很多朋友可能更關(guān)心“風(fēng)口”這個關(guān)鍵詞，想聽聽對2026年投資風(fēng)口的看法。畢竟當(dāng)下的風(fēng)口選擇，會直接影響2026年的投資配置——不管是選股、選行業(yè)，還是選ETF，方向都很關(guān)鍵。

　　2025年這輪行情中，很多人說自己沒有跑贏指數(shù)，核心原因可能就是配置方向不對，所以把握風(fēng)口至關(guān)重要。2026年有哪些風(fēng)口值得年輕人、普通投資人以及老股民重點關(guān)注？

　　一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展通常會經(jīng)歷三個階段：“0到1”、“1到n”，以及n+。n+階段屬于成熟期，市場已經(jīng)完全成熟，不符合“風(fēng)口”的定義，所以我們重點聊“0到1”和“1到n”這兩個階段。其中，“0到1”是成長速度最快，但也充滿不確定性的階段；“1到n”則屬于成長期，行業(yè)發(fā)展相對穩(wěn)健。

　　目前處于“0到1”階段的風(fēng)口有哪些呢？比如近期熱度很高的的商業(yè)航天，就處于非常早期的發(fā)展階段；開年以來備受關(guān)注的腦機(jī)接口，也屬于“0到1”階段的賽道。此外，新能源領(lǐng)域中的固態(tài)電池路線，目前技術(shù)路線尚未收斂——所謂技術(shù)路線未收斂，就是不同廠家的研發(fā)方向存在差異，行業(yè)內(nèi)尚未完全達(dá)成共識。之所以未達(dá)成共識，核心是當(dāng)前技術(shù)還未到性價比充分釋放的階段，因此尚未形成統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

　　“0到1”階段的行業(yè)或風(fēng)口有什么特點呢？如果能順利從“0到1”過渡到“1到n”階段，就有可能成為超級風(fēng)口；但如果無法完成過渡，就可能在“0到1”階段夭折。所以，“0到1”階段的投資比“1到n”階段更具不確定性，雖然充滿刺激，但也面臨較大的投資風(fēng)險，有可能會“嘎了”，也就是投資失敗。

　　所以我們會發(fā)現(xiàn)，市場上相關(guān)概念板塊會沖得非常猛。比如最近像商業(yè)航天、腦機(jī)接口都很熱。腦機(jī)接口我們這么說吧，因為馬斯克有個講話熱度很高，但腦機(jī)接口其實是一個非常小眾的市場——全世界有多少殘疾人群體，而他們中又有多少人有能力承擔(dān)相關(guān)手術(shù)費用呢？所以這個市場的規(guī)模其實非常有限，全球加起來可能也就幾十億美元的市場空間。

　　但現(xiàn)在所有腦機(jī)接口概念公司的市值總和，早就超過了幾十億美元。所以我們認(rèn)為，這類公司的估值，早已不只是針對腦機(jī)接口本身，更像是對“科技能夠改變?nèi)祟惿睢钡囊环N預(yù)期——核心就是對科技改善生活、創(chuàng)造更美好世界這件事，給予了更高的溢價。

　　所以這類概念在投資時不能算是真正的風(fēng)口，因為它存在迅速回落的風(fēng)險。就像我剛才提到的，其估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場實際承載的空間，這是需要注意的。

　　很多新事物早期還處于概念階段時，資本市場就容易過度熱情，先把估值拉上去。比如2019年年底新能源汽車的爆發(fā)，其實2013年、2014年就有過階段性炒作，但當(dāng)時一直沒成氣候，直到2019年年底，新能源汽車15年規(guī)劃草案相關(guān)政策逐步推進(jìn)，草案出臺還不算真正落地，這才形成了風(fēng)口，而且是超級風(fēng)口。之后新能源汽車指數(shù)在2020年和2021年的漲幅都超過100%，個股的漲幅就更不用說了。

　　所以，新事物從概念到落地需要一個過程，而這個過程中充滿了不確定性。其實有很多新能源汽車廠商，在向行業(yè)桂冠進(jìn)發(fā)的過程中最終夭折了。

　　現(xiàn)在市場上，處于“0到1”階段的這類概念有很多。而我們認(rèn)為，而“1到n”的，比如說人工智能，它現(xiàn)在已經(jīng)明確處在“1到n”的發(fā)展空間里了。

　　就從人工智能來看，“0到1”的階段確實充滿刺激，但不確定性也高；如果不想追求過高的刺激，更想要有成長空間且確定性更強(qiáng)的方向，那可以關(guān)注“1到N”的階段。在“1到N”的賽道里，我們現(xiàn)在最推薦大家關(guān)注的，還是人工智能這條主線。

　　“0到1”領(lǐng)域里還有一個大家比較關(guān)心的，就是核聚變(也就是核能)，但目前也都處在比較早期的階段。反正如果喜歡刺激，對“0到1”的概念可以適當(dāng)參與。

　　咱們再回到“1到N”的人工智能。人工智能的行情在A股其實是2023年開始驅(qū)動的。ChatGPT從海外映射到國內(nèi)，2023年是ChatGPT，2024年是Sora，2025年是DeepSeek，幾乎每年都有一個重磅應(yīng)用帶動人工智能的行情。

　　在“1到N”階段的人工智能領(lǐng)域，可以家優(yōu)先關(guān)注上游的算力。人工智能有三要素：算力、算法、數(shù)據(jù)，然后是各類下游應(yīng)用。

　　算力可以分為兩塊：北美算力和國產(chǎn)算力。北美算力其實跟我們的投資機(jī)會直接相關(guān)，我們能參與的主要是光模塊、CPU相關(guān)標(biāo)的，這兩類標(biāo)的漲幅一直很好，背后是很通順的“賣鏟人”邏輯——不管是人工智能的算力投放，還是應(yīng)用落地，都需要大量算力支持。海外的芯片廠商比如英偉達(dá)，其產(chǎn)品能提供非常充沛的算力，性能在全球遙遙領(lǐng)先，但它離不開中國的一個關(guān)鍵產(chǎn)品——光模塊。

　　中國光模塊的全球市場份額大概能占到60%。所以我們可以通過參與CPU或光模塊的相關(guān)行情，間接參與到北美算力的產(chǎn)業(yè)鏈中。

　　黃仁勛在2026年的CES大會上提到，英偉達(dá)的新產(chǎn)品架構(gòu)將從之前的Blackwell升級為Rubin，Rubin架構(gòu)的效能相比Blackwell還要翻倍。Blackwell適配的是800G光模塊，到Rubin時代就會升級到1.6T。目前800G光模塊的售價大概在450美元左右，1.6T光模塊的售價可能會達(dá)到1000美元左右，但到2026年，這類產(chǎn)品的價格大概率會適當(dāng)下調(diào)。

　　但整體來看，現(xiàn)在谷歌也推出了TPU，所以對于整個光模塊產(chǎn)業(yè)鏈的上游而言，市場需求量非常大、也非常充足?，F(xiàn)在各大互聯(lián)網(wǎng)大廠都在做什么？他們不僅在部署萬卡集群，還在推進(jìn)十萬卡集群，甚至已經(jīng)有了百萬卡集群的規(guī)劃或落地。因此，對應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)可能就不只是一層、兩層，甚至?xí)_(dá)到三層，其算力需求的增長呈現(xiàn)出冪次方的趨勢。這種冪次方級的需求增長，會帶動芯片和光模塊的需求也呈現(xiàn)冪次方級的擴(kuò)大。所以2026年很可能會出現(xiàn)光模塊缺貨、供不應(yīng)求的情況，對于相關(guān)上市公司而言，其業(yè)績很可能由自身的產(chǎn)能規(guī)模所決定。

　　我們看到，通信ETF(515880)是2025年所有ETF中漲幅第一名，漲幅超過了120%。于是有投資者問，為什么2026年還能繼續(xù)關(guān)注通信ETF(515880)？其實核心原因是其業(yè)績確定性相對較高。

　　而且我們知道市場會有“price in”(提前反映預(yù)期)的情況，對不對？也就是說，2026年的預(yù)期可能在2025年就已經(jīng)被市場提前消化了。那為什么還推薦它？因為2027年還會迎來“光入柜內(nèi)”的趨勢。

　　什么是“光入柜內(nèi)”？簡單來說，就是光模塊原本是在機(jī)柜外部進(jìn)行插拔操作，到2027年，它可能會被整合到整個機(jī)柜內(nèi)部，且依然保持可插拔的特性。而“光入柜內(nèi)”對應(yīng)的市場規(guī)模，可能會比目前柜外光模塊的市場規(guī)模擴(kuò)大四五倍。這也是為什么我們會建議大家，2026年依然可以關(guān)注人工智能上游與北美算力相關(guān)的投資映射，核心原因就在于此。

　　國產(chǎn)端方面，可以關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF(159516)。為什么？現(xiàn)在市場上的芯片類ETF非常齊全，其中就有覆蓋整個芯片產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品。我們先說說芯片產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成：上游是設(shè)備和材料，中游是設(shè)計和制造，下游是封裝和測試。封測環(huán)節(jié)的技術(shù)難度最低，我國在這方面已經(jīng)完全實現(xiàn)了自主可控。目前的難點主要在于，我們?nèi)绾沃圃斐鰧儆谧约旱?納米、5納米芯片。而要實現(xiàn)這類先進(jìn)芯片的設(shè)計與制造，就必須依賴上游的設(shè)備和材料。因此，我們更推薦大家優(yōu)先關(guān)注上游的設(shè)備和材料——因為產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)時，上游環(huán)節(jié)往往會率先受益，這是核心邏輯。

　　開年以來，半導(dǎo)體設(shè)備ETF(159516)出現(xiàn)了大幅上漲，背后其實有兩大原因。第一是先進(jìn)制程的擴(kuò)產(chǎn)。什么是先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)？目前我們雖然還無法直接量產(chǎn)7納米、5納米芯片，但可以通過芯片堆疊等技術(shù)，以n+1、n+2等方式實現(xiàn)14納米，或是等效7納米、等效5納米的芯片生產(chǎn)，只不過良率相對較低。所以，先進(jìn)制程芯片對我們而言依然比較重要，核心原因就在于其精度更高。

　　第二個原因是存儲漲價。存儲漲價會帶動半導(dǎo)體設(shè)備ETF(159516)上漲，這背后其實有一套清晰的邏輯：因為存儲價格上漲后，廠商會加大擴(kuò)產(chǎn)力度；而要生產(chǎn)出高性能的存儲芯片，離不開兩種關(guān)鍵設(shè)備——刻蝕設(shè)備和薄膜沉積設(shè)備，這兩種設(shè)備直接決定了存儲芯片的性能。再加上近期部分存儲相關(guān)企業(yè)有上市預(yù)期，這些因素共同推動了半導(dǎo)體設(shè)備ETF(159516)的上漲——這就是它大幅上漲的直接原因。

　　放眼整個芯片產(chǎn)業(yè)鏈，對于GPU及部分芯片設(shè)計公司，我們短期并不太推薦。主要原因有兩點：一是近期有部分GPU相關(guān)公司上市，其估值相對較高，短期可以適當(dāng)回避；二是英偉達(dá)的H200預(yù)計會進(jìn)入國內(nèi)市場，我們擔(dān)心這件事的影響可能還未被市場完全消化和預(yù)期到，而且這款產(chǎn)品的性能和性價比，目前來看確實比較有優(yōu)勢。因此，芯片概念中部分標(biāo)的我們認(rèn)為短期需要適當(dāng)回避。但也有部分領(lǐng)域的訂單確定性更高，比如半導(dǎo)體設(shè)備ETF(159516)，當(dāng)前可以重點關(guān)注——這就是上游的核心機(jī)會。