我們從去年9月開始連續(xù)發(fā)布多篇報(bào)告提示機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的邏輯和論據(jù),雖然今年一季度的數(shù)據(jù)印證了我們對(duì)行業(yè)復(fù)蘇的判斷,但是市場(chǎng)對(duì)于周期性行業(yè)始終存在擔(dān)憂。本篇報(bào)告從美國(guó)朱格拉周期的特點(diǎn)分析開始,對(duì)中國(guó)朱格拉周期中機(jī)械行業(yè)的表現(xiàn)及復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析,認(rèn)為此輪復(fù)蘇并不是短期的補(bǔ)庫(kù)存,而是政治周期、資本開支周期、更新周期三個(gè)周期的迭加,具有一定的持續(xù)性,建議配置相關(guān)機(jī)械子行業(yè)龍頭公司! 　　美國(guó)的機(jī)械設(shè)備行業(yè)也表現(xiàn)出強(qiáng)周期特點(diǎn)。在美國(guó)82年以來的四次朱格拉周期中,機(jī)械設(shè)備行業(yè)的整體波動(dòng)幅度遠(yuǎn)高于GDP和固定資產(chǎn)投資增速的波動(dòng),每次擴(kuò)張期機(jī)械設(shè)備行業(yè)的復(fù)蘇大約持續(xù)2至4年不等。經(jīng)濟(jì)周期也會(huì)受到政治周期的影響,如果將美國(guó)歷任總統(tǒng)執(zhí)政期與上述經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)應(yīng),會(huì)發(fā)現(xiàn)二者重合度較高。 　　1978年改革開放以來,中國(guó)經(jīng)歷了1981-1990、1991-1997、1998-2008、2009至2016年大概4輪朱格拉周期,時(shí)間跨度大概在8-10年。2000年后中國(guó)的兩輪朱格拉周期動(dòng)力來自于房地產(chǎn)投資、高鐵投資和大宗商品價(jià)格的暴漲,2011年達(dá)到頂點(diǎn),2012年后進(jìn)入收縮期,中國(guó)進(jìn)行了供給側(cè)改革,2016年下半年企業(yè)盈利改善資本開支開始回升。同時(shí),2007-2011年是設(shè)備投資高峰期,因此2017-2021年設(shè)備將進(jìn)入更新高峰。 　　對(duì)投資周期敏感度最高的是工程機(jī)械,也最具代表性。工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了1999-2011年持續(xù)的高增長(zhǎng)期,和2012-2016年近五年的收縮期,橫跨了兩個(gè)朱格拉周期,2008-2009年的收縮期很短主要是因?yàn)橹袊?guó)推出“四萬億”投資計(jì)劃。2016年下半年以來的回暖是否可以持續(xù)?我們認(rèn)為目前是資本支出周期(下游客戶盈利回升)+更新周期+政治周期三個(gè)周期迭加,與朱格拉周期的擴(kuò)張期特點(diǎn)一致,工程機(jī)械行業(yè)拐點(diǎn)確立! 　　煤機(jī)行業(yè)處于更新周期+資本支出周期(煤企盈利改善)兩個(gè)周期迭加。 　　投資策略:五年調(diào)整結(jié)束,配置裝備龍頭。機(jī)械行業(yè)經(jīng)過5年的深度調(diào)整,行業(yè)集中度提高,龍頭公司市占率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升,王者歸來、強(qiáng)者恒強(qiáng)!繼續(xù)強(qiáng)烈推薦:工程機(jī)械(三一重工等龍頭公司)、工業(yè)設(shè)備(安徽合力、煙臺(tái)冰輪、豪邁科技、漢鐘精機(jī))、能源裝備(富瑞特裝、杰瑞股份)等。