上周是2025年最后一周，市場表現(xiàn)分化，滬指在價值資源板塊走強下保持了上漲勢頭，而深成指和創(chuàng)業(yè)板指在部分科技板塊走弱下單周回落。截至周三收盤，滬指單周上漲0.13%，報3968.84點，深成指下跌0.58%，報13525.02點，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.25%，報3203.17點。

　　盤面上看，石油石化、國防軍工概念漲幅居前，石油石化板塊受到美國與委內(nèi)瑞拉軍事沖突影響漲幅居前，而國防軍工概念繼續(xù)受益于商業(yè)航天板塊的高景氣。此外汽車和機械板塊也表現(xiàn)較佳，機器人概念熱度回升;跌幅榜看，公用事業(yè)、食品飲料領(lǐng)跌，公用事業(yè)板塊中電力板塊受到長協(xié)電價回落影響出現(xiàn)較大回落，食品飲料板塊仍然缺乏基本面的實質(zhì)利好。其他消費板塊如醫(yī)藥、商貿(mào)零售、建材等也普遍表現(xiàn)不佳。

　　技術(shù)面看，大盤雖然錄得11連陽，但近4個交易日上行斜率顯著走平，本周走勢相對關(guān)鍵，若帶量上行則短期有望繼續(xù)沖擊4000點關(guān)鍵位;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)上周已經(jīng)進(jìn)入高位震蕩狀態(tài)，周三指數(shù)錄得中陰線并跌破5日線，不過目前指數(shù)下方有多條均線支撐，短期仍可能保持偏強震蕩的走勢。

　　后市來看，元旦假期期間，海外市場普遍走強，尤其是韓國及港股市場均出現(xiàn)大漲，韓國市場仍是受到三星和海力士的帶動，而港股市場的大漲則更加振奮人心，同時也讓新年的A股市場充滿期待。我們此前就說過，港股市場將長期受益于美國降息周期的開啟，之所以港股市場去年表現(xiàn)不及A股，尤其是恒生科技指數(shù)在25年漲幅大幅落后于創(chuàng)業(yè)板，是因為港股資金面與A股的不同。A股在25年不僅有新增開戶的上萬億資金，還有國資護(hù)盤，而港股市場主要依靠外資，流動性更看重資金成本，也就是HIBOR，但由于25年美國降息進(jìn)度偏慢，港股的流動性并沒有顯著的改善。

　　而另一大不同點是板塊結(jié)構(gòu)的不同，港股科技股缺乏算力產(chǎn)業(yè)鏈上游硬件，而主要是下游應(yīng)用端的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，這導(dǎo)致恒生科技指數(shù)無法像A股一樣存在業(yè)績脈沖式爆發(fā)的強勢科技板塊，從而上漲彈性不佳。這些問題伴隨美國降息周期的持續(xù)推進(jìn)，都會逐步好轉(zhuǎn)，而一旦應(yīng)用端的機會到來，港股市場的反彈空間是非?？捎^的。

　　對于A股市場，海外市場走強亦是利好，若1月能夠保持較高量能，則 “春躁”行情有望逐步開啟。除了已經(jīng)提前修復(fù)的科技方向，我們認(rèn)為可以多關(guān)注供改和可選消費板塊，這些板塊對于算力、機器人、商業(yè)航天等熱門概念而言相對滯漲，市場資金可能會尋找部分低位板塊博弈政策面預(yù)期。

　　(南京證券（601990）研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)