四大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)鑄就新能源和自動(dòng)化裝備全球龍頭。公司為全球新能源裝備龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋鋰電池、光伏、3C檢測(cè)等。我們認(rèn)為以精密控制為核心的技術(shù)內(nèi)核、高水平研發(fā)投入、強(qiáng)大的資源整合能力和專用設(shè)備企業(yè)中頂尖的管理能力，是鑄就公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘的四大優(yōu)勢(shì)。在鋰電領(lǐng)域，公司可以提供電池制造(制漿、制片、制芯、組裝、檢查、模組&PACK組裝)全過程的設(shè)備和解決方案，我們認(rèn)為公司核心設(shè)備卷繞機(jī)在線速、張力等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)上領(lǐng)先國(guó)內(nèi)外同行。17年完成泰坦新動(dòng)力并購(gòu)后，公司具備動(dòng)力電池整線交付能力，我們預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)份額有望提升。

　　新一輪全球動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)周期或至，鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)直接受益。根據(jù)國(guó)際清潔交通委員會(huì)(ICCT)預(yù)測(cè)，2020-2025年全球電動(dòng)車銷量滲透率或達(dá)5-10%，到2030年或達(dá)15-20%。我們認(rèn)為隨著傳統(tǒng)新能源車巨頭轉(zhuǎn)向電動(dòng)化，全球汽車電動(dòng)化的趨勢(shì)將會(huì)加速，2020-2025年全球動(dòng)力電池有望進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，而2019年下半年鋰電設(shè)備招標(biāo)或集中啟動(dòng)。我們按照中性假設(shè)測(cè)算，2020/2030年全球動(dòng)力電池需求量或達(dá)191/881GWh。同時(shí)，我們自下而上的統(tǒng)計(jì)了全球頭部動(dòng)力電池企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，發(fā)現(xiàn)其電池產(chǎn)能有望由2018年的144GWh提高到2020年的507GWh，而遠(yuǎn)期產(chǎn)能(我們預(yù)計(jì)為2025年左右)或達(dá)800GWh。我們認(rèn)為19/20年可能是電池?cái)U(kuò)產(chǎn)大年。根據(jù)我們的測(cè)算，公司19/20年新簽合同訂單有望達(dá)到70/100億元，訂單增速有望達(dá)到40%/43%，公司或?qū)⒅苯邮芤骖^部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)。

　　以技術(shù)為本，多行業(yè)應(yīng)用的專用設(shè)備平臺(tái)型公司呼之欲出。我們認(rèn)為 【先導(dǎo)智能(300450)、股吧】 的本質(zhì)是以技術(shù)研發(fā)為核心的創(chuàng)新型科技公司，同時(shí)公司掌握優(yōu)秀的管理整合能力，通過開發(fā)新產(chǎn)品不斷搶占優(yōu)質(zhì)客戶及市場(chǎng)。除鋰電設(shè)備外，我們認(rèn)為公司在光伏、3C等新興領(lǐng)域同樣正受到市場(chǎng)認(rèn)可。例如光伏領(lǐng)域，公司在19年SNEC展上推出了業(yè)界領(lǐng)先的絲印疊瓦焊接機(jī)和光伏激光SE參雜設(shè)備。3C領(lǐng)域，公司側(cè)重視覺檢測(cè)，已經(jīng)獲得蘋果、華為以及亞馬遜的訂單。

　　回顧先導(dǎo)的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)公司以專用設(shè)備為突破口，在光伏、數(shù)碼鋰電、動(dòng)力鋰電領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，甚至出口海外。我們相信在新興領(lǐng)域，公司依然可以復(fù)制自己的科技基因。

　　估值與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司19-21年EPS為1.15/1.65/2.36元，參考可比公司估值，考慮到公司主營(yíng)鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)19/20較高的景氣度，以及公司全球龍頭的市場(chǎng)地位，新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備，我們認(rèn)為公司19年合理PE估值區(qū)間為33-35倍，合理價(jià)值區(qū)間為37.95元-40.25元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

　　先導(dǎo)智能(300450)新一輪電動(dòng)化浪潮將至，全球裝備龍頭蓄勢(shì)待發(fā)