本周核心觀點(diǎn)預(yù)計(jì)六月中下旬或定向降準(zhǔn)。一方面中小銀行的流動(dòng)性恐慌存在。另一方面，公布的五月的數(shù)據(jù)不是很好，全球經(jīng)濟(jì)都處于衰退的邊緣，而且五月中國(guó)的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。由于中美外部沖突，再疊加國(guó)內(nèi)中小銀行流動(dòng)性壓力及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，需要寬松政策來(lái)支持穩(wěn)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)六月中下旬或有定向降準(zhǔn)。

　　地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將增加。上周財(cái)政部發(fā)文件，要求擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，同時(shí)要求商業(yè)銀行配合提供配套資金。我們調(diào)研了解到多家銀行會(huì)極力支持地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，并提供必要的信貸政策，有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，重點(diǎn)在穩(wěn)基建，對(duì)沖而非刺激。盡管存量的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)降低，但是增量風(fēng)險(xiǎn)的下降，也有助于降低整體地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上周五月的信貸數(shù)據(jù)出爐，新增信貸1.18萬(wàn)億，是低于我們1.5萬(wàn)億的預(yù)期。而且從結(jié)構(gòu)來(lái)看，短期貸款高于中長(zhǎng)期，實(shí)體新的需求還相對(duì)比較弱，這也說(shuō)明銀行的確是需要增加對(duì)地方政府專項(xiàng)債的配套融資規(guī)模的，因?yàn)檎w看來(lái)貸款資產(chǎn)荒比較嚴(yán)重，大型基建依然是相對(duì)比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，銀行是需要增加配套的信貸支持的。未來(lái)隨著專項(xiàng)債券的發(fā)行的規(guī)模的增長(zhǎng)，有助于寬信用目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　非理性恐慌導(dǎo)致的中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將逐步下降。包商銀行事件導(dǎo)致中小銀行的短期CDs發(fā)行和存款會(huì)受到影響。目前央行采取措施來(lái)減少這種風(fēng)險(xiǎn)，比如：在中小銀行CDs發(fā)行時(shí)給于信用支持；專門為中小銀行提供近3000億流動(dòng)性；定向降準(zhǔn)釋放存款等。

　　理財(cái)子公司方面的最新進(jìn)展。上周交行的理財(cái)子公司正式開(kāi)業(yè)，【興業(yè)銀行(601166)、股吧】獲準(zhǔn)籌建。工行的理財(cái)產(chǎn)品在從6月6號(hào)開(kāi)始發(fā)售6月16號(hào)募集結(jié)束，從公布的產(chǎn)品類型來(lái)看，有四年以上的理財(cái)產(chǎn)品，而且比較業(yè)績(jī)基準(zhǔn)在4.5%以上，權(quán)益類、現(xiàn)金管理類、固收類產(chǎn)品都有。我們預(yù)計(jì)應(yīng)該是非標(biāo)的投資占比相對(duì)較高，從而可以確保一個(gè)比較高的投資收益率。下周工銀理財(cái)首期產(chǎn)品募集結(jié)束，募集規(guī)?？梢允媚恳源?。