◆房?jī)r(jià)明降暗升，企穩(wěn)逐漸體現(xiàn)百城價(jià)格指數(shù)降幅拉大，實(shí)則算術(shù)平均導(dǎo)致，實(shí)則基本企穩(wěn)。12月百城價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降0.44%，環(huán)比降幅小幅拉大0.06%，主要由三線城市貢獻(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。其中下跌城市減少至70個(gè)，環(huán)比減少6個(gè)。

我們認(rèn)為，1）當(dāng)前房?jī)r(jià)拉大是統(tǒng)計(jì)原因，主要原因百城價(jià)格指數(shù)在分線統(tǒng)計(jì)時(shí)采用了算術(shù)平均，所以使得看起來(lái)降幅有所拉大；2）實(shí)則基本企穩(wěn)，從同比下降數(shù)量看，已經(jīng)從76個(gè)減少至70個(gè)，其中一二線為持平狀態(tài)，而回暖的均為三線城市，也就是說(shuō)一線城市的帶動(dòng)作用開始下沉。

◆銷售同環(huán)比大幅反彈，12月年內(nèi)首次同比轉(zhuǎn)正已成定局12月銷售數(shù)據(jù)同環(huán)比數(shù)據(jù)大幅反彈，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正將達(dá)成，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)從是否轉(zhuǎn)正切換至是否可持續(xù)，這也完全不用擔(dān)心。我們統(tǒng)計(jì)的50個(gè)城市12月銷售面積環(huán)比上升18.2%，同比上升28.9%，同環(huán)比改善均明顯，12月行業(yè)數(shù)據(jù)將因低基數(shù)效應(yīng)，同比轉(zhuǎn)正將做實(shí)。

我們認(rèn)為，1）環(huán)比改善是確認(rèn)了銷售回暖，這在10月以來(lái)已經(jīng)能夠看到；2）更為關(guān)鍵的同比轉(zhuǎn)正將是基本面對(duì)預(yù)期的首次驗(yàn)證，后續(xù)的關(guān)鍵點(diǎn)從銷售是否轉(zhuǎn)正切換至是否具備可持續(xù)性；3）持續(xù)性也將做實(shí)，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前是房企的銷售窗口期，需求不是制約銷售數(shù)據(jù)的因素，而是推盤供給，隨著資金到期，推盤供給必將增加，數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正可持續(xù)。

◆地產(chǎn)板塊看的并非完全來(lái)自銷售改善，而更是資產(chǎn)質(zhì)量改善1）銷售改善確實(shí)會(huì)有，但由于毛利率下行，最終體現(xiàn)在利潤(rùn)增速上并沒(méi)有銷售增速來(lái)得快，同時(shí)，由于2014年的房?jī)r(jià)下行，2015年的當(dāng)年結(jié)算利潤(rùn)率將受到?jīng)_擊；2）資產(chǎn)質(zhì)量改善才是當(dāng)前房企的亮點(diǎn)，來(lái)自于償債能力提升，因?yàn)榻迪?lái)的債務(wù)壓力下降和銷售改善帶來(lái)的回款增強(qiáng)；3）彈性最大的個(gè)股就是估值最低的藍(lán)籌股，根據(jù)萬(wàn)得一致預(yù)期，挑選主流開發(fā)商，排名最低的包括榮盛發(fā)展、萬(wàn)科、保利、首開等公司。

◆傳統(tǒng)開發(fā)商的估值提升盛宴，繼續(xù)買入低估值藍(lán)籌上兩月我們均建議投資者“增配低估值、高增長(zhǎng)大型公司”，主要原因在于基本面出現(xiàn)短周期反彈下，傳統(tǒng)開發(fā)商更為受益。

本月我們?nèi)匀唤ㄗh投資者增配低估值、高增長(zhǎng)大型公司，推薦首開股份，并繼續(xù)買入龍頭公司，推薦萬(wàn)科，繼續(xù)關(guān)注華業(yè)地產(chǎn)。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：房?jī)r(jià)過(guò)快反彈，放松預(yù)期減弱