“降息”利好一出，A股三大指數(shù)應(yīng)聲上漲了！11月18日A股三大股指集體收陽。

　　滬指收復(fù)2900點整數(shù)關(guān)口。具體來看，滬指收盤上漲0.62%，收報2909.20點；深成指上漲0.70%，收報9715.27點；創(chuàng)業(yè)板指上漲0.46%，收報1682.49點。

　　北向資金也延續(xù)買買買的態(tài)勢，單日凈買入超26億元。近一個月凈流入額度已經(jīng)超154億元。

　　而央媽“降息”被市場視作一大重磅利好。

　　11月18日，央行發(fā)布消息稱，當(dāng)天以利率招標(biāo)方式開展了7天期逆回購1800億元，中標(biāo)利率2.5%，較此前下降5bp，這是7天期逆回購利率逾四年來首次下調(diào)。

　　這是繼11月5日央行調(diào)降MLF利率后，時隔13日央行再次“降息”，下調(diào)公開市場操作逆回購利率5個基點。

　　而有了MLF和逆回購利率先后下調(diào)的“雙重保障”，本周三迎來的最新LPR報價下調(diào)近乎無懸念，有分析預(yù)計，1年期LPR有望下調(diào)5-10bp。

　　兩周時間內(nèi)兩次“降息”，有觀點認為，釋放加大逆周期調(diào)節(jié)力度的信號非常明確。

　　寬松周期是否開啟？市場現(xiàn)分歧

　　但對于中國開啟寬松周期，市場對此仍有分歧。

　　中信證券研究所副所長明明認為，總體來看，貨幣政策仍然是朝著邊際寬松的方向，需要關(guān)注節(jié)奏和力度對市場的擾動。下一步應(yīng)關(guān)注貨幣政策節(jié)奏，結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍可期待。

　　明明表示，“央行貨幣政策執(zhí)行報告中‘以我為主’的貨幣政策表態(tài)，并不否認貨幣寬松的空間，而是視經(jīng)濟增長情況而動。要主動維持常態(tài)的貨幣政策空間，那么意味著央行在把握貨幣政策操作節(jié)奏和力度上更加精準、力求效率?！?/p>

　　明明稱，預(yù)計后續(xù)貨幣政策操作的組合可能是以下幾個：(1)小幅度降息，例如此前MLF操作利率小幅下調(diào)；(2)公開市場逆回購操作利率調(diào)整繼續(xù)后延，將原本一次性降息(即MLF和逆回購?fù)瑫r降息)轉(zhuǎn)變?yōu)閮纱谓迪?MLF和逆回購先后降息)；(3)繼續(xù)定向降準；(4)其他諸如MLF、再貸款、再貼現(xiàn)、PSL等機構(gòu)性貨幣政策工具，以及MPA考核等；(5)創(chuàng)設(shè)其他機構(gòu)性貨幣政策工具。

　　方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色就表示，目前還不能說央行已經(jīng)進入了降息周期。在通脹上行、經(jīng)濟下行的兩難處境下，央行可能會非常審慎地執(zhí)行利率政策，“先修渠后通水”，通過改革的方式降利率。相比之下，我國法定準備金率相對較高，還有下調(diào)空間，通過適時下調(diào)法定準備金的方式降低實體企業(yè)長期融資成本應(yīng)當(dāng)是政策優(yōu)選。

　　中泰證券研報則認為，在豬價高漲和地產(chǎn)韌性的情況下，MLF利率下調(diào)傳達的最重要的信號是，這兩個干擾因素或許并不是貨幣政策寬松的障礙，結(jié)構(gòu)性的問題還是要交給結(jié)構(gòu)性的政策去解決。央行已經(jīng)邁出了第一步，先讓明顯偏高的MLF向市場回歸，我國的降息周期才剛剛開始。

　　豬價拐點或明年就來

　　不過實際上或許擔(dān)憂通脹的時候該過去了，因為近期豬價漲勢終于得到了遏制，而價格拐點或也將在明年到來！

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，11月18日全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價格為45.31元/公斤，比上周五下降5.9%。

　　而中國養(yǎng)豬網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，生豬價格從11月7日開始，到目前已經(jīng)連續(xù)下跌11天了。事實上生豬價格的最高點為10月30日，目前的生豬價格距離這一最高點已經(jīng)跌去超過20%。

　　中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部生鮮品研究員魏鑫表示，“此次下跌，主要因素是因為前期漲幅過快，然后出現(xiàn)了回調(diào)。”

　　但魏鑫同時也表示，“即使下跌目前豬價也仍然非常高。但是隨著豬價的下調(diào)，市場可能就會重新回到一個企穩(wěn)的態(tài)勢，畢竟春節(jié)還是有一個消費驅(qū)動。而且豬的供應(yīng)還沒有達到一個供需平衡的狀態(tài)，隨著豬價的下跌，對豬的需求也會上來，所以我認為目前下跌的幅度是有限的。”

　　但中期看，豬價的真正拐點或在明年就要到來了。

　　恒大首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平就表示，本輪豬周期始于2018年中，已歷時1年3個月，已上漲141%，根據(jù)2年左右的上升周期及本輪周期能繁母豬和生豬存欄量過快下滑，2020年下半年可能迎來價格向下拐點。

圖片來源：恒大研究院

　　豬肉價格的上漲是影響CPI漲幅擴大的一個非常重要的因素。以今年10月份為例，10月CPI同比增長3.8%，其中豬價漲幅貢獻三分之二。

圖片來源：北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心

　　事實上央行11月16日發(fā)布的《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中做出類似判斷：預(yù)計進入2020年下半年后，翹尾因素對PPI的影響將小于2019年且更加穩(wěn)定，CPI受食品價格上漲的沖擊將逐步消退，兩者間的差距有望趨于收窄。

　　內(nèi)資機構(gòu)：A股牛市主升浪正蓄勢待發(fā)

　　而對于A股的未來前景，券商機構(gòu)也是多數(shù)看好。

　　海通證券表示，上證綜指2440點已開啟第六輪牛市，牛市有三個階段，盈利和估值戴維斯雙擊的牛市第二階段即主升浪蓄勢待發(fā)。

　　海通證券認為，歲末年初是折返跑后向上突破的契機，低估值高股息的銀行地產(chǎn)有望先行，科技和券商的空間及持續(xù)性更好。

　　而看好A股的理由有兩個。

　　理由一：企業(yè)盈利進入回升周期，新時代經(jīng)濟平盈利上，預(yù)計2020年上市公司凈利潤同比15%。

　　理由二：資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市，金融供給側(cè)改革重在激發(fā)資本市場投融資功能，資金入市將加速。

　　招商證券認為，當(dāng)前A股或迎大型投資機會起點。

　　招商證券表示，A股近期出現(xiàn)了非常明顯的行業(yè)分化，消費科技醫(yī)藥板塊繼續(xù)強勢，而傳統(tǒng)周期板塊出現(xiàn)持續(xù)明顯的回調(diào)，使得絕對估值和相對估值出現(xiàn)了極端估值的情況。這背后，反應(yīng)了投資者對于中國未來10-20年經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷的預(yù)期。

　　對比日本和美國當(dāng)前的上市公司市值結(jié)構(gòu)，未來中國股票在醫(yī)療醫(yī)藥、消費服務(wù)、科技板塊的市值權(quán)重仍有一定的提升空間。這種極端估值在歷史上并非第一次出現(xiàn)，這種程度極端估值背后反映的經(jīng)濟極端悲觀預(yù)期也往往成為A股大型投資機會的起點。

　　而即使短期相對謹慎的安信證券也對中期前景表示樂觀。

　　安信證券表示，短期來看，經(jīng)濟增長尚難言見底、通脹預(yù)期存在上行風(fēng)險、股票市場供給增加、中美簽署第一階段協(xié)議時間尚不確定、當(dāng)前盈利兌現(xiàn)卻并不充分等因素影響下，預(yù)計市場短期仍將以震蕩下移態(tài)勢為主。

　　但這些對市場的制約因素目前看基本是階段性的，安信證券對中長期經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換趨勢以及流動性狀態(tài)依然抱樂觀預(yù)期，從這個角度看，當(dāng)前投資者只是需要等待時機。隨著接近年底，安信證券認為這個階段的配置需要在兼顧景氣之外，也要在今年表現(xiàn)滯后、估值較低的板塊中尋找邏輯及驗證。

　　行業(yè)重點關(guān)注：家電、風(fēng)電、保險、地產(chǎn)、建筑、養(yǎng)殖、食品等，主題建議關(guān)注自主可控、國企改革等。

　　調(diào)查：超2/3外資機構(gòu)欲買A股

　　而不僅是內(nèi)資機構(gòu)，外資機構(gòu)也看好A股前景。景順與經(jīng)濟學(xué)人智庫調(diào)查研究結(jié)果顯示，逾八成全球投資者計劃在未來12個月內(nèi)大幅或適度增加其機構(gòu)對中國市場的投資配置，僅4%的受調(diào)投資者計劃減少對中國市場的投資。

　　這份名為《中國投資定位》(China Position)的調(diào)查報告訪問了北美、亞太區(qū)，以及歐洲、中東及非洲地區(qū)在內(nèi)的411名資產(chǎn)所有人及專業(yè)投資者，收集全球機構(gòu)高管對中國市場投資配置的意見。受訪機構(gòu)包括資產(chǎn)及財富管理公司、資產(chǎn)所有人(包括保險公司及主權(quán)財富基金)以及商業(yè)銀行，受訪機構(gòu)所管理的資產(chǎn)規(guī)模從5億美元至超過100億美元不等。受訪者普遍認為，與業(yè)內(nèi)同行相比，其所在機構(gòu)的中國市場投資配置高于平均水平。

　　調(diào)查顯示，股票是最受機構(gòu)投資者歡迎的資產(chǎn)類別，其中超過三分之二直接配置中國A股在岸股票市場(北美高達82%)，以及逾半數(shù)直接配置中國H股離岸股票市場(亞太區(qū)達80%)。根據(jù)這份報告，52%的受訪者表示，在未來12個月內(nèi)，他們預(yù)期將會增加在岸中國股票的配置，這在所有中國資產(chǎn)類別中占比最高。

　　惠理聯(lián)席主席兼聯(lián)席首席投資總監(jiān)蘇俊祺稱，“在全球范圍內(nèi)，中國經(jīng)濟韌性強，且擁有強大的內(nèi)生增長潛力，產(chǎn)業(yè)升級和消費升級的空間較大。同時中國的政策空間依然充足，可以給中國經(jīng)濟提供有力支持?！?/p>

　　蘇俊祺認為，目前A股估值較低，風(fēng)險收益率具有一定的吸引力，在較為波動的環(huán)境下，通過回歸深度價值投資，當(dāng)前的市場依然可以尋找到優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。