12月10日，港股市場迎來第一支中醫(yī)館概念股——固生堂(2273.HK)上市。根據(jù)該公司的上市公告書，全球公開發(fā)售27,878,000股，發(fā)行價為29港元，然而上市首日該股盤中破發(fā)，最低價為28.65港元，收盤價報29港元與發(fā)行價平盤。

　　連續(xù)三年虧損

　　2021年上半年凈虧3.4億元

　　招股書顯示，固生堂是一家中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)提供商，主要通過線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)及在線醫(yī)療健康平臺，為客戶提供全面的中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)及產(chǎn)品，以滿足客戶多樣化的醫(yī)療健康管理需求。

　　該公司的收入主要來源于兩大類：一是提供醫(yī)療健康解決方案；二是銷售醫(yī)療及健康產(chǎn)品。其中提供醫(yī)療健康解決方案為該公司的主要收入來源。

　　2018年營業(yè)收入為7.26億元，2019年為8.96億元，2020年為9.25億元，2021年上半年為5.98億元。其中提供醫(yī)療健康解決方案的收入在2018年至2020年期間，平均占比高達(dá)92%以上，2021年上半年占比更是高達(dá)98%。

　　縱使?fàn)I業(yè)收入有一定的增幅，但是凈利潤表現(xiàn)卻不如人意。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年及2021年上半年，凈虧損分別為1.74億元、1.48億元、2.55億元、3.5億元，虧損額逐年上升。

　　據(jù)了解，固生堂在北京、上海、廣州、深圳、佛山、中山、福州、南京、蘇州、寧波及無錫等地?fù)碛?2家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。同時，收購了兩家線上平臺以作為線上問診的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺。

　　記者進(jìn)入固生堂的微信小程序發(fā)現(xiàn)，大部分出診的醫(yī)生主要來自當(dāng)?shù)刂闹嗅t(yī)院。其中在廣州出診的醫(yī)生最多，不過相比于其它城市，在北京開診的醫(yī)生則是少得可憐，小程序顯示只有兩位醫(yī)生。

　　此外，掛號費(fèi)是根據(jù)醫(yī)生的水平而異，從15元至600元不等，醫(yī)生的出診掛號費(fèi)主要集中在100-200元的區(qū)間。

　　機(jī)構(gòu)對其持續(xù)穩(wěn)定性表示擔(dān)憂

　　根據(jù)招股說明書，公司2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日，通過國家報銷計劃計算的收入分別占比同期收入的28.8%，27.9%，28.9%及28.1%；由于過往業(yè)績的大部分收入來自國家報銷計劃未涵蓋的醫(yī)療健康服務(wù)和產(chǎn)品，所以該公司的定價并未受到相關(guān)地方醫(yī)療行政管理部門設(shè)定的定價指引、價格上限等的重大限制。

　　同時，公司還表示，“我們提供的醫(yī)療健康解決方案產(chǎn)生的收入主要包括醫(yī)療費(fèi)，例如客戶通過自付、國家報銷計劃和商業(yè)醫(yī)療保險單支付的咨詢費(fèi)、藥費(fèi)、手續(xù)費(fèi)及理療費(fèi)等?！?/p>

　　廣發(fā)(香港)一位不愿具名的分析師向記者表示，“最近港股市場新股很多一上市就破發(fā)了。在港IPO除了看公司的凈利之外，還會關(guān)注現(xiàn)金流與行業(yè)地位等情況。”

　　據(jù)了解，固生堂已簽訂基石投資協(xié)議?；顿Y者共認(rèn)購總額為4200萬美元或約3.26億港元有關(guān)數(shù)目的發(fā)售股份，約占發(fā)售股份的40%。

　　“一般市場對比較認(rèn)可的股票在基石投資階段都會有較大比例的認(rèn)購，從基石投資者認(rèn)購情況看，市場對固生堂的總體情況并不認(rèn)可?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

　　一位券商醫(yī)藥分析師表示，“該公司的大部分業(yè)務(wù)集中在醫(yī)療健康解決方案，其實(shí)類似這樣的服務(wù)持續(xù)穩(wěn)定性比較弱，主要看與醫(yī)生合作的穩(wěn)定度，客戶的粘性主要是來自于醫(yī)生，其實(shí)跟公司自身沒有太多的關(guān)系。在醫(yī)療醫(yī)藥賽道里面，賣服務(wù)很難形成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。”