商業(yè)零售：移動互聯時代兼并收購升級 薦3股

2014-11-03 類別：行業(yè)研究 機構：平安證券 研究員：耿邦昊 徐問

平安零售指數上漲5.07個基點，跑贏滬深300指數0.15個基點上周平安零售指數（含70個樣本）上漲5.07個基點，同期上證指數上漲5.12個基點，滬深300指數上漲4.92個基點。70家樣本公司中65家上漲，3家下跌，2家停盤。細分行業(yè)中，上周平安百貨指數上漲5.61個基點，平安超市指數上漲2.33個基點，平安專業(yè)市場指數上漲5.16個基點，平安專業(yè)專賣店指數上漲5.35個基點。

零售板塊受資金追捧，迪斯尼概念股表現強勢上周大盤反彈，藍籌股表現強勁，零售板塊因屬于低估值漲幅不大，不存在估值風險，因此表現同樣較好。我們覆蓋的70支個股中，65家上漲。上漲個股當中，上海本地股受迪斯尼概念及國企改革主題雙重共振，區(qū)域內多家公司表現優(yōu)異，豫園商城以14%的漲幅居漲幅榜第一，百聯股份、新世界等也有10%以上漲幅，此外公布了資本運作方案通過的翠微股份也受游資追捧，周漲幅達11.60%。下跌個股數量僅為3支，且平均跌幅僅為0.59%。居跌幅榜首的潮宏基由于三季報業(yè)績低于市場預期，上周下跌1.17%。

低估值的零售板塊安全邊際較好，資金關注度上升近期大盤指數上升，銀行等藍籌表現較好，但之前上漲較多的小股票開始調整。

零售板塊今年總體來說漲幅不大，多數公司估值較低，因而在投資者偏好變化的過程中關注度開始上升。

從三季報表情況來看，行業(yè)收入增速仍呈下滑趨勢，但降幅開始收斂，多數公司基本面變化不大，考慮到許多公司估值很低、且賬面資金及物業(yè)價值較好，因此下行風險不大。

從基本面出發(fā)，我們重點關注傳統(tǒng)公司與電商結合的嘗試。步步高上周公布了云猴戰(zhàn)略，其核心包括兩點：1、整合線下不同渠道、不同品牌商的資源，通過云猴平臺實現共享，核心在于積分兌換體系的建立；2、結合線下物流倉儲資源，實現落地配的整合，這兩個都是正確的方向；3、利用二維碼支付打通線下線上會員體系，是我們認為線下企業(yè)已有資源的整合方向。在上述三個方向當中，包括王府井、步步高、天虹商場均做的較為突出。

除此之外，我們仍然推薦輕奢需求改善主線，標的飛亞達、潮宏基、老鳳祥；電商大發(fā)展對供應鏈提出要求，相關公司受益，標的紅旗連鎖、怡亞通；國企改革預期背景下的上海本地股、王府井、北京城鄉(xiāng)、合肥百貨等。

本周隨筆：移動互聯時代兼并收購升級：BAT主導、A股公司踴躍參與互聯網是近幾年國內最熱門的投資領域，隨著移動互聯網的興起，與即時通訊、網絡游戲、移動垂直社區(qū)及應用相關的并購交易頻繁發(fā)生。我們統(tǒng)計了2012-2014年10月行業(yè)的并購案例，呈現以下特征：1）并購活躍度和估值快速提升，年并購案例、金額均翻倍增長，平均每單金額分別為3.7、4.1、4.6億元；2）移動互聯網領域并購占比提升，三個時間段國內分別發(fā)生移動互聯網領域并購交易8、27、31宗，占互聯網行業(yè)并購案例總數的17%、32%、31%；3）除了VC/PE等早期投資機構，龍頭互聯網、電商企業(yè)、A股上市公司成為更重要的投資主體，BAT和京東四家互聯網龍頭企業(yè)參與的并購交易在三段時間內合計占總交易比重分別為17%、38%、18%，A股上市公司紛紛借助投資互聯網戰(zhàn)略轉型，交易占比15%、10%、26%；4）電商、網絡游戲、垂直網絡社區(qū)是前三位的并購子領域，其中電商并購數量的增速最快。

風險提示：經濟低迷，消費者信心較弱；互聯網對傳統(tǒng)供應鏈的沖擊等。