■影視內(nèi)容行業(yè)經(jīng)過洗牌之后，成本要素結(jié)構(gòu)趨于合理，投入向初期劇本與后期技術(shù)轉(zhuǎn)移，有利于生產(chǎn)出故事更加合理、視效更加精彩的內(nèi)容。隨著2018年下半年行業(yè)政策推進(jìn)（明星“限薪令”與稅收整改等），影視劇銷售價格明顯下滑，造成短期“高成本、低收入”的錯配現(xiàn)象。經(jīng)過近一年的調(diào)整，市場對2018年明星限薪、嚴(yán)格查稅等一系列事件逐步消化，影視公司成本結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)，成本收入將逐步匹配，毛利率有望趨于穩(wěn)定。下半年《遇見你，遇見愛》、《有翡》、《長歌行》（華策影視）、《乘風(fēng)少年》、《脫骨香》、《紫川》（慈文傳媒）等多部影視劇計劃年內(nèi)開機(jī)；■多數(shù)頭部影視內(nèi)容公司逐步適應(yīng)監(jiān)管節(jié)奏，主旋律作品傳播度與好評度越來越高。參照電影行業(yè)情況，國慶檔目前累計票房前三名分別為《我和我的祖國》、《中國機(jī)長》、《攀登者》，其中《我和我的祖國》上映后口碑表現(xiàn)超預(yù)期，《中國機(jī)長》后來居上，目前貓眼電影預(yù)測單片總票房為《我和我的祖國》30.06億元、《中國機(jī)長》28.09億元、《攀登者》10.61億元。根據(jù)《中國電影報》中國電影觀眾滿意度調(diào)查2019年調(diào)查結(jié)果顯示，國慶檔檔期滿意度88.6分，創(chuàng)造了此項調(diào)查開始以來的檔期滿意度最高分。此前，保持最高紀(jì)錄的是2017年暑期檔（85.7分）；■相較于投資熱度高漲時過于激烈的競爭，上市公司具有其他業(yè)務(wù)作為現(xiàn)金流支持、銀行授信額度較高、資本市場融資方式靈活等優(yōu)勢，在判斷監(jiān)管意圖與行業(yè)態(tài)勢時更為敏感，項目把控度相對較高，隨著行業(yè)對內(nèi)容審查逐步趨嚴(yán)的消化，影視劇公司逐漸適應(yīng)監(jiān)管節(jié)奏，優(yōu)質(zhì)精品劇影視公司業(yè)績有望改善。從年初熱播的《大江大河》，到初夏引發(fā)熱議的主旋律爆款劇《破冰行動》到當(dāng)下以大視野開局，史詩結(jié)構(gòu)打底，用年輕化的表達(dá)成功突破主旋律劇的傳統(tǒng)窠臼，掀起追劇熱潮的作品《外交風(fēng)云》，主旋律作品的認(rèn)可度逐步提升，觀眾年齡層不斷擴(kuò)大，多部優(yōu)質(zhì)主旋律作品贏得口碑收視雙豐收。

　　■投資建議：底部情緒中建議關(guān)注華策影視（新開機(jī)項目以現(xiàn)實題材、青春愛情為主，均采取“先預(yù)售再開機(jī)”模式最大程度保障項目確定性）、慈文傳媒（江西出版集團(tuán)溢價收購后給予公司較好現(xiàn)金流保障與業(yè)務(wù)自由度，團(tuán)隊優(yōu)質(zhì)）、其他前期超跌的其他影視公司如歡瑞世紀(jì)等。

　　■風(fēng)險提示：開機(jī)項目進(jìn)度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)型期財務(wù)風(fēng)險。