事件：2019年9月，挖掘機國內(nèi)外合計銷量15799臺，同比增長17.83%，其中國內(nèi)銷量13182臺，同比增長12.48%；出口銷量2617臺，同比增長54.94%。2019年1-9月，挖掘機累計銷量179327臺，同比漲幅14.78%，其中累計內(nèi)銷159942臺，同比增長12.33%；累計出口19385臺，同比增長39.94%。

　　核心觀點：2019年挖機行業(yè)季度波動較大，Q1異常火爆，Q2消化過熱，Q3恢復(fù)增長，隨著秋季開工小旺季來臨，挖機行業(yè)自7月份以來，連續(xù)三個月10%以上增速，9月份挖機銷量再超預(yù)期，出口表現(xiàn)亮眼。展望Q4，我們認(rèn)為一方面消化前期市場過熱已經(jīng)告一段落，另一方面，隨著基建補短板效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，Q4基建投資增速有望穩(wěn)中有升，疊加更新?lián)Q代以及出口拉動，需求不會出現(xiàn)大幅下降，并且龍頭公司受益國內(nèi)份額提升+海外市場拓展，將持續(xù)超越行業(yè)，體現(xiàn)個股α屬性，在三季報披露之際，我們繼續(xù)強烈推薦業(yè)績確定性高的工程機械龍頭企業(yè)。

　　※9月份挖機行業(yè)銷量增速超預(yù)期。2019年9月份挖機銷量15799臺，同比+17.83%，在2018年同期高基數(shù)背景下，9月份仍有兩位數(shù)增速，表現(xiàn)超市場預(yù)期。2019年前9個月挖掘機累計銷量179327臺，同比+14.78%，已達(dá)2018年全年銷量20.3萬臺的88.16%，超過2011年1-9月份的152027臺，創(chuàng)歷史新高。其中，三一銷量為45909臺，同比增長28.86%，徐工銷量為25217臺，同比增長40.24%，國產(chǎn)龍頭增速遠(yuǎn)超行業(yè)。

　　※分噸位來看，小挖、大挖增速表現(xiàn)亮眼。2019年9月份國內(nèi)市場銷量13182臺，同比+12.5%，國內(nèi)市場分噸位來看：小、中、大挖增速分別是15.8%、4.8%、12.2%，小挖、大挖表現(xiàn)亮眼，中挖增速低于行業(yè)平均，我們判斷主要由下游應(yīng)用領(lǐng)域影響，小挖應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，大挖主要用于礦山開采，而中挖是與房地產(chǎn)最相關(guān)的挖機品類，2019年4-8月，房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計同比增速分別為11.90%、11.20%、10.90%、10.60%、10.50%，在房住不炒基調(diào)下，房地產(chǎn)開發(fā)投資額增速自今年二季度以來，穩(wěn)中有降，受此影響，中挖增速相對較慢。

　　※各企業(yè)銷量增速有所分化，日系下滑明顯。①國產(chǎn)品牌份額繼續(xù)提升。從內(nèi)外資品牌格局來看，2019年1-9月，國產(chǎn)品牌市占率已達(dá)61.92%，環(huán)比2018年提升6.64pct。②分企業(yè)來看，9月份各企業(yè)增速有所分化。2019年9月，三一、徐工、卡特、柳工、小松銷量增速分別是+13.37%、+48%、+39%、+60%、-36%，日系下滑明顯。三一市占率25.32%，同比下滑1pct，主要原因系去年同期基數(shù)較高（2018年9月份，三一單月市占率超26%，研究源于數(shù)據(jù)2研究創(chuàng)造價值< p=""><>