■事件：5月8日，公司公告，1)4月公司實現(xiàn)簽約面積210.41萬平米，同比增長13.70%；實現(xiàn)簽約金額324.65億元，同比增長23.89%；1-4月公司實現(xiàn)簽約面積803.17萬平米，同比增長33.12%；實現(xiàn)簽約金額1193.97億元，同比增長42.79%；2)四月，公司新增地塊9個項目。

　　■累計銷售同比增長超三成，預(yù)計18年銷售或持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異：1)4月，公司實現(xiàn)簽約面積210.41萬平米，同比增長13.70%，實現(xiàn)簽約金額324.65億元，同比增長23.89%，簽約價格平均達15429元/平米，相對17年同期增長8.97%；相對3月平均簽約價格微增0.16%?？紤]到二三季度內(nèi)，除卻三月及六月簽約面積超過200萬平米，其余月份在17年呈現(xiàn)走低的現(xiàn)象，隨著后續(xù)推盤力度的逐步加大，我們預(yù)計后續(xù)銷售增速或有一個更好的空間。2)1-4月，公司實現(xiàn)簽約面積803.17萬平米，同比增長33.12%；實現(xiàn)簽約金額1193.97億元，同比增長42.79%；累計簽約平均價格為14865元/平米，相對17年同期增長7.27%；公司18年1-4月的累計簽約面積已經(jīng)可覆蓋17年1-5月的簽約面積102.72%。基于公司17年拿地力度大(2017年新增土儲建筑面積4520萬平方米，總地價2765億元，同比分別增長88%和128%，創(chuàng)歷史新高)，可售資源充足，疊加主要項目分布于長三角、珠三角、京津冀及成渝、海西板塊等地，需求力量或有保障，我們預(yù)計18年公司銷售或有保障。

　　■權(quán)益拿地額/銷售額達71%，拿地力度持續(xù)加大：1)公司18年4月新增土地項目數(shù)9個，較17年同期增加5個，較18年3月減少6個；新增土地總地價275.10億元，同比增長714.49%，其中新增土地權(quán)益地價149.22億元，同比增長528.04%；新增土地面積101.36萬平米，同比增長235.11%，規(guī)劃建筑面積248.25萬平米，同比增長182.83%，其中權(quán)益用地面積79.29萬平米，權(quán)益規(guī)劃建筑面積180.40萬平米。權(quán)益拿地額/銷售額達71%，表明公司拿地力度強的堅決態(tài)度。2)公司4月新增地塊有2塊(福州、漳州)屬于海西板塊，2個項目在珠三角區(qū)域，長三角區(qū)域項目2個，成渝區(qū)域新增1個，另外有湖北荊州、沈陽各一個項目，這些區(qū)域基本屬于供需關(guān)系較為緊張的地區(qū)。

　　■投資建議：公司聚焦一二線資源補充，同時、落實城市群深耕策略，加大核心城市周邊三四線城市的深耕、滲透；另外公司高度重視市場化并購，將并購整合作為公司資源補充的重要方式之一，我們預(yù)計公司2018年-2020年的EPS分別為1.64元、1.89元、2.18元。維持“買入-A”投資評級，6個月目標價18.72元。

　　■風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控收緊風(fēng)險，融資利率上行風(fēng)險，銷售增速下滑風(fēng)險。