板塊系統(tǒng)性機(jī)會(huì)取決于政策是否出現(xiàn)邊際變化。今明兩年是政策密集期，重要政策包括：第二批帶量采購、醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)核查、醫(yī)保目錄調(diào)整、DRGS試點(diǎn)、高值耗材集中采購等。長期來看，營銷驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)模式日漸式微，創(chuàng)新將是重要方向（不得不走的路）?？春肅DMO/CRO（2-3年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)景氣度邊際拐點(diǎn)）、原料藥制劑一體化、大分子藥物、連鎖藥店、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等方向。預(yù)計(jì)2019年醫(yī)藥板塊收入增速15%-20%，A股醫(yī)藥板塊估值不貴（30倍，歷史均值），但是估值分化將成為常態(tài)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)短期板塊系統(tǒng)性機(jī)會(huì)取決于政策是否出現(xiàn)邊際變化、長期行業(yè)集中度提升的趨勢更加明顯。今明兩年是醫(yī)藥政策密集發(fā)布期，重要的政策包括：

　　第二批帶量采購、醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)核查、醫(yī)保目錄調(diào)整，DRGS試點(diǎn)、高值耗材集中采購等。其中，第二批帶量采購方案的焦點(diǎn)在于是否繼續(xù)保持獨(dú)家中標(biāo)、集采擴(kuò)大的地區(qū)范圍等，這些因素是影響處方藥板塊的關(guān)鍵邊際因素。此外，我們傾向于認(rèn)為：醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)核查讓決策部門摸清楚醫(yī)藥企業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)和準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，客觀上為進(jìn)一步擠壓渠道空間創(chuàng)造了便利條件，營銷驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)模式日漸式微。而DRGS在中國各地（以地級(jí)市為主體的醫(yī)保管理體系）具備相當(dāng)大的復(fù)雜性，從試點(diǎn)到全面推廣的時(shí)間可能仍將較為漫長，醫(yī)生的收入補(bǔ)償機(jī)制是長期關(guān)鍵因素。從更長的時(shí)間維度上看，行業(yè)整體逐步進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的階段，龍頭企業(yè)盡管在某些層面上會(huì)出現(xiàn)盈利能力下降的情況（利潤率水平等），但換來的是市場份額的持續(xù)提升。

　　創(chuàng)新長期內(nèi)是重要方向，CRO/CDMO行業(yè)中短期不會(huì)出現(xiàn)景氣度下行。

　　對(duì)藥企而言，研發(fā)創(chuàng)新不是可不可以的問題，而是必須要做的問題（做創(chuàng)新不一定成功，但不做創(chuàng)新就是坐以待斃）。雖然研發(fā)成功率很低，但是在全社會(huì)投資回報(bào)率都在下降的情況下，仍然有一定成功概率的創(chuàng)新藥投資會(huì)吸引資金持續(xù)投入，因此CRO/CDMO行業(yè)必然長期受益研發(fā)創(chuàng)新大發(fā)展。從進(jìn)臨床項(xiàng)目數(shù)量、一級(jí)市場融資額等先導(dǎo)指標(biāo)來看，CRO/CDMO行業(yè)不存在景氣度向下情況。而且從國際視野來看，中國的CRO/CDMO公司離全球頂尖企業(yè)仍有較大差距，中國企業(yè)在技術(shù)水平，國際法規(guī)與監(jiān)管理解溝通、服務(wù)水平上仍然有很大的提升空間，進(jìn)而爭奪全球市場更大的份額。

　　看好生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等政策免疫行業(yè)?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/002680/" target="_blank" title="長生生物(002680)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >長生生物(002680)、股吧】事件之后，國家對(duì)于疫苗和血液制品行業(yè)的管制更加嚴(yán)格，行業(yè)準(zhǔn)入門檻進(jìn)一步提升。生物制品行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)管制時(shí)代，將對(duì)于目前規(guī)范運(yùn)作的生物制品公司產(chǎn)生利好。醫(yī)療服務(wù)（高端、民營、專科等）并不受政策打壓，將持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)。醫(yī)療器械（國產(chǎn)設(shè)備類）將持續(xù)受益于醫(yī)療服務(wù)下沉帶來的對(duì)國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備需求增長。