FOREO，創(chuàng)造美麗【新世界(600628)、股吧】FOREO是一家具有全球影響力的護膚美容小家電公司，2013年成立于瑞典斯德哥爾摩。FOREO最初憑借明星級爆款產(chǎn)品——Luna潔面儀一舉成名，目前產(chǎn)品線包括潔面儀、電動牙刷、眼部按摩儀、凈膚儀、面膜儀等產(chǎn)品銷往70多個國家。2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.74億美元（對應目前匯率水平約11.8億元人民幣），同比大幅增長300%；實現(xiàn)經(jīng)營利潤36.9萬美元（對應目前匯率水平約251.0萬元人民幣），同比大幅增長763%。在中國，公司2016、2017年連續(xù)兩年在潔面儀市場份額第一，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入約5.8億人民幣。

　　美容家電正在崛起，潔面儀首當其沖顏值對于婚戀、工作和社交均有重要意義，需求極為剛性，故人們樂于為提升顏值進行消費投資。根據(jù)Gfk數(shù)據(jù)，2017年全球美容與個護銷售額市場規(guī)模高達4649億美元，市場空間廣闊。美容小家電作為新興小家電品類，崛起具有必然性：（1）功能上：物理方法為主，與化學方法的護膚品實現(xiàn)互補；（2）技術上：可實現(xiàn)以往僅能在美容院實現(xiàn)的功能；（3）價格上：相比醫(yī)美昂貴的消費，性價比高。

　　潔面儀作為率先爆發(fā)的美容小家電品類，從美國開始流行，隨后火遍全球。根據(jù)Gfk數(shù)據(jù)，2017年美國、中國銷售額市場規(guī)模分別達到6.3億美元與24.0人民幣。我們認為潔面儀依賴兩點因素得以率先爆發(fā)：（1）洗臉潔面功能的剛需性（2）清潔效果的易感知性。潔面儀市場目前參與方以Philips為代表的家電企業(yè)、以及與歐萊雅為代表護膚品企業(yè)為主。Clarisonic作為市場傳統(tǒng)龍頭，市場份額連年提升，2017年僅憑潔面儀單款產(chǎn)品占據(jù)整體個護小家電市場0.9%的份額，但FOREO近幾年持續(xù)的高速增長使其有后來居上之勢。

　　極致產(chǎn)品、免稅渠道、中國市場力助FOREO騰飛四大可感知差異化構建極致產(chǎn)品：（1）材料：采用不易滋生細菌的醫(yī)用硅膠；（2）技術：自主研發(fā)的T-sonic聲波脈沖技術；（3）使用：采取了極簡化操作設計；（4）設計：流線化設計、及針對年輕女性的馬卡龍色系。

　　優(yōu)質(zhì)的免稅渠道為亮點布局：（1）銷售上：根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，公司在22個國家開設200家免稅店，銷量占比超過40%；（2）品牌上：進一步確定了其高端定位。

　　天時與人和之下發(fā)力中國市場力助銷售高增長：（1）天時：中國人均可支配收入提升，中產(chǎn)及富裕階級占比提升為高端品消費提供基礎；電商、物流體系日趨發(fā)達降低渠道門檻；美妝社區(qū)APP流行加速市場教育。（2）人和：FOREO相比Clarisonic與亞洲膚質(zhì)更為匹配；非代言明星“自來水”式宣傳加速市場教育。

　　投資建議：

　　美容小家電乃至整個小家電行業(yè)在消費升級背景下?lián)碛袕V闊的市場空間，而產(chǎn)品力是企業(yè)享受行業(yè)增長紅利的最有力武器。我們建議關注具備國際競爭力的小家電龍頭【蘇泊爾(002032)、股吧】。待外部環(huán)境趨于穩(wěn)定后，出口龍頭的中期業(yè)績將有望迎來改善，依然看好出口行業(yè)格局改善帶來的龍頭的長期成長性，建議關注西式廚房小家電龍頭新寶股份。

　　風險提示：新產(chǎn)品推廣不及預期；宏觀經(jīng)濟波動影響消費支出。