn)。從數(shù)據(jù)來看，這一年所有申萬一級(jí)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，其中前三名是通信、電子、計(jì)算機(jī)，相對(duì)靠后的是煤炭、石油石化、公用事業(yè)，后者是典型的紅利主題行業(yè)。更微觀的角度來看，如果看漲幅TOP15的個(gè)股(剔除日均市值不足100億的小盤股，這些股票容易被炒作)，行業(yè)分布更加鮮明：10只來自TMT行業(yè)(通信、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒)；2只來自機(jī)械設(shè)備行業(yè)，且這兩家公司的產(chǎn)品都是機(jī)器人的重要零部件；2只來自電力設(shè)備行業(yè)，其中一只的主要產(chǎn)品也是機(jī)器人零部件；1只來自醫(yī)藥生物行業(yè)。新時(shí)代資產(chǎn)正在崛起，投資思路也需要跟著更新。

　　四是主動(dòng)基金信心回歸，超額收益能力展現(xiàn)。近一年，主動(dòng)股票基金指數(shù)重新跑贏同期滬深300，特別是今年4月以來，主動(dòng)管理基金的超額收益更加顯著。主要原因在于本輪行情市場(chǎng)風(fēng)格更為集中。正如前文所說，這一輪行情的主線非常清晰，芯片、算力、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、電池等科技創(chuàng)新領(lǐng)域成為領(lǐng)頭羊，而且行業(yè)內(nèi)部分化極大，龍頭股漲幅顯著高于其他公司。這種行情對(duì)于個(gè)股權(quán)重分散、行業(yè)配置分散的被動(dòng)基金來說并不是很友好，但卻是主動(dòng)基金的優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)場(chǎng)——基金經(jīng)理可以通過集中布局主線行業(yè)、精選龍頭個(gè)股，更好地捕捉上漲動(dòng)能。

　　未來，市場(chǎng)還能走多遠(yuǎn)？廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)分析指出，回顧來看，這一輪行情有許多重要因素的共振。國內(nèi)方面，首次設(shè)置支持資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，為股市帶來更多流動(dòng)性。當(dāng)市場(chǎng)情緒低迷時(shí)，最大的問題就在于沒有增量資金的進(jìn)入，這會(huì)讓很多經(jīng)營狀況不錯(cuò)的股票呈現(xiàn)“漲不動(dòng)”的情況，進(jìn)一步打壓投資者的信心，形成惡性循環(huán)。而政策面的支持直接解決了這一問題，打破了股市成交額低迷、情緒悲觀的負(fù)面循環(huán)，給市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性。此外，伴隨著國內(nèi)債市調(diào)整，原本投資債券的資金開始大規(guī)模轉(zhuǎn)向收益更高的資產(chǎn)，“固收+”和股票型基金規(guī)模大漲。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期、全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向，也是一個(gè)重要的因素。2024年9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50bp，停止了2022年以來的加息周期。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在非危機(jī)時(shí)期降息對(duì)A股多數(shù)是利好。如今，美國進(jìn)入降息周期已經(jīng)是比較確定的事情，全球“放水”、中國資產(chǎn)吸引力上升、風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，因而未來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲的力量或許也會(huì)大于下跌的力量。

　　站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，或許從謹(jǐn)慎的角度來看，歷史上的上證指數(shù)僅有2次突破3800點(diǎn)，每次維持時(shí)間大約在9個(gè)月以內(nèi)。但從樂觀的角度來看，中國產(chǎn)業(yè)正在由“規(guī)模優(yōu)勢(shì)”向“技術(shù)引領(lǐng)”躍遷，中國上市公司的科技制造實(shí)力越發(fā)彰顯；“人工智能+”已被提升至國家戰(zhàn)略高度，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入了強(qiáng)有力的政策確定性，極大提振市場(chǎng)信心；政策面呵護(hù)、債市資金轉(zhuǎn)移、美聯(lián)儲(chǔ)降息所帶來的增量資金潛力，也是首次發(fā)生這么一致的共振。未來很長一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)的新一輪活水正在涌動(dòng)。

　　那么，在主動(dòng)管理基金強(qiáng)勢(shì)歸來的背景下，被動(dòng)指數(shù)基金是否還值得關(guān)注？廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)建議，投資者可以通過資產(chǎn)配置的策略來配置。例如，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，完全可以通過特定的被動(dòng)基金偏配來使得持倉風(fēng)格向科技成長的主線靠近；同時(shí)，充分的分散度也能更好地避免個(gè)股暴雷的風(fēng)險(xiǎn)。廣發(fā)基金旗下不少基金投顧組合正是按照這個(gè)思路來運(yùn)作的。

　　廣發(fā)基金多年來堅(jiān)持培育多資產(chǎn)、多市場(chǎng)、多策略的全能資管能力，現(xiàn)已形成了全面完備的產(chǎn)品體系，可以為投資者提供全天候的投資工具，適應(yīng)不同經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)環(huán)境下的投資需求。

　　如果投資者沒有時(shí)間和精力關(guān)注市場(chǎng)，不妨考慮通過基金投顧組合的方式參與。廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)的研究覆蓋了A股、A債、美股、美債、黃金等大類資產(chǎn)，致力于為投資者提供“從投到顧”的全方位服務(wù)，努力讓大家擁有更輕松的投資體驗(yàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責(zé)、誠實(shí)守信、投資者利益優(yōu)先的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異。基金投顧業(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績僅代表過往業(yè)績，不預(yù)示未來的業(yè)績表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)務(wù)表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀投顧協(xié)議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險(xiǎn)特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹(jǐn)慎