金融：個股漲停 薦4股 2015-04-16 類別：行業(yè)研究 機構：中信建投 研究員：楊榮 張明

　　[摘要]

　　事件：

　　銀行板塊在進入3月以來持續(xù)升溫，先后有寧波、南京、平安、招商、華夏等5只個股漲停收盤，盤中漲停的還有北京、興業(yè)等。

　　3月以來共有9個交易日行業(yè)漲幅（算術平均）在2%以上。

　　簡評1、板塊上漲多由個股大幅上漲引爆，而個股上漲多基于事件誘發(fā)（表1）。

　　2、盤點3月以來領漲個股的誘發(fā)因素：（1）傳銀行可持券商牌照，興業(yè)銀行收購華富證券的方案已上報國務院。（2）光大銀行理財業(yè)務分拆成立子公司。（3）傳興業(yè)銀行銀銀平臺拆分成立子公司。

　?。?）招商銀行發(fā)布員工持股方案。

　　3、從表面看由個股傳聞/事件推動了板塊整體上漲，深層次的原因銀行層面利好改革持續(xù)推進，提升銀行板塊整體的估值。

　　個股傳聞/事件頻發(fā)印證了銀行業(yè)轉型改革的提速。具體表現在：（1）銀行業(yè)混業(yè)經營趨勢在加強，表現：收購券商傳聞、14年年報銀行綜合化子公司利潤增長迅速（表2）。（2）資產管理業(yè)務大發(fā)展，表現：光大成立資管子公司，14年年報銀行理財業(yè)務大發(fā)展（表3）。（3）資產證券化快速發(fā)展，表現：

　　注冊制代替被安置。（4）公司治理結構改善，表現：招商、民生等實施員工持股計劃。（5）配合國資改革，銀行業(yè)兼并重組預期提升，表現：傳浦發(fā)收購上海農商行。

　　4、行業(yè)層面的改革提升銀行股估值，具體表現為兩個方面，（1）降低業(yè)務風險，如資產證券化、大力發(fā)展資產管理業(yè)務并成立子公司實現風險隔離、改善公司治理結構、多元化發(fā)展戰(zhàn)略，增加中間業(yè)務收入比重等。（2）增加業(yè)務收入，如外延擴張、增加綜合化經營非息收入等。

　　5、未來一段時期銀行層面股價催化劑：（1）光大銀行關于資產管理子公司組建方面的最新進展；（2）浦發(fā)銀行等發(fā)布資產兼并計劃；（3）互聯網金融發(fā)展方面的政策發(fā)布；（4）財政部或將出臺《金融機構員工持股計劃窗口指導性文件》，大行員工持股計劃啟動；（5）《商業(yè)銀行法》修訂的最終方案出臺；（6）貨幣政策進一步寬松。

　　6、我們堅持“迎接PB2.0時代”的觀點，認為銀行業(yè)改革持續(xù)，市場情緒高漲，估值抬升可以持續(xù)。預計今年至少有一次降息、每個季度有一次降準，15年銀行板塊估值可提高至2倍PB。