報告要點(diǎn)本周專題4月4日，美國發(fā)布301調(diào)查征稅產(chǎn)品清單，當(dāng)日我國宣布反制措施，其中擬對美棉加征25%關(guān)稅。本周，我們基于中美棉花貿(mào)易現(xiàn)狀，在貿(mào)易摩擦升溫假設(shè)下，試圖厘清國內(nèi)外棉價走勢及其對國內(nèi)紡企的潛在影響和投資機(jī)會。

　　美國為中國棉花進(jìn)口第一大來源國，中國為美國棉花第二大出口國。中國若對美棉加征25%進(jìn)口關(guān)稅則其出口將受限，短期承壓；同時，在拋儲價格國內(nèi)外聯(lián)動的背景下或?qū)訃鴥?nèi)棉價階段性走弱。但若作為高等級棉花代表的美棉進(jìn)口持續(xù)受限，則國內(nèi)高等級棉花價格有望保持堅挺。中長期來看，我們認(rèn)為加征關(guān)稅對全球棉花供需格局的影響有限，美棉出口維持火爆，可通過調(diào)整區(qū)域的方式平滑沖擊。對國內(nèi)紡企而言，目前國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于高位，疊加拋儲供給，若美棉進(jìn)口成本上漲短期內(nèi)對紡企成本端沖擊有限；而在美棉承壓的預(yù)期下，具海外產(chǎn)能布局的紡企成本優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步放大，其能夠通過直接采購美棉并將紗線反銷國內(nèi)的形式受益棉價差。因此，建議積極關(guān)注布局海外產(chǎn)能享受低成本及關(guān)稅優(yōu)惠的優(yōu)質(zhì)紡織龍頭華孚時尚(002042)、百隆東方(601339) 、魯泰A(000726)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)具體到紡織服裝領(lǐng)域，一方面若美對華紡織服裝貿(mào)易制裁，則成衣環(huán)節(jié)首當(dāng)其沖，前端紡織品受波及有限，而具備海外產(chǎn)能布局的紡企有望受益國內(nèi)競爭對手的出口限制。另一方面，若中國對美棉加征25%關(guān)稅，美棉價格上漲對國內(nèi)紡企成本端影響有限；考慮到美棉短期承壓，具備海外產(chǎn)能布局的紡企成本優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步放大。總體上，中美貿(mào)易摩擦潛在升級背景下，優(yōu)質(zhì)紡織龍頭相對優(yōu)勢明顯、布局正當(dāng)時。此外，貿(mào)易摩擦背景下內(nèi)需提振經(jīng)濟(jì)作用有望提升，利好本土品牌；加之前期密集披露的業(yè)績快報、近期披露的2月服裝零售數(shù)據(jù)均表明終端零售改善趨勢，繼續(xù)建議配置：（1）受益消費(fèi)環(huán)境變得“友好”、有望崛起的本土大眾品牌森馬服飾(002563) 、太平鳥(603877)和海瀾之家(600398) ；（2）前期顯著滯漲的中高端品牌歌力思(603808)、安正時尚(603839)；（3）復(fù)蘇強(qiáng)勁、業(yè)績持續(xù)向好的羅萊生活(002293)和朗姿股份(002612) ；（4）享受行業(yè)發(fā)展紅利并推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈效率提升的跨境通(002640)、開潤股份(300577)和南極電商(002127)；（5）紡織子板塊建議關(guān)注華孚時尚、百隆東方、魯泰A和航民股份(600987) 。

　　行情回顧上周，紡織服裝行業(yè)板塊下跌1.21%，同期滬深300指數(shù)下跌1.12%，紡織服裝板塊跑輸大盤0.09個百分點(diǎn)，排名第12。個股方面，漲幅前五分別為：中潛股份(300526)、太平鳥、延江股份(300658)、多喜愛(002761)、萬里馬(300591) ；跌幅前五分別為：富安娜(002327) 、上海三毛(600689)、三夫戶外(002780)、起步股份(603557)、步森股份(002569) 。