=核心觀點(diǎn)：

　　前言：透平葉片是透平機(jī)械（如汽輪機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、水輪機(jī)等）中用以引導(dǎo)流體按一定方向流動，并推動轉(zhuǎn)子旋轉(zhuǎn)的重要部件。透平機(jī)械中最具技術(shù)含量和產(chǎn)業(yè)價值的航空發(fā)動機(jī)被譽(yù)為是“現(xiàn)代工業(yè)的皇冠”，其相關(guān)的葉片制造被譽(yù)為是“皇冠上的明珠”。對于航空葉片，隨著中國航空產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步，國內(nèi)葉片生產(chǎn)商在國際市場中的參與度不斷提升，逐步邁進(jìn)航空葉片制造的萬億規(guī)模市場的大門。

　　渦輪葉片是渦扇發(fā)動機(jī)的關(guān)鍵性零件，占渦扇發(fā)動機(jī)葉片總價值的60%以上渦扇發(fā)動機(jī)廣泛應(yīng)用于戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、客機(jī)、無人機(jī)，是目前最為核心的航空發(fā)動機(jī)。各類葉片（包括風(fēng)扇葉片、壓氣機(jī)葉片、渦輪葉片）是渦扇發(fā)動機(jī)的核心部件，占據(jù)發(fā)動機(jī)制造30%以上的工作量；其中，風(fēng)扇/壓氣機(jī)葉片屬于冷端部件，多使用鈦合金材料，復(fù)合材料用量在不斷加大；渦輪葉片屬于熱端部件，使用高溫合金等材料，通過精密鑄造加工而成，是渦扇發(fā)動機(jī)中制造難度和制造成本最高的葉片，占渦扇發(fā)動機(jī)葉片總價值的60%以上。

　　全球葉片市場空間超萬億規(guī)模，國產(chǎn)鍛造葉片具備成本優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移；渦輪葉片加速突破根據(jù)我們的測算，預(yù)計2019-2028年全球渦扇發(fā)動機(jī)葉片市場規(guī)模為1803億美元，其中渦輪葉片市場規(guī)模為1153億美元。目前，空心葉片、復(fù)材葉片市場由歐美企業(yè)主導(dǎo)，國際航空發(fā)動機(jī)巨頭擁有直屬工廠；鍛造葉片產(chǎn)業(yè)正向中國轉(zhuǎn)移，航發(fā)動力、航亞科技、無錫透平等公司先后獲得鍛造葉片大單；國產(chǎn)渦輪葉片進(jìn)步顯著，航發(fā)精鑄、應(yīng)流股份等多家公司渦輪葉片實(shí)現(xiàn)突破，發(fā)展空間較大。

　　國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈加速突破，優(yōu)質(zhì)公司呈現(xiàn)快速發(fā)展隨著國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)逐步突破，部分產(chǎn)品已經(jīng)通過下游客戶認(rèn)證，進(jìn)入放量階段。根據(jù)相關(guān)公告，應(yīng)流股份與國內(nèi)外眾多領(lǐng)先客戶簽署了長期戰(zhàn)略合作協(xié)議；航亞科技為主流商用發(fā)動機(jī)CFM56-7B及CF34提供批產(chǎn)葉片裝機(jī)交付；并全面參與國際最新一代民用航空發(fā)動機(jī)（LEAP）壓氣機(jī)葉片研制及生產(chǎn)。2018年航亞科技、江蘇永瀚、應(yīng)流股份、鷹普精密來自航空領(lǐng)域的收入分別為136、156、88、256百萬元，分別同比增長57%、76%、88%、29%。

　　投資建議：隨著中國航空產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步，國內(nèi)葉片生產(chǎn)商也在產(chǎn)業(yè)鏈中嶄露頭角：鍛造葉片已有初步向中國轉(zhuǎn)移的趨勢，航發(fā)動力、航亞科技、無錫透平等公司先后獲得國際客戶鍛造葉片大單；精鑄葉片雖長期被歐美壟斷，但是近年國內(nèi)企業(yè)也獲得顯著的進(jìn)步，航發(fā)精鑄、應(yīng)流股份等多家公司渦輪葉片實(shí)現(xiàn)突破，發(fā)展空間較大。目前國內(nèi)軍品列裝加速，民航需求較大，航空葉片具有較大發(fā)展空間。重點(diǎn)推薦持續(xù)投入高溫合金葉片業(yè)務(wù)，有望迎來發(fā)展拐點(diǎn)的應(yīng)流股份（603308.SH）。此外也推薦關(guān)注以結(jié)構(gòu)件為主、航空業(yè)務(wù)收入占比提升的鷹普精密（01286.HK）