一、限制性股票VS股票期權(quán)

　　一般來(lái)說(shuō)，上市公司的股權(quán)激勵(lì)可以分為限制性股票、股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃。在實(shí)踐中，人們一般很少接觸員工持股計(jì)劃，對(duì)其堂主，也知之甚少，所以暫且放在后面。先梳理一下限售股和股票期限。想要了解更多可以看下商業(yè)模式的三要素

　　至于兩者的簡(jiǎn)單區(qū)別，相信大家都知道，限售股在授予的那一刻就可以獲得，達(dá)到一定行權(quán)條件后，股票就會(huì)被解禁；股票期權(quán)授予在未來(lái)滿(mǎn)足行權(quán)條件的情況下，以事先約定的優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股權(quán)的權(quán)利。

　　目前，在市場(chǎng)上，上市公司普遍愿意用什么樣的方式來(lái)鼓勵(lì)股權(quán)？據(jù)堂主粗略統(tǒng)計(jì)，2016年1月以來(lái)，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)1326次，其中953次，股票期權(quán)373次，這意味著限售股的比例達(dá)到了71.87％。

　　那為什么上市公司普遍歡迎限制性股票而不是股票期權(quán)呢？這兩種成本對(duì)股東來(lái)說(shuō)有什么區(qū)別？對(duì)高管的激勵(lì)程度有什么區(qū)別？

　　1、兩者的授予（行權(quán)）價(jià)格不同

　　限制性股票：授予價(jià)格不得低于股票面值，原則上不得低于以下價(jià)格中的較高者：（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前一個(gè)交易日公司股票平均交易價(jià)格的50％；（2）50％，即股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或120個(gè)交易日公司股票的平均交易價(jià)格之一

　　股票期權(quán)：行權(quán)價(jià)格不得低于股票面值，原則上不得低于以下價(jià)格中的較高者： （一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告前一個(gè)交易日公司股票的平均交易價(jià)格；（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或120個(gè)交易日的公司平均股價(jià)之一

　　相比之下，不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于激勵(lì)型公司的高管來(lái)說(shuō)，限制性股票比股票期權(quán)便宜；換句話(huà)說(shuō)，從股份支付的角度來(lái)看，上市公司因授予限售股而發(fā)生的股份支付費(fèi)用一般高于本票期權(quán)。

　　2、兩者導(dǎo)致的激勵(lì)后果不同

　　只有當(dāng)工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件時(shí)，限制性股票的激勵(lì)目標(biāo)才能出售并從中受益。一般這種激勵(lì)方式規(guī)定的一定時(shí)期內(nèi)的目標(biāo)多為績(jī)效目標(biāo)，可能導(dǎo)致短期的經(jīng)營(yíng)行為。

　　股票期權(quán)大家經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)，股票期權(quán)激勵(lì)簡(jiǎn)單的說(shuō)就是在一定時(shí)間里給你一個(gè)低價(jià)購(gòu)買(mǎi)公司股票的機(jī)會(huì)，這個(gè)低價(jià)叫執(zhí)行價(jià)，如果公司股票比這個(gè)價(jià)格低，那么所擁有的股票就沒(méi)有回報(bào)，只有股價(jià)超過(guò)執(zhí)行價(jià)，進(jìn)行行權(quán)才有意義。股價(jià)是企業(yè)的價(jià)值，不是短期可以決定的，所以就會(huì)激勵(lì)目標(biāo)做出對(duì)公司有利的決策，使股價(jià)上漲。

　　可以看到把經(jīng)理的工資跟長(zhǎng)期業(yè)績(jī)掛鉤，能夠鼓勵(lì)經(jīng)理關(guān)注公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，而不是關(guān)注短期的財(cái)務(wù)目標(biāo)，而限制性股票的激勵(lì)方式可能導(dǎo)致管理者進(jìn)行短期行為，損害企業(yè)長(zhǎng)期利益

　　3、兩者的權(quán)利義務(wù)對(duì)稱(chēng)性不同

　　限售股是權(quán)利與義務(wù)并存，激勵(lì)與懲罰相互對(duì)應(yīng)。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，激勵(lì)對(duì)象獲得的限制性股票價(jià)值直接下跌。在這種激勵(lì)模式下，激勵(lì)對(duì)象的利益與公司的約束更加緊密，其懲罰性會(huì)促進(jìn)激勵(lì)對(duì)象績(jī)效目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。股票期權(quán)只授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)以約定價(jià)格收購(gòu)公司股票的權(quán)利。如果公司未來(lái)股價(jià)低，激勵(lì)對(duì)象無(wú)法選擇合適的，也不會(huì)造成實(shí)際的資金損失。從這個(gè)角度來(lái)看，很明顯

　　綜上所述，從企業(yè)主的角度來(lái)看，股票期權(quán)的股份支付成本低于限制性股票，一般不會(huì)帶來(lái)管理者的短期行為。然而，根據(jù)市場(chǎng)上現(xiàn)有的案例，上市公司更熱衷于利用限售股來(lái)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。原因可能在于：

　　首先，在激勵(lì)目的上，上市公司的很多高管都是伴隨著公司的成長(zhǎng)，限售股所表達(dá)的“反饋”和“獎(jiǎng)勵(lì)過(guò)去”是其他方式無(wú)法相比的。畢竟購(gòu)買(mǎi)完成后需要辦理工商登記，這是對(duì)股東身份的法律認(rèn)可。即使不滿(mǎn)足條件，也會(huì)有回購(gòu)的可能，但此時(shí)此刻，限售股所表達(dá)的感激之情卻是滿(mǎn)滿(mǎn)的誠(chéng)意。

　　其次，限制性股票要求員工購(gòu)買(mǎi)資金，的公司股票，而不是期權(quán)。這種方式也是金手銬，束縛了個(gè)人和公司的利益，約束力更強(qiáng)，激勵(lì)程度更高。

　　二、員工持股計(jì)劃

　　說(shuō)實(shí)話(huà)，堂主目前在工作實(shí)踐中并沒(méi)有實(shí)際交易員工持股計(jì)劃。在研究之前，他總覺(jué)得這是鬼，是個(gè)復(fù)雜的樣子，是資產(chǎn)管理計(jì)劃，是經(jīng)理的。但是了解了之后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，員工持股計(jì)劃其實(shí)挺簡(jiǎn)單的。讓我們看看它和上面提到的兩個(gè)股權(quán)激勵(lì)之間的區(qū)別。

　　首先，從適用的法律法規(guī)來(lái)看，限制性股票和股權(quán)期權(quán)適用于《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，而員工持股計(jì)劃適用于《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。

　　本質(zhì)上，它們都可以理解為股權(quán)的激勵(lì)措施。主要區(qū)別如下：

　　1、激勵(lì)對(duì)象的廣度不同

　　如果上市公司實(shí)施限制性股票和股票期權(quán)的股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或核心業(yè)務(wù)人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)并對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有直接影響的其他員工，但不應(yīng)包括獨(dú)立董事和監(jiān)事；但員工持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象包括公司員工包括管理層，范圍更廣。所以對(duì)于員工福利比較好，想造福大眾的公司，一般可以采用員工持股計(jì)劃來(lái)激勵(lì)。

　　2、資金來(lái)源不同

　　限制性股票和股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象的資金來(lái)源應(yīng)是合法的自籌資金，上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象提供貸款或任何其他形式的金融援助，以根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得相關(guān)權(quán)益，包括為其貸款提供擔(dān)保。

　　除了員工的法定工資外，員工持股計(jì)劃還可以通過(guò)法律和行政法規(guī)允許的其他方式解決資金問(wèn)題，如控股股東提供的無(wú)息貸款和上市公司提取的激勵(lì)資金。

　　3、員工持股計(jì)劃對(duì)激勵(lì)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)較大

　　如前所述，限售股的發(fā)行價(jià)格一般比較低，最低可以是股票交易均價(jià)的50％；員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源要么是非公開(kāi)發(fā)行，最低折扣為10％，要么以交易價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)。相比之下，我們可以發(fā)現(xiàn)，員工持股計(jì)劃的股票過(guò)于昂貴，這意味著未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高。

　　事實(shí)上，大量的員工持股計(jì)劃可能并沒(méi)有真正起到激勵(lì)作用。相反，如果以后股價(jià)嚴(yán)重下跌，也會(huì)傷害員工的積極性。而且很多員工持股計(jì)劃會(huì)增加杠桿，可能導(dǎo)致更大的損失，結(jié)果很尷尬。

　　然而，值得一提的是，在員工持股計(jì)劃建立之初，如果員工自認(rèn)購(gòu)比例很高，就意味著內(nèi)部人對(duì)公司的未來(lái)抱有很高的期望，這就釋放了公司長(zhǎng)期發(fā)展良好的信號(hào)，但對(duì)上市公司的市值管理非常有利。

　　說(shuō)到這里，你可能會(huì)有疑問(wèn)，員工持股計(jì)劃的股票收購(gòu)價(jià)格怎么會(huì)這么高？在實(shí)踐中，員工持股計(jì)劃的資金來(lái)源并不全是自籌，其他方式也占很大比例，如控股股東的無(wú)償捐贈(zèng)、上市公司提取的激勵(lì)資金或控股股東擔(dān)保的貸款等。堂主認(rèn)為，只有當(dāng)資金消息來(lái)源有混合方式時(shí)，才能稱(chēng)之為真正的激勵(lì)，否則在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)股票似乎沒(méi)有區(qū)別。