從上市銀行3季報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定。目前銀行股價(jià)對(duì)應(yīng)19年P(guān)B為0.89x，在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境存不確定性背景下，板塊防御屬性突出。我們認(rèn)為海外增量資金的持續(xù)流入將利好銀行板塊表現(xiàn)，看好行業(yè)長(zhǎng)期配置價(jià)值。個(gè)股推薦以平安銀行為代表的股份行，以及基本面保持優(yōu)異的招商銀行、【寧波銀行(002142)、股吧】。

　　業(yè)績(jī)綜述：上市銀行3季報(bào)披露完畢，2019年前三季度26家上市銀行（考慮數(shù)據(jù)可得性和可比性，剔除2018年下半年以來(lái)上市的銀行）合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.1%。

　　業(yè)績(jī)拆分：業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健，息差和手續(xù)費(fèi)為重要正貢獻(xiàn)因素從凈利潤(rùn)增速驅(qū)動(dòng)各要素分解來(lái)看，規(guī)模增速貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.0個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)保持穩(wěn)定。息差正貢獻(xiàn)1.6個(gè)百分點(diǎn)，受口徑調(diào)整影響，部分利息收入調(diào)整至投資收益中確認(rèn)，帶動(dòng)其他非息收入正貢獻(xiàn)2.2個(gè)百分點(diǎn)，成為拉動(dòng)營(yíng)收的重要因素。此外，手續(xù)費(fèi)收入3季度延續(xù)改善趨勢(shì)，正貢獻(xiàn)達(dá)到2.9個(gè)百分點(diǎn)。其他項(xiàng)目中，成本收入比正貢獻(xiàn)1.5個(gè)百分點(diǎn)，撥備計(jì)提負(fù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)5.5個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)增速?gòu)膿軅淝?1.4%收窄至7.1%。

　　息差：息差環(huán)比走闊，負(fù)債端成本抬升按期初期末口徑測(cè)算，26家上市銀行2019年3季度單季凈息差環(huán)比2季度提升2BP至2.01%，其中資產(chǎn)端收益率上行幅度（3BP）大于負(fù)債端成本率。我們認(rèn)為央行降準(zhǔn)提供低成本資金以及資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是3季度息差改善的重要因素。個(gè)體來(lái)看，城商行、農(nóng)商行的息差改善幅度（5BP、3BP）大于大行和股份行（2BP、2BP）。由于中小行更受益于存量高成本同業(yè)負(fù)債的置換，3季度中小行負(fù)債端成本上行壓力不及大行，息差改善也更為明顯。展望4季度，我們認(rèn)為負(fù)債端成本的上行將會(huì)延續(xù)，而資產(chǎn)端收益率在LPR影響的逐步顯現(xiàn)以及有效融資需求不足的情況下存下行壓力，預(yù)計(jì)4季度息差將有小幅收窄。

　　規(guī)模：個(gè)體表現(xiàn)分化，中小行修復(fù)持續(xù)2019年3季度銀行業(yè)整體規(guī)模同比增速較2季度下行0.4個(gè)百分點(diǎn)至9.0%。

　　具體來(lái)看，3季度大行/城商行資產(chǎn)規(guī)模分別同比增7.7%/9.0%，增速較2季度分別下降0.6/2.3個(gè)百分點(diǎn)，而股份行/農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模同比增9.4/8.7%，較2季度分別提升1.0/0.5個(gè)百分點(diǎn)。展望4季度，考慮到實(shí)體有效融資需求未有明顯改善以及非標(biāo)監(jiān)管持續(xù)，預(yù)計(jì)資產(chǎn)規(guī)模增速穩(wěn)中趨緩。從負(fù)債端來(lái)看，受季節(jié)性因素以及有效信貸需求不足影響存款派生的影響，存款環(huán)比2季度增0.7%。

　　資產(chǎn)質(zhì)量：存量包袱減輕不良生成環(huán)比下降，撥備基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)上市銀行2019年3季度不良率環(huán)比2季度下行1BP至1.51%，并且隨著存量不良的積極處置，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量包袱減輕，我們測(cè)算3季度年化不良生成率較2季度下行6BP至0.86%，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定。同時(shí)，各家銀行維持較高的撥備計(jì)提水平，進(jìn)一步夯實(shí)撥備基礎(chǔ)以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。但需要注意的是，目前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在不確定性，后續(xù)仍需關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的變化趨勢(shì)。

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　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。