化工：關(guān)注具有競爭優(yōu)勢的寡頭成長股公司 2015-04-14 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：信達證券 研究員：郭荊璞

　　[摘要]

　　食品結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動飼料添加劑行業(yè)發(fā)展。飼料添加劑使用于畜牧業(yè)，為人類提供食物，因此未來人口不斷的增長和由于經(jīng)濟增長帶來的食品結(jié)構(gòu)升級，是驅(qū)動飼料添加劑行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)動力。美國人均肉類消費是我國的2倍，其中禽肉類約4倍。

　　飼料添加劑行業(yè)各細分領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)可能進化為壟斷寡頭。飼料添加劑行業(yè)的產(chǎn)品功能性強，價值高，但總體市場規(guī)模有限，因此在各個細分產(chǎn)品市場均出現(xiàn)了少數(shù)廠商寡頭壟斷的格局，這些廠商依靠自身的競爭優(yōu)勢（技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢等）整合行業(yè)，形成幾家寡頭占有行業(yè)絕大部分市場份額的格局。形成了寡頭壟斷格局后，這些廠商的穩(wěn)定盈利就有了保障，并擁有了適度調(diào)價顯著改善盈利的可能。因此，我們在推薦飼料添加劑行業(yè)的同時，更進一步推薦關(guān)注行業(yè)中位臵領(lǐng)先、具有自身競爭優(yōu)勢的企業(yè)，它們可能已經(jīng)是行業(yè)寡頭可以穩(wěn)定分享行業(yè)收益，或?qū)⒃谡线^程中進化為寡頭企業(yè)。

　　飼料添加劑中蛋氨酸的作用難以替代，并具有技術(shù)壁壘。蛋氨酸無法在動物體內(nèi)合成，需從食物中攝入。而一般植物性蛋白質(zhì)中的蛋氨酸含量不能滿足動物的需要，所以蛋氨酸是最易缺乏的一種氨基酸。我們預(yù)計未來十年內(nèi)我國蛋氨酸需求年復(fù)合增長率13.2%。蛋氨酸的生產(chǎn)具有較高的技術(shù)壁壘，生產(chǎn)商寡頭壟斷市場，可以保證較高的利潤率水平。

　　飼料添加劑行業(yè)相關(guān)標的。藍星新材控股股東擬將世界領(lǐng)先的蛋氨酸寡頭安迪蘇注入，成為A股市場投資蛋氨酸的最佳標的。新和成蛋氨酸項目正在建設(shè)中，建議關(guān)注項目動態(tài)，并且公司是維生素A和E行業(yè)寡頭，看好其發(fā)展。梅花生物賴氨酸產(chǎn)能全球第二、蘇氨酸產(chǎn)能全球第一，具有成本優(yōu)勢，看好其經(jīng)過行業(yè)整合、淘汰過剩產(chǎn)能后，成為相關(guān)市場領(lǐng)域的霸主。

　　花園生物飼用維生素D3占全球份額超過四成，技術(shù)優(yōu)勢保證了行業(yè)地位和高毛利水平。溢多利是我國第一家飼用酶制劑生產(chǎn)商，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長，毛利率高，看好其在酶制劑領(lǐng)域的發(fā)展。

　　風(fēng)險因素：全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長下滑；瘋牛病、禽流感等突發(fā)疫情影響相關(guān)畜牧養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展；飼料添加劑的安全風(fēng)險評估標準、相關(guān)法規(guī)指標變化的風(fēng)險。