中國的金融機構2020年可能繼續(xù)在離岸美元市場發(fā)行大量高級無抵押債券，尤其是資產管理公司和租賃公司需要在上半年進行再融資。

　　1、中國非銀行金融類在2020年上半年到期日中占據(jù)主導地位

　　亞洲金融機構，特別是銀行，能夠獲得多種在岸和離岸流動性來源。如果預期會有大量的再融資，那么會導致到期日的堆積。中國華融33億美元、信達16億美元和工銀租賃18億美元將于2020年上半年到期。少數(shù)發(fā)行人(主要由中國大型銀行及其銀行或租賃子公司以及中國不良資產管理公司組成)占據(jù)了市場主導地位。新加坡和韓國的銀行也有相當數(shù)量的未償債務。除此之外，還有一些只有少數(shù)未償還債券的金融發(fā)行人，其中一些是電力或基礎設施公司的融資工具。

　　數(shù)據(jù)來源：彭博

　　2.中資銀行境內發(fā)行高級債券的融資成本更高

　　對于高級債券，中資銀行以人民幣發(fā)行的票面利率和信用利差高于以美元發(fā)行的離岸債券。對于固定息票的債券，2019年發(fā)行的3年期高級債券的平均成本為3.72%，遠高于離岸成本2.25%，部分原因是基準利率較高，但利差也較高。盡管如此，2019年海外高級債券主要以浮動利率發(fā)行，僅有少量固定息票債券，而國內未發(fā)行浮動利率債券。海外發(fā)行人的質量往往更高，但即使是同樣的發(fā)行人(大型和股份制銀行)，其在岸高級票據(jù)也要支付更高的票面利率和利差。

　　數(shù)據(jù)來源：彭博

　　3.亞洲金融機構2019年發(fā)行840億美元，較2018年增加30億美元

　　截至2019年11月，亞洲的銀行和非銀行金融機構發(fā)行規(guī)模達到840億美元，略高于2018年的810億美元。中國非銀行金融機構以370億美元的發(fā)行規(guī)模位居第一，其中中國華融(37億美元)、海通證券(20億美元)、中金公司(16億美元)和中資銀行的租賃子公司(工銀租賃(21億美元)和交銀租賃(24億美元)位列第一)。中國大型銀行也繼續(xù)大量發(fā)行。金融業(yè)最大的發(fā)行人分別是工商銀行(超80億美元)、中國建設銀行(37億美元)和中國銀行(28億美元)。在中國以外，東南亞銀行也有發(fā)行，如星展銀行、馬來西亞銀行、曼谷銀行和暹羅商業(yè)銀行。

　　數(shù)據(jù)來源：彭博

　　4.總結

　　中資金融機構(包括銀行和非銀行金融機構)可能在明年繼續(xù)發(fā)行大量高級無抵押美元債券，主要受到以下兩方面的推動：一方面，中國非銀行金融機構在2020年上半年到期中占主導地位，預期將有大量再融資需求。另一方面，中資銀行在海外發(fā)行美元債的融資成本更低。