投資要點(diǎn)

　　公司是國內(nèi)頭部輪胎企業(yè)之一：公司自2002年成立伊始便聚焦于輪胎的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2012年上市之后開始快速擴(kuò)張，先后收購沈陽和平、金宇實(shí)業(yè)，并布局越南基地。隨著在建產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)銷量增加有望進(jìn)一步鞏固和提升公司的行業(yè)地位。

　　替換胎市場保障輪胎需求：全球和國內(nèi)的替換胎分別占輪胎總市場的81%、68%，所以輪胎市場的需求仍以替換胎為主?？紤]到我國千人汽車保有量尚未達(dá)到全球平均水平，汽車保有量與銷量之比僅為全球平均水平的一半，未來國內(nèi)汽車市場仍然值得期待。

　　輪胎行業(yè)頭部穩(wěn)定，中國企業(yè)正由大變強(qiáng)：縱觀全球市場，普利司通、米其林和固特異長期位居輪胎行業(yè)的前三甲，三者市場份額合計(jì)占比38.6%。目前國內(nèi)輪胎行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，中小產(chǎn)能逐漸出清，國內(nèi)市場正處于向頭部輪胎企業(yè)集中的過程中，中國輪胎企業(yè)有望由大變強(qiáng)。

　　巨胎產(chǎn)品迎來收獲期，打開公司成長空間：巨胎作為高端工程機(jī)械胎，其技術(shù)和市場長期被國際巨頭壟斷，受益于下游采礦業(yè)景氣度的增加，巨胎需求有望迎來新一波行情。公司經(jīng)過近十年的研發(fā)，于2016年成功下線世界最大63寸巨型子午胎，目前成為全球最大工程機(jī)械和礦山設(shè)備生產(chǎn)廠家卡特彼勒的三大輪胎配套供應(yīng)商之一，并進(jìn)入到了中國70%大型礦山市場，巨胎業(yè)務(wù)的突破有望打開公司的成長空間。

　　海外布局及新增產(chǎn)能投產(chǎn)將加速業(yè)績釋放：公司的海外布局已獲得正反饋，越南生產(chǎn)基地的作用日益突出。同時(shí)，公司計(jì)劃于近兩年投產(chǎn)240萬條全鋼胎、700萬條半鋼胎和4.6萬噸非公路胎，新增產(chǎn)能的投產(chǎn)將進(jìn)一步加速公司業(yè)績的釋放。另外，出口退稅和增值稅降稅也將顯著增厚公司業(yè)績。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年營業(yè)收入152.44億元、173.06億元和199.08億元，歸母凈利潤分別為10.27億元、15.58億元和21.97億元，EPS分別為0.38元、0.58元和0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.7X，6.4X和4.5X?？紤]到行業(yè)集中度的提升和新增產(chǎn)能的放量，未來公司盈利有望得到持續(xù)性增長，同時(shí)巨胎業(yè)務(wù)打開了公司的成長空間。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；大股東股權(quán)質(zhì)押率高。

　?。ㄎ恼聛碓矗骸?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601555/" target="_blank" title="東吳證券(601555)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >東吳證券(601555)、股吧】）