2025年上半年，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情特征顯著，指數(shù)增強(qiáng)私募產(chǎn)品交出亮眼答卷。第三方機(jī)構(gòu)最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)到的指數(shù)增強(qiáng)私募產(chǎn)品今年上半年的平均收益率達(dá)17.32%，平均超額收益率達(dá)14.17%；其中，實(shí)現(xiàn)正超額收益（跑贏對(duì)標(biāo)指數(shù)）的產(chǎn)品占比為94.75%。業(yè)績(jī)飄紅背后，策略差異與市場(chǎng)環(huán)境的深度博弈，共同勾勒出私募行業(yè)的新圖景。

　　大型私募業(yè)績(jī)領(lǐng)先

　　今年上半年，指數(shù)增強(qiáng)策略整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但不同規(guī)模的機(jī)構(gòu)之間仍有一定業(yè)績(jī)差異。數(shù)據(jù)顯示，管理規(guī)模在50億元以上的大型私募展現(xiàn)出業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)品上半年平均收益率達(dá)18.30%，平均超額收益率為14.51%，正超額產(chǎn)品占比高達(dá)99.25%，相當(dāng)于每百只產(chǎn)品中僅有約1只未能跑贏基準(zhǔn)指數(shù)。

　　中型私募（規(guī)模在20億元至50億元）的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，上半年平均收益率為17.30%，平均超額收益率14.37%，正超額占比96.71%；而管理規(guī)模在10億元以下的小型私募的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，上半年平均收益率降至16.41%，平均超額收益率為13.75%。

　　“頭部機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)本質(zhì)上是綜合實(shí)力的體現(xiàn)?！比谥峭顿YFOF基金經(jīng)理李春瑜分析，“持續(xù)重金投入的投研團(tuán)隊(duì)與尖端IT系統(tǒng)，使頭部私募在風(fēng)險(xiǎn)管控，特別是回撤控制領(lǐng)域建立了護(hù)城河。更關(guān)鍵的是，成熟的機(jī)構(gòu)代銷網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)持續(xù)資金活水，形成規(guī)模擴(kuò)張與業(yè)績(jī)提升的螺旋式上升。”

　　市場(chǎng)風(fēng)格裂變進(jìn)一步加劇業(yè)績(jī)分化。今年上半年，小盤風(fēng)格主導(dǎo)行情主線，顯著推動(dòng)了相關(guān)指增產(chǎn)品業(yè)績(jī)走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，專注小盤指數(shù)的增強(qiáng)產(chǎn)品上半年平均收益率沖至20.84%，全市場(chǎng)選股策略（空氣指增策略）的產(chǎn)品上半年平均收益率達(dá)17.88%。

　　此外，不同指數(shù)增強(qiáng)策略之間的業(yè)績(jī)差異也較為顯著。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中證1000指增產(chǎn)品以20.26%的平均收益率領(lǐng)跑，中證500指增產(chǎn)品的平均收益率則為15.31%。盡管上半年兩者的超額收益率水平差距不大，但中證1000指數(shù)本身的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，令其絕對(duì)收益優(yōu)勢(shì)更為明顯。相比之下，滬深300指增產(chǎn)品在同期的超額收益率明顯落后，相關(guān)產(chǎn)品上半年平均收益率為6.31%，平均超額收益率6.28%。

　　關(guān)注行情輪動(dòng)機(jī)會(huì)

　　對(duì)于上半年指數(shù)增強(qiáng)私募產(chǎn)品的成績(jī)歸因，李春瑜認(rèn)為：“中小盤風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，個(gè)股波動(dòng)率顯著提升提供交易空間，日均成交額維持萬(wàn)億元以上高位保障了策略容量，三者共同構(gòu)筑了指增策略的理想環(huán)境。同時(shí)，量化指增憑借高頻交易技術(shù)和多因子模型優(yōu)勢(shì)，在震蕩市中能夠更高效地捕捉市場(chǎng)無(wú)效性帶來(lái)的超額收益。更不容忽視的是，監(jiān)管層放寬上市公司并購(gòu)重組政策后，重大資產(chǎn)重組案例激增，既提振市場(chǎng)信心又改善市場(chǎng)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，為量化策略注入了新的活力。”

　　上海蝶威私募總經(jīng)理魏銘三表示：“上半年市場(chǎng)的超額收益機(jī)會(huì)呈現(xiàn)出明顯的下沉特征。小市值板塊如同富礦帶——越是向微小市值端深入，潛在機(jī)會(huì)密度越高，且因子挖掘難度相對(duì)較低。同時(shí)，紅利股的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)為量化模型貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的收益來(lái)源。但是，市場(chǎng)波動(dòng)率上升導(dǎo)致信號(hào)衰減加速，尤其對(duì)風(fēng)控嚴(yán)格、配置側(cè)重中大市值股票的策略形成持續(xù)壓制。這種環(huán)境差異使得不同機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)差異：擅長(zhǎng)小微盤掘金且策略靈活的管理人高歌猛進(jìn)，而風(fēng)控體系僵化或策略單一的機(jī)構(gòu)顯著落后?！?/p>

　　展望下半年的市場(chǎng)，風(fēng)格輪動(dòng)或成為最大變數(shù)。魏銘三預(yù)判市場(chǎng)將迎來(lái)再平衡：“小盤成長(zhǎng)股經(jīng)歷了上半年強(qiáng)勢(shì)上漲后，估值壓力逐步顯現(xiàn)，可能出現(xiàn)階段性休整或回調(diào)。與此同時(shí)，部分被錯(cuò)殺的中大盤股開(kāi)始顯露估值修復(fù)潛力?！?/p>

　　魏銘三還表示，下半年其將聚焦基本面扎實(shí)、估值進(jìn)入合理區(qū)間的中大盤賽道，并強(qiáng)調(diào)投資策略需具備動(dòng)態(tài)適應(yīng)能力，即能否精準(zhǔn)捕捉板塊輪動(dòng)脈搏，及時(shí)調(diào)整市值敞口和行業(yè)暴露，將成為產(chǎn)品能否持續(xù)盈利的“勝負(fù)手”。