最近10個(gè)交易日,中證軍工指數(shù)上漲3.31%。機(jī)構(gòu)人士指出,政策利好持續(xù)釋放,同時(shí)符合宏觀發(fā)展趨勢(shì),因此看好軍工行業(yè)中長(zhǎng)期走勢(shì)。     相關(guān)政策有望陸續(xù)推出     根據(jù)數(shù)據(jù),截至7月31日,中證軍工指數(shù)今年以來跌幅約15.33%。但7月18日到31日最近10個(gè)交易日,中證軍工指數(shù)上漲3.31%。     根據(jù)長(zhǎng)城證券研究所數(shù)據(jù),上周國(guó)防軍工板塊上漲1.89%,跑贏大盤,位列28個(gè)一級(jí)板塊漲幅榜第9位。國(guó)防軍工二級(jí)行業(yè)中,航天裝備、船舶制造、航空裝備、地面兵裝均出現(xiàn)上漲,漲幅分別為2.60%、1.14%、2.08%、0.49%。     中信建投證券指出,從板塊估值方面分析,軍工板塊整體估值為82倍,處于歷史中上水平。從上市公司屬性來看,軍工集團(tuán)下屬上市公司估值水平為104倍,高于軍民融合類上市公司64倍的估值水平;分板塊來看,船舶板塊、材料及加工板塊估值高于整體水平,國(guó)防信息化、航天板塊估值水平與整體相近,地面兵裝、核電與航空板塊估值水平較低。     南方軍工改革基金經(jīng)理魏萌在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,上半年軍工行業(yè)表現(xiàn)欠佳,主要原因可能為軍工體系改革和國(guó)企改革期間,原有工業(yè)模式將發(fā)生重大改變。軍工行業(yè)大多數(shù)上市公司估值過高,在市場(chǎng)回避高估值行業(yè)的環(huán)境下,上半年中證軍工指數(shù)下跌13%。下半年軍工行業(yè)相關(guān)政策將陸續(xù)落地,多種軍事裝備需求充足、新型號(hào)不斷列裝,三季度開始軍工上市公司業(yè)績(jī)將逐步體現(xiàn)。下半年,軍工行業(yè)改革疊加業(yè)績(jī)成長(zhǎng),有望成為市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的投資方向之一。     4月以來,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降對(duì)于具有高杠桿、高估值的軍工行業(yè)形成直接沖擊,中證軍工指數(shù)自高位以來下跌幅度超過20%,短期風(fēng)險(xiǎn)大部分釋放。而過去一周,軍工股跑贏大盤。長(zhǎng)城證券認(rèn)為,在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好無明顯回升的背景下,篩選軍工股最主要的指標(biāo)仍然是業(yè)績(jī)和估值,而軍改對(duì)于訂單釋放的影響或自三季度起逐步消退。     軍工相關(guān)主題基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,上半年軍工板塊走勢(shì)不搶眼的原因,主要來自于市場(chǎng)風(fēng)格更多傾向于白馬藍(lán)籌股。短期利好會(huì)對(duì)行業(yè)有一定的提振,但更多可能還要等待市場(chǎng)風(fēng)格改變。就基本面而言,因?yàn)閲?guó)家政策利好,以及符合宏觀趨勢(shì),因此看好軍工板塊長(zhǎng)期走勢(shì)。     全年業(yè)績(jī)料保持穩(wěn)定增長(zhǎng)     博時(shí)軍工主題股票基金經(jīng)理蘭喬此前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,從基本面來看,軍改當(dāng)前進(jìn)入了新階段,預(yù)計(jì)下半年開始軍品裝備采購依據(jù)新編制體制運(yùn)行,軍品交付進(jìn)入景氣周期。     從宏觀層面來看,蘭喬認(rèn)為,預(yù)計(jì)未來10年軍工行業(yè)將以10%至15%的增速持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。     基于截至7月20日已披露的業(yè)績(jī)預(yù)告,國(guó)信證券(002736)對(duì)145家軍工上市公司的凈利潤(rùn)增速進(jìn)行了初步統(tǒng)計(jì)。其中,85家軍工企業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)盈利,14家企業(yè)上半年虧損,46家企業(yè)未公告半年報(bào)業(yè)績(jī),占比分別為58.6%、9.7%、31.7%。     國(guó)信證券指出,軍工板塊業(yè)績(jī)存在明顯的季節(jié)性,下半年特別是四季度是業(yè)績(jī)確認(rèn)的高峰期,軍工板塊全年業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。軍工上半年利潤(rùn)占比小,對(duì)全年業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)有限。特別是總裝類企業(yè),下半年?duì)I收和利潤(rùn)占比可達(dá)70%以上。以航發(fā)動(dòng)力為例,2016年1-4季度營(yíng)收占比分別為12%、22%、23%、43%,歸母凈利潤(rùn)占比-11%、21%、24%、66%。此外考慮到2016年起的軍改繼續(xù)推進(jìn),將帶來軍工裝備需求的全面恢復(fù),今年將是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。     同時(shí),隨著未來部分軍工集團(tuán)的證券化率進(jìn)一步提升,以及國(guó)企改革、研究所改制和混合所有制改革推進(jìn),在高確定性增長(zhǎng)行業(yè)中將出現(xiàn)很多投資機(jī)會(huì)。蘭喬認(rèn)為,?？哲娧b備、軍工電子等行業(yè)領(lǐng)域擁有高景氣度且持續(xù)性強(qiáng)。公司方面,裝備批產(chǎn)、實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練裝備需求拉動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng);科研院所改制、軍品定價(jià)機(jī)制改革、國(guó)企員工激勵(lì)為最大的改革紅利,民營(yíng)企業(yè)中也有望誕生大市值的軍工企業(yè)。     階段性行情或現(xiàn)     今年以來,在風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化的市場(chǎng)環(huán)境中,國(guó)防軍工行業(yè)個(gè)股大幅下跌。鵬華基金量化及衍生品投資部量化業(yè)務(wù)副總監(jiān)余斌表示,當(dāng)前,從估值指標(biāo)來看,多數(shù)軍工板塊個(gè)股已處于歷史底部甚至最低位置,行業(yè)超跌情況明顯。同時(shí),軍工是一個(gè)國(guó)家工業(yè)制造水平的體現(xiàn),通常占領(lǐng)著高端制造的制高點(diǎn)。我國(guó)軍工企業(yè)始終處于向上的行業(yè)景氣中,基本面的持續(xù)改善沒有弱化跡象。     魏萌表示,軍工體制改革進(jìn)程值得持續(xù)關(guān)注。首先,軍工科研院所轉(zhuǎn)制正在推進(jìn),但不同院所改革路徑存在差異,預(yù)計(jì)首批41家試點(diǎn)年內(nèi)完成上報(bào)改制方案,1年左右時(shí)間完成改制。改制后大量盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)將逐步進(jìn)入上市公司平臺(tái),電科、航天類相關(guān)上市公司可重點(diǎn)配置。其次,軍工混改今年將有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,階段性的主題投資或貫穿全年。與此同時(shí),民參軍是軍民融合戰(zhàn)略深入推進(jìn)的主要受益方向,當(dāng)前部分標(biāo)的的動(dòng)態(tài)市盈率在30倍左右,具有投資價(jià)值。     中信建投證券表示,建議投資者關(guān)注行業(yè)雙拐點(diǎn)進(jìn)展。展望下半年,軍工行業(yè)內(nèi)外影響因素逐漸向積極方面演變?！昂？哲娦庐a(chǎn)品列裝+軍工科研院所改制”雙拐點(diǎn)臨近,當(dāng)前軍工整體估值處于歷史區(qū)間中下部,板塊將呈現(xiàn)出階段性行情,三季度機(jī)會(huì)或更大;板塊內(nèi)部分化加劇,低估值、高成長(zhǎng)的公司股票將率先反彈,建議對(duì)標(biāo)的進(jìn)行兩極配置(產(chǎn)業(yè)鏈龍頭+優(yōu)質(zhì)民參軍)。此外,隨著第三批混改試點(diǎn)開始篩選,可關(guān)注軍工混改帶來的階段性機(jī)會(huì)。     長(zhǎng)城證券建議,可以關(guān)注三條投資主線,首先是受益于國(guó)防武器裝備升級(jí)的標(biāo)的;其次,是受益于研究所改制和混改等政策提振的標(biāo)的;同時(shí),內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健、估值較低的民參軍標(biāo)的同樣值得關(guān)注。