核心觀點(diǎn)最新觀點(diǎn)1）9月貸款表現(xiàn)亮眼，社融超預(yù)期。9月單月，新增社會(huì)融資規(guī)模2.27萬(wàn)億元，同比多增1383億元，貸款表現(xiàn)亮眼是社融超預(yù)期的主要原因。9月新增人民幣貸款1.69萬(wàn)億，同比多增3100億，新增中長(zhǎng)期貸款10580億元，同比多增2471億元。企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款同比顯著增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善。

　　2）10月LPR持平，仍存下行空間。10月，1年期品種LPR報(bào)價(jià)4.20%，5年期以上報(bào)4.85%，均與上月持平。為緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難，LPR下行是長(zhǎng)期趨勢(shì)，路徑選擇上更可能是緩慢、波動(dòng)的下行。貸款利率下行大趨勢(shì)下，倒逼銀行加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理能力，并根據(jù)自身資金成本、風(fēng)險(xiǎn)水平和市場(chǎng)供需提高差異化定價(jià)的能力。

　　3）撥備新政增厚凈資產(chǎn)，結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)緩解銀行負(fù)債壓力。撥備新規(guī)若落地，將增加銀行核心一級(jí)資本，緩解資本壓力，增厚銀行凈資產(chǎn)；部分銀行或?qū)p少新計(jì)提撥備規(guī)模，釋放業(yè)績(jī)；同時(shí)，銀行將加快潛在不良資產(chǎn)暴露，夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量基礎(chǔ)。規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款，納入表內(nèi)管理，提高發(fā)行資質(zhì)要求，控制結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，有利于緩解銀行負(fù)債端壓力。

　　投資建議9月信貸結(jié)構(gòu)改善，社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，流動(dòng)性寬松延續(xù)，板塊基本面整體平穩(wěn)。LPR定價(jià)機(jī)制改革疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，新老劃斷，銀行增量信貸收益率面臨壓力，推動(dòng)銀行提升差異化定價(jià)能力。撥備新規(guī)落地將增厚銀行凈資產(chǎn)，夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。結(jié)構(gòu)性存款規(guī)范，提高發(fā)行資質(zhì)要求，緩解銀行負(fù)債端壓力。當(dāng)前板塊0.86XPB，估值處于歷史偏低位置，防御與反彈攻守兼?zhèn)?，給予“推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，我們推薦盈利能力優(yōu)異、成本優(yōu)勢(shì)顯著、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化的優(yōu)質(zhì)零售行招商銀行（600036.SH）；集團(tuán)優(yōu)勢(shì)明顯、零售業(yè)務(wù)占比高、資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善、金融科技應(yīng)用領(lǐng)先的平安銀行（000001.SZ）、區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的高成長(zhǎng)城商行寧波銀行（002142.SZ）以及小微業(yè)務(wù)特色、零售優(yōu)勢(shì)明顯、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)的【常熟銀行(601128)、股吧】（601128.SH）。同時(shí)，建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、客戶基礎(chǔ)雄厚的國(guó)有大行龍頭工商銀行（601398.SH）以及深耕縣域、基本面穩(wěn)健、低估值的國(guó)有大行農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）。