摘要：

　　包商銀行個(gè)案：風(fēng)險(xiǎn)傳染與政策應(yīng)對(duì)梳理我們按時(shí)間順序梳理了包商銀行被接管3周以來(lái)與之相關(guān)的事件，主要包括（1）5月24日，央行與銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合公告對(duì)包商銀行實(shí)行接管并由【建設(shè)銀行(601939)、股吧】實(shí)施托管，接管期限一年；（2）6月2日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人關(guān)于包商銀行事件接受記者采訪，說(shuō)明初步負(fù)債償還方案并強(qiáng)調(diào)包商銀行為個(gè)案；（3）6月9日，銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就包商銀行等情況答記者問，表示包商銀行被接管以來(lái)，各類業(yè)務(wù)照常辦理，同業(yè)存單正常發(fā)行；（4）6月16日，包商銀行接管組負(fù)責(zé)人表態(tài)稱包商銀行債權(quán)收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓工作全部完成，包商銀行接管托管的第一階段工作告一段落，未償部分后續(xù)繼續(xù)依法受償。(5)6月18日，監(jiān)管層召集6大行和部分頭部券商開會(huì)，鼓勵(lì)大行擴(kuò)大向大型券商融資，支持大型券商擴(kuò)大向中小非銀機(jī)構(gòu)融資，以維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，安撫市場(chǎng)情緒。

　　傷及銀行信用——非理性恐慌其一、非理性恐慌。包商事件被接管的消息一石激起千層浪，市場(chǎng)主要出現(xiàn)各種猜測(cè)和擔(dān)憂：（1）包商銀行被接管是因?yàn)榧夹g(shù)性破產(chǎn)；（2）此非個(gè)案，有其他銀行可能會(huì)被接管；（3）銀行剛兌即將打破；（4）中小銀行整體負(fù)債端成本提高，影響中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端配置投向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著變化。

　　其二、中小銀行流CDs發(fā)行受阻。從發(fā)行利率來(lái)看，5月24日包商銀行事件之后三周，中小銀行各期限發(fā)行利率較之前一周均有所上浮，在第三周的周三周四時(shí)達(dá)到最高值，周五又均呈現(xiàn)一定幅度的下降。從實(shí)際發(fā)行額度來(lái)看，包商事件對(duì)中小銀行的沖擊十分明顯，事件之后第一周，各期限同業(yè)存單較之前一周的發(fā)行額縮小80%-90%。隨著事件緩和發(fā)行量逐漸恢復(fù)，第三周的發(fā)行量已恢復(fù)到事件前44%的水平，其中6個(gè)月期限的同業(yè)存單已經(jīng)超過(guò)事件前發(fā)行額。從實(shí)際發(fā)行額占計(jì)劃發(fā)行額比例來(lái)看，第一周顯著下降后又逐步回升，目前比例已基本恢復(fù)到事件前水平。

　　其三、貨幣市場(chǎng)基金減持。出于對(duì)中小銀行流動(dòng)性的擔(dān)憂，貨幣市場(chǎng)基金作為CDs的重要持有方在事件后開始拋售包商銀行CDS，在事件后第一個(gè)交易日包商銀行CD有較大程度的拋壓，在第一周和第二周價(jià)格波動(dòng)下滑，但下滑程度輕微，從第三周開始價(jià)格呈波動(dòng)上升狀態(tài)，說(shuō)明大型銀行已經(jīng)開始采取實(shí)際行動(dòng)從銀行間市場(chǎng)承接中小銀行同業(yè)存單的拋壓，給中小銀行提供流動(dòng)性支持，市場(chǎng)情緒企穩(wěn)回升。