2021 年，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)存量整改基本完成；2022 年，銀行理財(cái)將進(jìn)入凈值化運(yùn)作新階段。我們對(duì)2021 年銀行理財(cái)運(yùn)行情況進(jìn)行多維度刻畫，并針對(duì)市場關(guān)注的 “固收+”產(chǎn)品、權(quán)益資產(chǎn)投資、養(yǎng)老理財(cái)、ESG 理財(cái)?shù)忍厣贩N進(jìn)行梳理，借以展望2022 年銀行理財(cái)運(yùn)行態(tài)勢及產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展方向。

　　2021 年發(fā)展情況：存量業(yè)務(wù)深化整改，理財(cái)公司頗具亮點(diǎn)。2021 年，理財(cái)配套監(jiān)管要求進(jìn)一步細(xì)化，嚴(yán)監(jiān)管強(qiáng)監(jiān)管成為常態(tài)。截至2021 年9 月末，理財(cái)存續(xù)規(guī)模27.95 萬億元，預(yù)計(jì)全年規(guī)模增速或在10-13%左右，對(duì)應(yīng)存續(xù)規(guī)模28-29 萬億左右。截至2021 年末，絕大部分銀行如期完成存量理財(cái)整改，理財(cái)基本實(shí)現(xiàn)全面凈值化。隨著銀行理財(cái)由資金池模式轉(zhuǎn)為凈值化運(yùn)作，單只產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)提升，封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限穩(wěn)步上升至1 年左右。理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)整體呈現(xiàn)了穩(wěn)中略升的較好態(tài)勢，但凈值波動(dòng)有所加大。

　　2021 年，理財(cái)產(chǎn)品仍以固定收益類為主，同時(shí)，銀行理財(cái)加大了“固收+”產(chǎn)品發(fā)行力度，通過多資產(chǎn)、多策略增厚收益，標(biāo)的選擇包括非標(biāo)、基金、衍生金融工具、權(quán)益類資產(chǎn)等。資產(chǎn)配置上，截至2021 年9 月末，債券類資產(chǎn)配置規(guī)模突破20 萬億元，受整改等因素影響，權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模降至1.1 萬億元。

　　經(jīng)歷了前期相對(duì)集中的牌照發(fā)放后，理財(cái)公司批復(fù)節(jié)奏有所放緩，截至2021年末，共有理財(cái)公司29 家(含合資理財(cái)公司4 家)獲批籌建，主要以國股銀行和頭部城農(nóng)商行理財(cái)子公司為主。截至2021 年9 月末，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模占據(jù)全市場半壁江山。2021 年，理財(cái)公司進(jìn)一步完善產(chǎn)品體系，一方面提升既有理財(cái)產(chǎn)品類別的可購買性，如完善產(chǎn)品的發(fā)行排期、豐富產(chǎn)品的投資期限等，為大眾客群提供更為充分的選擇；另一方面，積極探索“固收+”等產(chǎn)品，發(fā)行養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品，推進(jìn)ESG 理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)。同時(shí)，理財(cái)代銷渠道快速拓展，截至12 月末，共有61 家機(jī)構(gòu)發(fā)行了可供母行外渠道代銷的理財(cái)產(chǎn)品，128 家機(jī)構(gòu)成為理財(cái)代銷渠道。

　　2022 年趨勢展望：1)新增規(guī)模大體持平，存續(xù)余額或超30 萬億。2022 年，銀行理財(cái)除凈值波動(dòng)可能加大外，還將面臨現(xiàn)金管理類理財(cái)過渡期結(jié)束等因素的擾動(dòng)。但有助于銀行理財(cái)規(guī)模維穩(wěn)的因素也相對(duì)較多，如銀行擴(kuò)張理財(cái)規(guī)模的內(nèi)在動(dòng)力較強(qiáng)、代銷渠道的擴(kuò)展、客戶粘性較強(qiáng)等。綜合來看，預(yù)計(jì)2022年理財(cái)新增規(guī)模與2021 年大體持平，年末存續(xù)規(guī)?；虺?0 萬億。

　　2)進(jìn)一步發(fā)力“固收+”，漸進(jìn)式開展權(quán)益投資，推動(dòng)特色理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、利率仍存在下行空間的預(yù)期下，銀行理財(cái)收益率或?qū)⒊袎?，預(yù)計(jì)理財(cái)公司將進(jìn)一步加大“固收+”產(chǎn)品拓展力度，以此提升投資收益、增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力，并作為擴(kuò)大AUM 的重要抓手?，F(xiàn)階段“固收+”及混合類理財(cái)產(chǎn)品是理財(cái)公司漸進(jìn)式開展權(quán)益投資的重要方式。預(yù)計(jì)中短期內(nèi)理財(cái)公司仍會(huì)延續(xù)泛固收類產(chǎn)品為主的配置思路，逐步豐富權(quán)益類產(chǎn)品布局，漸進(jìn)式加強(qiáng)權(quán)益投資。主題產(chǎn)品方面，1)“雙碳”目標(biāo)下，ESG 主題產(chǎn)品將進(jìn)一步拓展；2) 聚焦人口老齡化，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)持續(xù)推進(jìn)；3)隨著“跨境理財(cái)通”

　　試點(diǎn)銀行再擴(kuò)容，產(chǎn)品供給或?qū)⒏迂S富。

　　3)理財(cái)公司市占率進(jìn)一步提升，頭部機(jī)構(gòu)強(qiáng)者恒強(qiáng)。具有產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢的大中型銀行(含理財(cái)公司)競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：1)現(xiàn)金管理類理財(cái)?shù)恼倪M(jìn)展或是潛在擾動(dòng)因素；2)第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)結(jié)果可能與官方口徑有差異；3)凈值波動(dòng)對(duì)理財(cái)規(guī)?；?qū)⒂袛_動(dòng)。