取消高速省站工作持續(xù)推進，年底有望順利完成ETC推廣目標(biāo)9月24日，國新辦《交通強國建設(shè)綱要》新聞發(fā)布會上數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月18日，全國ETC用戶累計已經(jīng)達(dá)到了1.3051億人，完成總發(fā)行任務(wù)的68.39%。目前，ETC門架的建設(shè)開工率達(dá)到了98.1%，ETC車道的開工率達(dá)到了81.4%，高速公路入口稱重檢測系統(tǒng)開工率達(dá)到79.9%。取消高速省站源于物流降本增效的政策目標(biāo)統(tǒng)籌，同時也符合交通強國“構(gòu)建安全、便捷、高效、綠色經(jīng)濟的現(xiàn)代化綜合交通體系”的建設(shè)理念。

　　若僅考慮ETC推廣收費優(yōu)惠及設(shè)施改造帶來的折舊成本，我們估算主要上市路企2019年歸母凈利潤所受影響約在0.9%~2.6%，2020年影響約為4.2%~13.8%。實際情況還需綜合考慮通行效率提升對車流量的潛在誘增、收費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整以及ETC按實際里程收費的影響。

　　快遞：圓通、順豐8月快遞量增速環(huán)比分別提7pcts、10pcts據(jù)公司月度公告，韻達(dá)、圓通、申通、順豐8月快遞量分別同增45.1%、48.9%、55.6%、32.8%；單月市占率分別為15.7%、14.5%、12.7%、7.6%。

　　價格方面，韻達(dá)、圓通、申通、順豐分別同比變化102.5%、-16.9%、-13.5%、-7.3%，同比降幅較7月有所擴大。剔除申通合并中轉(zhuǎn)加盟商因素，預(yù)計8月單價降幅在18%左右；韻達(dá)8月派費參照其19H1中報的單件派費1.6元/件，剔除該部分后的快遞單價同比降幅約為11%左右（剔除補貼）。

　　整體來看，圓通、順豐8月的業(yè)務(wù)增速表現(xiàn)亮眼，環(huán)比7月分別提7pcts、10pcts；而兩者的單價同比降幅，較7月分別擴大4.48pcts、4.97pcts。從中報可以看到，兩家公司都已經(jīng)在成本管控上取得了顯著的成效，順豐Q2毛利率環(huán)比提3.5pcts，圓通19H1單件快遞成本同比下降約0.35元，在三通一達(dá)中的降幅最高。伴隨成本管控顯成效，兩家公司的價格策略或?qū)⒏又鲃?，業(yè)務(wù)增速有望逐月回升。

　　受益電商高景氣，行業(yè)增速仍保持在較高位，份額爭奪壓力猶在。前期卡位較好的韻達(dá)和中通已經(jīng)在成本和現(xiàn)金流上展現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，加速演繹強者恒強；而圓通、申通、百世、順豐上半年都在成本管控上取得了明顯的改善。伴隨精細(xì)化管控的深化，圓通、順豐的業(yè)務(wù)增速正逐月回升，未來有望看到業(yè)績增速持續(xù)修復(fù)。重點推薦：業(yè)務(wù)增速回升、估值較低的圓通速遞，成本優(yōu)勢突出的韻達(dá)股份；重點關(guān)注：成本管控效果顯著的順豐控股。

　　航空：19H1匯兌擾動盈利表現(xiàn)，靜觀其變擇機而動弱需求與匯率的沖擊成為上半年航空股股價大幅回調(diào)的主因。19H1需求呈現(xiàn)順周期走弱，國航、南航、東航、春秋、吉祥客公里收益水平分別同比變化-1.29%、-1.58%、-1.35%、+0.55%、+2.2%。19H1人民幣兌美元貶值0.29%，幅度較18H1的1.24%收窄，但因敏感性提升，三大航匯兌損失絕對額仍然不小。展望下半年，7月1日起，民航建設(shè)基金減半將開始落地，航司成本壓力將得到顯著緩解；其次，伴隨經(jīng)濟下行壓力顯現(xiàn)，國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策進一步加碼，整體需求有望逐步改善；目前航空板塊PB估值都已位于歷史底部區(qū)域，伴隨負(fù)面因素逐步改善，航空板塊投資價值逐步提升。

　　建議關(guān)注：南方航空（A股）、中國南方航空股份（H股）、吉祥航空。

　　風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟下行超預(yù)期；“公轉(zhuǎn)鐵”推進及基建不及預(yù)期；極端天氣造成航班執(zhí)行率大幅低于預(yù)期；電商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。