剛宣布去年業(yè)績大幅虧損，廣匯汽車(600297)便迫不及待推出回購以及員工持股計劃。

　　1月31日晚間，廣匯汽車一紙公告對外宣布2023年員工持股計劃，本期員工持股計劃涉及的股票規(guī)模不超過6500萬股。廣匯汽車為員工持股設(shè)定的解鎖條件為2023年-2025年經(jīng)審計凈利潤分別不低于25億元、33.75億元和45.6億元。同日，廣匯汽車還宣布以較當前股價溢價超50%的價格進行股份回購。

　　需要指出的是，這一員工持股計劃的解鎖條件，與廣匯汽車剛剛公布業(yè)績巨虧額度形成了強烈反差。在前一日，這家汽車經(jīng)銷巨頭剛披露2022年全年預計虧損22.8億元-26.7億元。

　　業(yè)績逐年下滑

　　遭遇首次虧損

　　根據(jù)廣匯汽車的員工持股草案，本期員工持股計劃涉及的股票規(guī)模不超過6500萬股，約占公司目前總股本的0.8%。其中參與人員包括公司高管團隊在內(nèi)的合計不超過875人。員工持股計劃實施后，全部有效員工持股計劃所持有的股票總數(shù)累計不超過公司股本總額的 10%。

　　為了實施此次計劃，廣匯汽車宣布，以集中競價交易方式回購股份數(shù)量不低于6000萬股且不超過8000萬股。此次回購價格不超過3.20元/股，回購期限自公司董事會審議通過回購股份方案之日起6個月內(nèi)。截至1月31日收盤，廣匯汽車股價為2.12元/股。換言之，廣匯汽車回購股份價格較當前股價溢價50.94%。

　　需要注意的是，廣匯汽車為此次員工持股計劃設(shè)定了“頗有挑戰(zhàn)性”的解鎖條件。方案顯示，廣匯汽車所設(shè)定的業(yè)績考核目標為2023年-2025年經(jīng)審計凈利潤分別不低于25億元、33.75億元和45.6億元。

　　然而，就在一天前，這家汽車經(jīng)銷頭部公司剛公布2022年全年業(yè)績預告。該公司預計，去年全年歸母凈利潤大幅虧損22.8億元-26.7億元，扣非歸母凈利潤則虧損25.9億元-29.8億元。這也是廣匯汽車上市以來首次出現(xiàn)虧損。

　　實際上，在2019年-2021年三年中，廣匯汽車歸母凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)下滑態(tài)勢，三年金額分別為26.01億元、15.16億元和16.09億元。

　　對于去年出現(xiàn)的巨額虧損，廣匯汽車方面解釋，2022年公司經(jīng)營受到較大沖擊，新車銷售及售后維修等主營業(yè)務(wù)規(guī)模較上一年同期均出現(xiàn)較大幅度下滑，全年相當一部分店面連續(xù)數(shù)月停業(yè)或關(guān)閉。而該公司為加快資金和庫存周轉(zhuǎn)效率，對疫情期間積攢的庫存車輛實施了讓利銷售，侵蝕了第四季度及全年毛利。

　　另外，計提一次性損益的費用也侵蝕了廣匯汽車的利潤。據(jù)該公司透露，其品牌優(yōu)化與投資相關(guān)的損失或費用增加了約6-7億元。主要原因之一是公司結(jié)合市場環(huán)境及店面經(jīng)營狀況拓展新能源銷售網(wǎng)絡(luò)，并對資產(chǎn)收益率較低或已破產(chǎn)的主機廠品牌例如“廣汽菲克”等店面進行“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，期間造成應(yīng)收債權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)等相關(guān)資產(chǎn)計提減值及加速攤銷，產(chǎn)生一次性的損失和費用。

　　另一原因是其聯(lián)營企業(yè)上海愛卡投資中心(有限合伙)線下業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略推進不達預期，根據(jù)《企業(yè)會計準則》的相關(guān)要求，對持有的上海愛卡43.48%的長期股權(quán)投資計提部分減值損失。

　　新能源崛起

　　傳統(tǒng)經(jīng)銷模式遭重創(chuàng)

　　事實上，廣匯汽車的業(yè)務(wù)模式主要是以利潤較低的整車銷售作為基礎(chǔ)擴大客戶群，其后以利潤率較高的維修售后服務(wù)和傭金代理以及汽車租賃為基礎(chǔ)賺取利潤。

　　根據(jù)2022年中報顯示，其整車銷售業(yè)務(wù)毛利率僅為4.19%，這一業(yè)務(wù)營收規(guī)模達到560.55億元，占整體營收比例高達85%以上。而維修服務(wù)業(yè)務(wù)和傭金代理業(yè)務(wù)毛利率分別為32.19%和75.64%，占整體營收僅10%和3%。

　　但是，汽車行業(yè)在近幾年產(chǎn)生劇烈變化。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2022年新能源乘用車滲透率達27.6%，較2021年提升12.6個百分點。該機構(gòu)預計2023年總體狹義乘用車銷量達2350萬輛，其中新能源乘用車銷量有望達850萬輛，滲透率達36%。

　　隨著新能源汽車滲透率不斷提高，傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商的好日子也一去不復返。以特斯拉為代表的新勢力，一改傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷模式，采用了線上直銷的全新銷售方式。在國內(nèi)，包括銷冠比亞迪以及“蔚小理”為代表的新能源車企同樣跟進這一模式，這導致汽車經(jīng)銷商利益受到巨大影響。

　　此外，奔馳、寶馬、奧迪等傳統(tǒng)車企巨頭的電動車銷售，也沒有延續(xù)傳統(tǒng)的經(jīng)銷模式，與造車新勢力偏愛直營模式也不同，推出了新的代理模式，紛紛確定在全球部分市場開展“代理制”銷售。

　　所謂代理制，是介于傳統(tǒng)授權(quán)4S店和品牌直營店之間的一種模式。代理商負責汽車展示、邀約、試駕、交付和售后，主機廠商負責定價、開票、調(diào)車，根據(jù)服務(wù)質(zhì)量和數(shù)量向代理商支付傭金。

　　不難看到，采用代理制的銷售模式，傳統(tǒng)經(jīng)銷商的定價權(quán)被剝奪，以往圍繞新車銷售展開的運營及管理體系受到?jīng)_擊，大型經(jīng)銷商利益再次受損。多重沖擊之下，汽車經(jīng)銷商話語權(quán)日漸式微。

　　多重因素影響下，廣匯汽車庫存壓力山大。截至2022年三季度末，廣匯汽車存貨賬面余額再次超過200億，達到202.03億元，回到歷史高位。同時，三季度末公司存貨周轉(zhuǎn)率降至4.98，是近8年來同期的最低值。

　　廣匯汽車不得不被迫作出選擇，積極向新能源汽車靠攏。該公司此前公開表示，2022年前三季度，已與包括賽力斯(AITO)、小鵬、嵐圖、歐拉、阿維塔、哪吒、飛凡、零跑在內(nèi)的20多個新能源品牌建立了溝通機制，并獲得了29家品牌授權(quán)，尚有22家正在申請中，預計2022年全年將實現(xiàn)超過50家新能源網(wǎng)點的授權(quán)及建設(shè)。

　　廣匯汽車一方面通過與多家新能源主機廠合作；另一方面持續(xù)對各區(qū)域資產(chǎn)、門店和商圈資源進行全面梳理，為新能源品牌授權(quán)落地提供保障。不過，正如其業(yè)績預告中所稱，拓展新能源網(wǎng)點也將耗費大量費用，從而侵蝕公司利潤。