七月銷售再次走弱，說明市場(chǎng)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固，信用風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未解決，也說明政策有必要加大力度，干預(yù)市場(chǎng)。雖然銷售走低有推貨不足的階段性因素，但疫情影響和消費(fèi)者越來越擔(dān)心交付問題，也十分值得留意。

　　7 月以來銷售明顯走弱。7 月上旬，我們跟蹤樣本城市新房銷售5.9 萬套，同比下降45.2%(6 月下降11.2%，5 月下降45.9%)；我們跟蹤樣本城市二手房銷售2.0 萬套，同比下降14.4%(6 月下降2.0%，5 月下降19.7%)。

　　銷售走弱的三大原因。開發(fā)企業(yè)為了沖上半年銷售業(yè)績(jī)，盡最大努力在6 月推貨，的確造成7 月初可銷售資源不足。各地散發(fā)的疫情，影響了居民的置業(yè)信心。局部出現(xiàn)房屋延期交付問題，影響了消費(fèi)者對(duì)新房購(gòu)置的信心，也使得二手交易的恢復(fù)明顯好于一手。

　　預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍然處于復(fù)蘇通道。我們認(rèn)為，按揭貸款利率仍有明顯的下降空間，因城施策的空間依然不小，且交付問題、信用問題、投資問題、拿地問題交織，也意味著政策有加碼的意愿。我們相信，對(duì)流動(dòng)性困難的企業(yè)更直接的支持；進(jìn)一步因城施策，下調(diào)按揭貸款利率和首付比例；化解爛尾樓，保障交付，這是目前階段最能恢復(fù)市場(chǎng)信心的政策可能選項(xiàng)。當(dāng)然，進(jìn)一步放開限購(gòu)，貨幣化安置等措施也有積極作用。

　　銷售投資信用，慢復(fù)蘇的三部曲。七月初的市場(chǎng)下行，進(jìn)一步說明地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇并不穩(wěn)固。企業(yè)投資信心低落，投資很難短期修復(fù)。我們相信，市場(chǎng)會(huì)沿著先銷售、后投資、再信用復(fù)蘇的局面演進(jìn)，期待市場(chǎng)四季度的銷售表現(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響銷售的風(fēng)險(xiǎn)。政策晚于預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步向少數(shù)未出險(xiǎn)全國(guó)化民企和混合所有制企業(yè)蔓延的可能性。