投資要點

　　需求端：地產(chǎn)投資有望回暖，基建投資增長較快。1-5 月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降4.0%；商品房銷售面積同比下降23.6%。進入2022 年，地產(chǎn)政策有所放松，我們預(yù)計將傳導(dǎo)至銷售和竣工改善。1-5 月基建投資增速為8.16%，為2018 年以來同期最高增速；穩(wěn)增長必要性凸顯，基建有望加速增長。

　　消費建材：龍頭份額繼續(xù)擴大，性價比凸顯。受地產(chǎn)下行、疫情及原材料上漲影響，上半年消費建材收入放緩、盈利能力下降。4 月為基本面的最低點，5月緩改善，6 月隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，前期積壓的需求將帶來反彈。進入下半年，地產(chǎn)政策放松的效果+前期地產(chǎn)銷售的低基數(shù)，以及成本沖擊減弱，改善值得期年以來部分房企債務(wù)出現(xiàn)問題，消費建材企業(yè)2021 年計提大額信用減值損失，2022 年信用減值的風(fēng)險已經(jīng)大幅降低。盡管增速有所放緩，各細分領(lǐng)域依然持續(xù)向龍頭集中，需求下行、成本上漲加速這一趨勢。

　　水泥：淡季之后，趕工帶來價格彈性。疫情影響疊加下游需求偏弱，導(dǎo)致水泥產(chǎn)量下降；煤炭價格高企，使得水泥價格維持高位，但盈利下降。2022 年，不少省份錯峰生產(chǎn)力度加大，供給端得到有效控制；產(chǎn)值置換趨嚴(yán)，能耗指標(biāo)限制落地。淡季之后，趕工的強度及持續(xù)性，帶來的水泥價格彈性值得期待。

　　玻璃：成本支撐浮法價格，看好新興玻璃領(lǐng)域。國內(nèi)浮法玻璃生產(chǎn)線297 條(5887.05 萬噸/年)，其中在產(chǎn)261 條，在歷史高位；總庫存7786.66 萬重箱，同比+370.44%，折庫存天數(shù)37.6 天；多數(shù)地區(qū)受制于疫情，需求啟動乏力，預(yù)計三季度需求面逐漸恢復(fù)。國內(nèi)超白壓延玻璃生產(chǎn)線297 條，日熔量為56210 噸/日，同比增加59.28%；目前在建新產(chǎn)線眾多，年內(nèi)3-4 萬噸可具備點火條件。長線來看，后期增長空間巨大，市場仍可期。

　　玻纖：需求韌性強，供給有序釋放。截至5 月底，國內(nèi)池窯在產(chǎn)產(chǎn)能在637.5萬噸/年，同比+13%；1-5 月玻纖及制品出口90.93 萬噸，同比+44.45%。6月粗紗行情延續(xù)偏弱趨勢，庫存繼續(xù)增加；粗紗價格處于歷史高位，近期小幅下行。22 年新增產(chǎn)能或達84.7 萬噸，為近年來的高峰。新能源車輕量化和玻品廣泛應(yīng)用，將持續(xù)拉升玻纖需求，我們看好需求新增覆蓋供給新增。

　　下半年投資策略：底部區(qū)域，把握業(yè)績韌性與景氣上行。目前需求端的壓力正在過去，成本端的沖擊也有所緩和，未來基本面的改善非常明確，而且部分龍頭受益于下游細分領(lǐng)域的高景氣， 因此我們建議從把握業(yè)績韌性與景氣上行兩個主線進行布局。主線一： 業(yè)績具備韌性。建議精選建材中收入繼續(xù)增長、份額持續(xù)擴大的龍頭標(biāo)的，推薦東方雨虹、兔寶寶、【蘇博特(603916)、股吧】，建議關(guān)注偉星新材、科順股份、北新建材、堅朗五金。主線二：下游景氣上行。建議布局受益于下游高景氣的細分領(lǐng)域的龍頭標(biāo)的，推薦魯陽節(jié)能、亞瑪頓、凱盛科技。

　　風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險；需求不及預(yù)期的風(fēng)險；海外疫情變化及出口不及預(yù)期的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險