身傍“二鍋頭”和“豬肉”兩大熱點(diǎn)的北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱順鑫農(nóng)業(yè)）一直是資本市場(chǎng)的寵兒。4月25日，順鑫農(nóng)業(yè)公布的2019年業(yè)績(jī)報(bào)告也引來眾多投資者的關(guān)注。中國(guó)商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，順鑫農(nóng)業(yè)2019年業(yè)績(jī)最大的亮點(diǎn)是旗下白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入102.89億元，此外，在突破百億元營(yíng)收大關(guān)后，順鑫農(nóng)業(yè)將原定的白酒升級(jí)改造項(xiàng)目轉(zhuǎn)型為生鮮項(xiàng)目，背后意圖耐人尋味。

　　白酒業(yè)務(wù)突破100億元

　　4月25日，順鑫農(nóng)業(yè)公布了2019年業(yè)績(jī)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，去年順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收149億元，同比增長(zhǎng)23.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.09億元，同比增長(zhǎng)8.73%。

　　順鑫農(nóng)業(yè)旗下白酒業(yè)務(wù)牛欄山一直是輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，去年牛欄山的“戰(zhàn)績(jī)”仍然不負(fù)眾望。數(shù)據(jù)顯示，去年順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入102.89億元，同比增長(zhǎng)10.91%，白酒產(chǎn)量為68.8萬千升，銷量為71.76萬千升，產(chǎn)銷量也位居行業(yè)前列。

　　白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收突破百億元對(duì)順鑫農(nóng)業(yè)而言意義非凡，白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，牛欄山近幾年實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，如今營(yíng)收突破百億元代表其已在二鍋頭市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟，加上牛欄山與“京文化”深度綁定，長(zhǎng)期發(fā)展被看好。

　　不過，牛欄山收入突破百億元背后也有“隱憂”。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)毛利率分別為62.59%、54.86%、49.63%、48.08%，連年下滑。此外，去年順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)收入增速為10.91%，相比2018年的43.82%大幅放緩。

　　對(duì)此，蔡學(xué)飛坦言，牛欄山增速放緩是很正常的。去年下半年以來，我國(guó)白酒消費(fèi)不振，行業(yè)擠壓態(tài)勢(shì)加劇，這對(duì)牛欄山有一定沖擊。更重要的是，牛欄山連續(xù)幾年高速增長(zhǎng)過后會(huì)形成增長(zhǎng)邊界，隨著牛欄山全國(guó)化的推進(jìn)，其繼續(xù)擴(kuò)張的空間有限，未來公司需要把市場(chǎng)做精、做細(xì)，同時(shí)拉高自身產(chǎn)品。

　　白酒項(xiàng)目改造為豬肉項(xiàng)目

　　值得注意的是，手握白酒和豬肉兩張“王牌”的順鑫農(nóng)業(yè)在白酒業(yè)務(wù)突破百億元營(yíng)收后提出將一個(gè)白酒項(xiàng)目轉(zhuǎn)型為豬肉項(xiàng)目，這是否意味著公司戰(zhàn)略的調(diào)整？有不少投資者發(fā)出質(zhì)疑聲。

　　年報(bào)顯示，順鑫農(nóng)業(yè)將已完成并投入使用的牛欄山酒廠研發(fā)中心暨升級(jí)改造工程項(xiàng)目改造為城市運(yùn)營(yíng)保障生鮮精加工車間改造項(xiàng)目。對(duì)于變更原因，公司解釋到，一是公司從整體發(fā)展戰(zhàn)略考慮，對(duì)資金投向進(jìn)行了優(yōu)化配置。目前，公司豬肉產(chǎn)業(yè)與白酒產(chǎn)業(yè)相比，仍存在較大差距。隨著豬肉價(jià)格回暖，企業(yè)發(fā)展將迎來良好機(jī)遇。二是公司擬投資建設(shè)的城市運(yùn)營(yíng)保障生鮮精加工車間改造項(xiàng)目預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為16.57%，高于牛欄山酒廠研發(fā)中心暨升級(jí)改造工程項(xiàng)目，從經(jīng)濟(jì)效益的角度考慮，豬肉項(xiàng)目更具投資價(jià)值。

　　實(shí)際上，去年順鑫農(nóng)業(yè)豬肉業(yè)務(wù)增速已經(jīng)超過白酒業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，去年順鑫農(nóng)業(yè)豬肉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.7億元，同比增長(zhǎng)42.28%，而白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入102.89億元，同比增長(zhǎng)10.91%。

　　順鑫農(nóng)業(yè)同時(shí)聚焦白酒和豬肉兩大主業(yè)的故事能否被資本市場(chǎng)認(rèn)可？對(duì)此，香頌資本董事沈萌對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，白酒和豬肉都是熱點(diǎn)業(yè)務(wù)，但兩者不具備協(xié)同效應(yīng)。對(duì)順鑫農(nóng)業(yè)而言，目前牛欄山的收益率無法超越茅臺(tái)等頭部品牌，且其發(fā)展接近飽和，而非洲豬瘟疫情下豬肉業(yè)務(wù)屬于溢出版塊。順鑫農(nóng)業(yè)同時(shí)專注兩大主業(yè)的故事之所以能被資本市場(chǎng)“買單”，是因?yàn)槠浔澈笫潜本┦许樍x區(qū)國(guó)資委，且該公司專注北京市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　從股價(jià)來看，截至4月24日收盤，順鑫農(nóng)業(yè)市盈率為53.38，遠(yuǎn)高于白酒行業(yè)平均的35.06。此外，順鑫農(nóng)業(yè)最新股價(jià)為每股62.8元，是2018年年初的三倍。