日前，比依股份(603215.SH)發(fā)布2024年半年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.6億元，同比增長1.08%；歸母凈利潤為6802.32萬元，同比下降46.46%；扣非凈利潤為6664.88萬元，同比下滑42.45%，公司出現(xiàn)增收不增利的情況。

　　追究公司盈利能力下滑的原因，主要受匯率波動以及毛利率下滑的影響。此外，注意到，比依股份這份半年報暴露出不少問題，如內(nèi)銷業(yè)務(wù)萎縮、公司對單一大客戶的依賴程度加重、應(yīng)收款規(guī)模持續(xù)擴大以及經(jīng)營現(xiàn)金流凈額告負等。

　　凈利連續(xù)4個季度下滑

　　公開資料顯示，比依股份主營業(yè)務(wù)為智能小家電產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售，主要產(chǎn)品包括空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器、咖啡機等。公司于2022年成功登陸A股市場，有著“空氣炸鍋第一股”的稱號。

　　注意到，上市前，公司的營收和凈利潤保持兩位數(shù)的增速。上市當年，公司便出現(xiàn)增利不增收的情況。2022年，公司的營收和歸母凈利潤分別為14.99億元、1.78億元，同比變動幅度分別為-8.23%、48.52%。

　　2023年，比依股份通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品毛利率等一系列舉措，扭轉(zhuǎn)了上一年營收滑的趨勢。2023年，公司的營收和凈利潤分別為15.60億元、2.02億元，同比分別增長4.02%、13.34%。需要指出的是，在這一年，公司營收雖有所增長，但仍未恢復(fù)至2021年(16.34億元)的水平。

　　今年上半年，公司陷入增收不增利的窘境。若按單分季度來看，自2023年Q3開始，公司的歸母凈利潤已連續(xù)多個季度出現(xiàn)下降。

　　具體來看，2023年Q3、Q4以及2024年Q1、Q2，公司的歸母凈利潤分別為4852.43萬元、2619.66萬元、1014.56萬元、5787.76萬元，分別同比下滑12.49%、43.87%、78.12%、28.27%，其中2024年Q1下滑幅度較為嚴重。

　　上述相應(yīng)報告期內(nèi)，公司的營收分別為4.08億元、3億元、3.2億元、5.4億元，同比變動幅度分別為22.72%、-32.8%、-15.39%、14.26%，公司的營收波動較大。綜合來看，公司在2023年Q4以及2024年Q1連續(xù)兩個季度出現(xiàn)營利雙降的情況。

　　此外，注意到，今年上半年，比依股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比由正轉(zhuǎn)負，由上年同期的2.14億元下降至-2552.9萬元。實際上，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額告負與其應(yīng)收款規(guī)模的增加息息相關(guān)。

　　2022年上半年至2024年上半年，比依股份的應(yīng)收賬款逐年增長，分別為3.23億元、4.52億元、5.28億元，同比分別增加17.72%、39.95%、16.8%，占各期營收比重分別為44.86%、53.11%、61%，占比也在逐年加重。

　　產(chǎn)品毛利率全線下滑

　　從業(yè)務(wù)模式上看，比依股份當前主要以外銷業(yè)務(wù)為主，其產(chǎn)品多為ODM/OEM代工模式，內(nèi)銷主要以自有品牌為主。

　　注意到，近年來，公司的內(nèi)銷業(yè)務(wù)在不斷萎縮。2022年上半年，公司的內(nèi)銷收入為1.46億元，到了今年上半年，公司的內(nèi)銷收入已經(jīng)下滑至4076.92萬元。公司的外銷比重進一步提升，由2022年同期的5.71億元提升至8.17億元。

　　與此同時，比依股份對單一大客戶依賴程度也在明顯加大。飛利浦作為比依股份的第一大客戶，2022年、2023年及2024年1-6月，公司來自飛利浦集團的營業(yè)收入分別為5.37億元、6.32億元、4.41億元，占各期營收比重分別為35.8%、40.55%、51.23%，呈上升趨勢。

　　也是受業(yè)務(wù)模式的影響，匯率波動對比依股份的業(yè)績影響較大。一方面，匯率波動影響折算后人民幣收入，進而影響毛利率水平；另一方面，匯兌損益會造成公司業(yè)績的波動，這也正是公司盈利能力下滑的主要原因。

　　毛利率方面，2024年上半年，公司的銷售毛利率為16.84%，同比下滑了4.79個百分點。

　　進一步測算發(fā)現(xiàn)，公司的全線產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)下滑，空氣系列(空氣炸鍋、空氣烤箱)產(chǎn)品的毛利率為16.7%，同比下滑了4.8個百分點；油炸鍋產(chǎn)品毛利率為18.5%，同比下滑了2.96個百分點，其他產(chǎn)品的毛利率為15.41%，同比下滑了6.23個百分點。

　　注意到，業(yè)績下滑的比依股份，其二級市場的表現(xiàn)同樣不佳。自4月下旬以來，公司的股價整體處于下跌趨勢。截至8月12日收盤，公司股價報收12.7元/股，跌幅4.22%。在本輪股價下行期間，公司股價累跌超31%。

　　遭遇大股東減持

　　業(yè)績、股價雙雙受挫的比依股份，還遭遇了大股東減持。據(jù)同花順iFinD金融數(shù)據(jù)顯示，公司的第五大股東林思思在今年上半年發(fā)生過減持行為。

　　2024年一季報顯示，沈思思持有公司169.74萬股股票，持股比例為0.9%，為公司的第五大股東。到了2024年6月末，沈思思的持股比例已降至0.81%，累計減持16.1萬股，位列公司第七大股東之位。經(jīng)保守測算，沈思思套現(xiàn)金額至少為205萬元。

　　實際上，2023年2月20日，上市滿一年的比依股份迎來解禁期。解禁期一過，公司的部分股東便開始減持，其中減持幅度較大的股東為郭愛萍。

　　據(jù)公司2023年2月20日發(fā)布的公告顯示，公司共有379.915萬股的首發(fā)原股東限售股上市流通，解除限售股份的數(shù)量占公司總股本比例為12.75%。

　　據(jù)悉，解禁涉及股東共13位，包含郭愛萍、邵成杰等。起初，郭愛萍持有公司314.9888萬股股票，持股比例為1.69%，為公司的第四大股東。

　　歷經(jīng)多輪減持后，到了2023年年末，郭愛萍的持股比例已降至0.66%，持股數(shù)量也下降至124.4888萬股。經(jīng)保守測算，郭愛萍套現(xiàn)金額至少為3205.55萬元。(本文首發(fā)，作者|李若菡)