18前三季度旅游板塊收入增長21%，業(yè)績?cè)鲩L26%

　　前三季度，旅游板塊營收增21%，業(yè)績?cè)?6%，扣非后增26%，高基數(shù)下仍健康增長。各子板塊，營收：免稅(64%)>出境游(14%)>景區(qū)(10%)>餐飲(9%)>演藝(7%)>酒店(6%)>綜合(1%)；業(yè)績：免稅(42%)>酒店(29%)>餐飲(29%)>演藝(25%)>景區(qū)(20%)>出境游(11%)>綜合(6%)。免稅、演藝、餐飲板塊表現(xiàn)較為突出，酒店、出境游增長略放緩，景區(qū)表現(xiàn)平淡。重點(diǎn)公司1-9月收入增26%，業(yè)績?cè)?0%，扣非后增27%，優(yōu)于板塊。三特索道、中國國旅、【首旅酒店(600258)、股吧】、廣州酒家、騰邦國際、宋城演藝等三季報(bào)業(yè)績?cè)鲩L靠前。

　　Q3板塊收入增速17%，業(yè)績?cè)鲩L19%，增速放緩

　　2018Q3旅游板塊收入增長17%，較Q2放緩(Q2 +28%)，業(yè)績?cè)鲩L19%，較Q2放緩明顯(Q2 +27%)，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)及意外因素影響。其中，中國國旅主要受日上上海并表&三亞店強(qiáng)勢(shì)影響，Q3增29%；【宋城演藝(300144)、股吧】三亞高增長+杭州穩(wěn)定+六間房平穩(wěn)，Q3業(yè)績?cè)?5%；廣州酒家得益于產(chǎn)能釋放，Q3業(yè)績?cè)?2%。

　　基金持倉：重倉持股比例提升，滬/深港通增持國旅&宋城

　　2018Q3，社服板塊基金重倉持股比例為1.38，環(huán)比提升0.32pct，增持幅度行業(yè)排第6，且機(jī)構(gòu)已成為行情的主要驅(qū)動(dòng)力。行業(yè)前五大機(jī)構(gòu)重倉股分別為國旅、宋城、錦江、首旅和【中青旅(600138)、股吧】，前五大基金重倉股分別為國旅、宋城、中青旅、錦江和眾信，基金持倉比例均有所下調(diào)；但滬/深港通增持國旅、宋城和錦江，其中國旅的滬港通持倉比為11.17%，環(huán)比提升0.74pct。

　　投資建議：維持板塊中長線“超配”，短期有不確定，堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)白馬

　　維持板塊“超配”評(píng)級(jí)?？傮w來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩及目的地突發(fā)事件背景下，旅游板塊和重點(diǎn)公司收入、業(yè)績?cè)鲩L放緩，景氣度下降。就中長線投資者，首先仍關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局占優(yōu)/商業(yè)模式可復(fù)制，且業(yè)績?cè)鲩L較確定的優(yōu)質(zhì)白馬品種，建議調(diào)整中逐步增配中國國旅(免稅龍頭，國內(nèi)外機(jī)場(chǎng)+市內(nèi)免稅店有望齊發(fā)力)、宋城演藝(演藝龍頭，新一輪項(xiàng)目擴(kuò)張期+國內(nèi)市場(chǎng)容量有望突破)、錦江股份/首旅酒店(酒店龍頭，加盟擴(kuò)張支撐業(yè)績，但短期與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)聯(lián)動(dòng))，中長期穩(wěn)健亦可關(guān)注中青旅等；若后續(xù)市場(chǎng)企穩(wěn)且宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，可兼顧基本面業(yè)績彈性較大的：三特索道、騰邦國際、眾信旅游、凱撒旅游等。綜合長期前景、短期業(yè)績確定性、經(jīng)營現(xiàn)金流和估值情況，個(gè)股重點(diǎn)推薦中國國旅、宋城演藝、錦江股份、首旅酒店、三特索道、騰邦國際、眾信旅游、凱撒旅游和中青旅等。