“隨著國家持續(xù)推動中長期資金入市，公司領(lǐng)導要求我們下半年增加混合類/權(quán)益類理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模，引導更多理財資金入市。”7月15日，一位城商行理財子公司權(quán)益投資部負責人朱海向記者表示。

　　他承認，要完成這項任務(wù)，并非易事。

　　普益標準發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，全市場存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模達到30.97萬億元，但混合類/權(quán)益類理財產(chǎn)品分別占比僅有2.08%與0.09%，兩者存續(xù)規(guī)模合計約0.67萬億元，僅占存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模的一個“零頭”。

　　朱海告訴記者，混合類/權(quán)益類理財產(chǎn)品規(guī)模之所以偏低，主要受制于兩大因素，一是它們凈值波動率較大，與理財產(chǎn)品投資者普遍追求穩(wěn)健安全回報的投資偏好未必匹配；二是這兩類理財產(chǎn)品風險等級基本在R4(進取型)—R5(激進型)，投資者首次購買需臨柜面簽，導致不少投資者覺得操作麻煩，干脆轉(zhuǎn)而線上認購股票型或混合型基金產(chǎn)品。

　　招銀理財總裁鐘文岳此前表示，針對理財資金入市的難點，相關(guān)部門可以考慮采取三個“放開”：一是放開客戶首次購買R4—R5理財產(chǎn)品需面簽的限制；二是放開券商、互聯(lián)網(wǎng)代銷渠道；三是引進機構(gòu)客戶作為投資者，并放寬被動投資類理財產(chǎn)品發(fā)行。

　　面對混合類/權(quán)益類產(chǎn)品銷售挑戰(zhàn)，朱海所在的理財子公司在上半年加大含權(quán)理財產(chǎn)品(固收+權(quán)益)的創(chuàng)設(shè)發(fā)行力度，引導更多理財資金入市。

　　一位股份制銀行理財子投資部人士向記者直言，每逢股市好轉(zhuǎn)，大量理財資金就會從理財產(chǎn)品流向股市，導致理財產(chǎn)品負債端不穩(wěn)定。因此理財子公司也需加大權(quán)益類資產(chǎn)投資力度，以此對沖債市整體收益率與固收產(chǎn)品收益率雙雙下行壓力，留住更多客戶與理財資金。

　　權(quán)益產(chǎn)品銷售挑戰(zhàn)

　　1月22日，六部委發(fā)布《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》(下稱《實施方案》)指出，允許銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財與公募基金同等政策待遇。

　　朱海告訴記者，在《實施方案》出臺后，公司領(lǐng)導要求他們積極響應(yīng)政策精神，加大掛鉤定增投資、新股申購、舉牌投資的權(quán)益類或混合類理財產(chǎn)品發(fā)行力度。

　　上半年，他所在的理財子公司陸續(xù)發(fā)行多款“紅利策略+定增投資+銀行優(yōu)先股”、“可轉(zhuǎn)債+新股申購+量化中性策略”的混合類/權(quán)益類理財產(chǎn)品，由于這些產(chǎn)品的權(quán)益類投資占比均超過50%，風險等級都在R4—R5。

　　但是，銀行代銷渠道反饋的狀況是“這些理財產(chǎn)品不大好賣”，多款產(chǎn)品認購金額不到2億元，低于發(fā)行預(yù)期。

　　朱海表示，因此他前往多個銀行網(wǎng)點調(diào)研，發(fā)現(xiàn)多數(shù)首次購買R4—R5理財產(chǎn)品的投資者一聽說需臨柜面簽，還要重新接受理財經(jīng)理的產(chǎn)品投資風險提示并完成新的個人投資風險承受能力評估報告，紛紛感到操作麻煩，轉(zhuǎn)而線上認購混合類或股票類基金產(chǎn)品。

　　上述股份制銀行理財子投資部人士向記者透露，另一個導致權(quán)益類/混合類理財產(chǎn)品銷售難的因素，是多數(shù)理財產(chǎn)品投資者的風險承受能力普遍在R1(謹慎型)—R2(穩(wěn)健型)，一聽說權(quán)益類/混合類理財產(chǎn)品凈值回撤較大，都打了退堂鼓。

　　“一季度我們與代銷渠道開展市場調(diào)研發(fā)現(xiàn)，逾80%理財產(chǎn)品投資者不愿投資R4—R5理財產(chǎn)品，因為他們不希望理財產(chǎn)品凈值波動率超過3%?！彼寡?。目前代銷渠道僅向具有豐富股票投資經(jīng)驗的客群推介權(quán)益類/混合類理財產(chǎn)品。

　　相比而言，R2—R3的“固收+”理財產(chǎn)品則受到代銷渠道的追捧。

　　普益標準發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，非現(xiàn)金管理類的固收理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達到23.4萬億元，占到存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模的75.57%。

　　代銷渠道之所以更愿推介R2—R3理財產(chǎn)品，也有自己的“考量”——若他們向投資者推介R4—R5的混合類/權(quán)益類理財產(chǎn)品，萬一遭遇股市明顯回調(diào)導致相關(guān)理財產(chǎn)品凈值回撤幅度較大，投資者就可能向主管部門投訴代銷渠道“誤導銷售”，令后者面臨較大的問責處罰壓力。

　　一位國有大型銀行理財子投資部人士趙志綱向記者透露，他們內(nèi)部測算過，部分權(quán)益類理財產(chǎn)品的長期投資回報率相當可觀，但投資者能否獲得更高的超額收益，也與他們的擇時交易能力有著密切關(guān)系——即投資者需擅于在這類產(chǎn)品凈值明顯回撤時敢于抄底。但是，擅于擇時交易的理財產(chǎn)品投資者不多。

　　含權(quán)產(chǎn)品興起

　　面對混合類/權(quán)益類理財產(chǎn)品銷售挑戰(zhàn)，越來越多銀行理財子公司將含權(quán)理財產(chǎn)品作為撬動理財資金入市的新路徑。

　　所謂含權(quán)理財產(chǎn)品，主要是涵蓋權(quán)益類資產(chǎn)投資的理財產(chǎn)品，通常這類產(chǎn)品的80%資金投資以固定收益類資產(chǎn)為主，權(quán)益類資產(chǎn)投資占比最高不超過20%，以此平衡風險與收益。目前，多數(shù)含權(quán)理財產(chǎn)品的風險等級主要在R3(平衡型)。

　　相比混合類/權(quán)益類產(chǎn)品，含權(quán)理財產(chǎn)品既方便投資者線上投資，又能在更好控制凈值波動同時創(chuàng)造較高收益，滿足廣大投資者的投資偏好。

　　南財理財通數(shù)據(jù)顯示，理財公司存續(xù)的6—12月期“固收+權(quán)益”理財產(chǎn)品數(shù)量達到1893只。

　　平安理財混合投資部兼結(jié)構(gòu)化投資部總經(jīng)理曾翰文向記者表示，平安理財?shù)淖龇ㄊ浅掷m(xù)在權(quán)益市場挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如紅利資產(chǎn)具有高股息與抗波動性屬性、可轉(zhuǎn)債具有債底保護+股票期權(quán)的屬性。平安理財通過配置相關(guān)資產(chǎn)，結(jié)合市場中性、REITs等策略，在以絕對收益為目標的前提下、為投資者提供收益增厚的產(chǎn)品選擇。

　　朱海告訴記者，當前代銷渠道向廣大投資者推介“固收+權(quán)益”含權(quán)理財產(chǎn)品的意愿相當高，原因是含權(quán)理財產(chǎn)品年化收益率約在3%—4%，高于純固收類理財產(chǎn)品的約2.3%，有助于提升民眾投資獲得感與客戶粘性。

　　“但是，代銷渠道對含權(quán)理財產(chǎn)品(固收+權(quán)益)也有明確的凈值波動控制要求。他們可以容忍這類產(chǎn)品實際收益率略低，但絕不能容忍產(chǎn)品在存續(xù)期間出現(xiàn)明顯凈值回撤。一旦這類產(chǎn)品凈值回撤幅度超過3%，投資者贖回壓力相應(yīng)增加，將給代銷渠道帶來資金端不穩(wěn)定挑戰(zhàn)?！彼毖浴?/p>

　　記者了解到，這無形間給銀行理財子帶來新的考驗。以往，銀行理財子通過平滑凈值估值等方式緩解含權(quán)理財產(chǎn)品凈值回撤幅度，但隨著去年底金融監(jiān)管部門明確禁止銀行理財子公司通過收盤價調(diào)整、平滑估值或自建估值模型等方式平滑凈值波動與以豐補歉，銀行理財子更多依靠投資策略及時優(yōu)化實現(xiàn)含權(quán)理財產(chǎn)品凈值平穩(wěn)波動。

　　趙志綱向記者透露，今年以來，他所在的理財子公司按照監(jiān)管要求，加大各個理財產(chǎn)品單獨管理建賬核算，導致產(chǎn)品凈值波動加大。因此他的一項重要工作，就是密切關(guān)注權(quán)益類市場行情波動趨勢與及時調(diào)倉，力爭將含權(quán)理財產(chǎn)品凈值波動率控制在1.8%以內(nèi)。

　　“盡管我們發(fā)行的含權(quán)理財產(chǎn)品(固收+權(quán)益)所掛鉤的紅利策略、可轉(zhuǎn)債、銀行優(yōu)先股、量化中性策略、打新、指數(shù)增強等權(quán)益類投資策略整體風險相對可控，但我們不會按20%配置上限投資，避免市場波動導致這類產(chǎn)品凈值回撤幅度較大?！彼毖?。一旦這些權(quán)益類投資策略投資占比超過15%，他們就會尋找相應(yīng)的風險對沖工具以降低投資風險與產(chǎn)品凈值波動幅度。

　　在他看來，當前含權(quán)理財產(chǎn)品能否引導更多理財資金入市，還需解決兩大挑戰(zhàn)，一是收益稀釋問題，即含權(quán)理財產(chǎn)品初期規(guī)模不大，通常都在1—2億元，因此相應(yīng)的收益率相當可觀，有些產(chǎn)品年化收益率超過6%，但隨著大量資金認購，其收益率會隨著產(chǎn)品規(guī)模不斷擴大而稀釋，令投資者不愿追加投資；二是眾多投資者仍不大適應(yīng)含權(quán)理財產(chǎn)品的凈值較高波動(相比純固收類產(chǎn)品)，去年四季度股市回調(diào)導致部分含權(quán)產(chǎn)品凈值回撤幅度一度超過3%，令相關(guān)產(chǎn)品贖回量較去年三季度激增逾50%。

　　“因此，銀行理財子加大含權(quán)理財產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)發(fā)行力度之際，仍需妥善處理較高收益與凈值平穩(wěn)波動的關(guān)系，在提升投資者投資獲得感同時，逐步引導更多理財資金入市?！壁w志綱表示。