06月06日訊 　　近期路演反饋被問的最多問題就是:家電是不是到頂了?對此,天風證券從三方面梳理投資邏輯: 　　首先,針對產(chǎn)業(yè)資本減持 　　美的和老板這兩家已經(jīng)被投資者公認是好公司,從歷史上來看,并不是一個太會賣股票的產(chǎn)業(yè)資本,拉長周期回頭來看,每一次賣出都是錯的。在出了減持新規(guī)之后,這一類公司更加不用擔心。 　　其次,針對地產(chǎn)周期的問題 　　首先,地產(chǎn)周期的滯后性影響最快四季度影響本行業(yè)的出貨數(shù)據(jù)。 　　其次,從過去地產(chǎn)幾輪調控周期來看,從股票角度來看,地產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)的確是是提升家電板塊估值的重要因素。從企業(yè)經(jīng)營角度來看,尤其是從行業(yè)龍頭角度來看,地產(chǎn)繁榮周期并不是件好事,通常二三線品牌業(yè)績彈性表現(xiàn)更好,反而在地產(chǎn)銷售相對蕭條的周期,這些行業(yè)龍頭可以充分整合行業(yè),市占率提升,深根細作,收入增速并不見得差下去。在提升品牌和綜合實力之后,對于長期業(yè)績更為有利。典型代表其實是老板電器,一年銷量250萬臺油煙機的企業(yè),參照4億戶家庭,合理行業(yè)總量未來應達到至少3000萬量級,則市占率提升所帶來的空間依然較大,過份擔憂多元化品類的能力可能為時尚早。 　　再次,不少龍頭個股通過自己的品牌、渠道、產(chǎn)品力,建設了強大的護城河,愈發(fā)消費品化的影響之下,消費升級將取代地產(chǎn)周期成為主要的家電消費邏輯。 　　再次,針對估值體系的問題 　　既然是一個監(jiān)管市、政策市為主的市場,引起估值回歸糾偏更多來自于政策面的影響,例如年初以來的IPO不斷,以及金融監(jiān)管的全面加強。 　　沿著這個思路去思考,是否還會有更多的外部因素引發(fā)這個趨勢的進一步強化,天風證券認為,可能的因素有:1)MSCI的加入;2)金融監(jiān)管進一步加強;雖然MSCI這件事猶如狼來了,但今年概率偏大,且有一定的概率以滬股通、港股通的標的為首選開放,這么看來家電板塊的白電龍頭諸如美的、格力、海爾,都有相當大的機會迎來估值提升。至于金融監(jiān)管進一步加強,這也是在持續(xù)的事。 　　最后,天風證券認為,白電行業(yè)景氣度有望持續(xù)到下半年,且二季度出貨順暢疊加一季度漲價后大宗原材料價格下降的利好,白電龍頭中推薦格力電器,美的集團,與此同時推薦制冷關鍵零部件龍頭&進軍新能源車三花智控;小家電板塊為受益消費升級,長期看好,推薦關注蘇泊爾、九陽股份、飛科電器、萊克電氣。