醫(yī)藥三季報收官，整體趨勢繼續(xù)穩(wěn)健向好

　　三季報收官，醫(yī)藥板塊Q1-3營收增速增速22.3%(半年報為21%)，扣非歸母凈利潤增速18.7%(半年報為23.2%)，相比，繼續(xù)保持穩(wěn)健態(tài)勢(Q1流感高基數(shù))，預(yù)計全年保持凈利潤15~20%左右增長。而統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明18Q1-3醫(yī)藥制造業(yè)營收增長13.6%，利潤總額增長11.5%，上市公司整體質(zhì)量相對較高。另外值得注意的是Q3商業(yè)企業(yè)及工業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流/凈利潤占比均高于往年，去杠桿大環(huán)境下醫(yī)藥企業(yè)底層資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，利潤質(zhì)量較高。

　　醫(yī)藥基金持倉占比有所下降，估值進(jìn)入底部區(qū)間

　　A股醫(yī)藥板塊2018年三季度持倉比例為13.52%，環(huán)比下降1.9%；剔除醫(yī)藥基金持股后醫(yī)藥板塊的持倉比例為9.4%，環(huán)比下降2%。三季度帶量采購邏輯沖擊明顯，血制品等原材料格局優(yōu)良行業(yè)則表現(xiàn)明顯超出板塊。縱向比較估值PE(TTM)僅為23.55倍，無論是相對A股整體還是滬深300的估值溢價率也處于2012年以來的低位。綜合成長性和估值，板塊已經(jīng)進(jìn)入中長期的價值區(qū)間。

　　政策底漸顯，科創(chuàng)板出臺，震蕩行情長線看龍頭強者恒強

　　10月底隨著副總理、一行兩會對證券市場講話，以及領(lǐng)導(dǎo)人和民營企業(yè)座談會釋放出的支持民營經(jīng)濟，減稅降費、金融支持等政策利好預(yù)期，政策底逐漸顯現(xiàn)。11月5日領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于設(shè)立科創(chuàng)板的講話既鼓勵了科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)融資，也引起了市場對創(chuàng)業(yè)板的資金擔(dān)憂。醫(yī)藥板塊創(chuàng)業(yè)板個股較多，但我們認(rèn)為板塊內(nèi)個股分化已成趨勢，部分具有創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)投資的龍頭企業(yè)可能還會享受利好，無需對此過度擔(dān)憂。

　　風(fēng)險提示：四季度醫(yī)?？刭M影響；18年Q1流感高基數(shù)潛在影響19Q1行業(yè)增速；帶量采購后續(xù)政策超預(yù)期。

　　政策底逐漸向市場底轉(zhuǎn)變，四標(biāo)準(zhǔn)篩選向上彈性大個股

　　增長較高、確定性強、邊際改善、外延成長屬性強此前估值調(diào)整較多的個股有望率先反彈。11月投資組合我們繼續(xù)推薦：華東醫(yī)藥(阿卡波糖原料藥格局穩(wěn)定，對標(biāo)海外價格下降風(fēng)險低)、樂普醫(yī)療(可降解支架預(yù)期年底獲批)、血制品行業(yè)【華蘭生物(002007)、股吧】、天壇生物、博雅生物(血漿原料受益于格局穩(wěn)健)、上海醫(yī)藥(商業(yè)板塊整體現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，工業(yè)穩(wěn)健高增速)、一心堂(外延成長屬性反彈行情中彈性較大，前期跌幅較多)。