事件：

　　基金持倉(cāng)與上市公司三季報(bào)發(fā)布，我們對(duì)環(huán)保行業(yè)情況進(jìn)行梳理與點(diǎn)評(píng)。

　　投資要點(diǎn)：

　　三季度公募基金環(huán)保持倉(cāng)持續(xù)下滑，整體水平偏低。我們對(duì)觀測(cè)的環(huán)保股票（包含園林）機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年三季度公募基金對(duì)環(huán)保標(biāo)的持股比例0.75%（按照個(gè)股持股數(shù)量及三季度末總股本計(jì)算），同比下滑0.38個(gè)百分點(diǎn)，為2018年以來(lái)的最低水平，低配0.38個(gè)百分點(diǎn)。按照三季度末個(gè)股總市值計(jì)算，基金持股市值僅49.63億元，持倉(cāng)水平較低。

　　持倉(cāng)集中度較高。從股票型及偏股混合型重倉(cāng)股持股情況看，華測(cè)檢測(cè)、金圓股份、中國(guó)天楹、安車(chē)檢測(cè)、高能環(huán)境、興蓉環(huán)境、華光股份、國(guó)禎環(huán)保、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、先河環(huán)保、【長(zhǎng)青集團(tuán)(002616)、股吧】均有主動(dòng)型基金配置，其中【安車(chē)檢測(cè)(300572)、股吧】、華測(cè)檢測(cè)、金圓股份配置比例較高，分別達(dá)到7.38%、4.36%和3.58%，華測(cè)檢測(cè)有多達(dá)59只基金持有，安車(chē)檢測(cè)、瀚藍(lán)環(huán)境、偉明環(huán)保亦有超過(guò)10只基金配置?；鹬貍}(cāng)股主要集中在檢測(cè)服務(wù)、固廢危廢、污水處理等細(xì)分子板塊，商業(yè)模式可持續(xù)性較強(qiáng)，更易受到基金青睞。

　　財(cái)務(wù)報(bào)表現(xiàn)改善跡象。2019年三季度國(guó)海觀測(cè)環(huán)保股票合計(jì)營(yíng)業(yè)收入801.76億元，同比增長(zhǎng)14.66%，環(huán)比二季度增長(zhǎng)1.2%。前三季度歸母凈利潤(rùn)177.03億元，同比下滑16.8%，但三季度單季歸母凈利潤(rùn)68.25億元，同比增長(zhǎng)1.57%，與二季度單季同比下滑33.25%相比，增速大幅提升34.28個(gè)百分點(diǎn)，【碧水源(300070)、股吧】、鐵漢生態(tài)、博世科等曾因信用收緊影響項(xiàng)目進(jìn)度的工程類(lèi)公司三季度單季歸母凈利潤(rùn)同比改善明顯。與此同時(shí)，前三季度觀測(cè)環(huán)保股票合計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流151.62億元，與2018年前三季度的-1.03億元相比有大幅提升，環(huán)保行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表已出現(xiàn)改善跡象。

　　維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)：從基金三季度持倉(cāng)情況看，環(huán)保個(gè)股持倉(cāng)比例持續(xù)下滑，持倉(cāng)個(gè)股分布更為集中，檢測(cè)服務(wù)、固廢危廢、污水處理等細(xì)分板塊受到基金青睞。行業(yè)整體三季度單季歸母凈利潤(rùn)同比增速大幅改善，前三季度累計(jì)現(xiàn)金流大幅提升當(dāng)前我們建議重視環(huán)保行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)的改善跡象，行業(yè)基本面有望向好，在當(dāng)前基金配置倉(cāng)位較低的背景下，值得關(guān)注環(huán)保行業(yè)配置的戰(zhàn)略性機(jī)遇，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

　　重點(diǎn)推薦個(gè)股：我們持續(xù)建議聚焦商業(yè)模式與現(xiàn)金流，關(guān)注改善。

　　個(gè)股配置建議聚焦：1）建議選擇資金占用少、回款周期短且資產(chǎn)負(fù)債率良好的監(jiān)測(cè)設(shè)備銷(xiāo)售及檢測(cè)服務(wù)類(lèi)公司進(jìn)行長(zhǎng)期配置，推薦華測(cè)檢測(cè)、安車(chē)檢測(cè)、國(guó)檢集團(tuán)；2）具備防御屬性、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、現(xiàn)金流充裕且穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)類(lèi)公司亦值得長(zhǎng)期配置，推薦國(guó)禎環(huán)保、興蓉環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、【洪城水業(yè)(600461)、股吧】；3）業(yè)績(jī)已現(xiàn)改善或預(yù)期改善的碧水源、博世科。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；融資環(huán)境繼續(xù)收緊風(fēng)險(xiǎn)；大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

       對(duì)新股感興趣的投資者，可以關(guān)注一下貝斯美上市時(shí)間。