報告要點輕工制造年度策略：

　　2019年，輕工板塊中家居、造紙等高配置權(quán)重行業(yè)受業(yè)績增速放緩影響，估值經(jīng)歷了深度調(diào)整（板塊估值約38%分位；剔除高估值的文娛外僅15%~20%分位），機構(gòu)倉位（2019Q3僅0.79%）降至歷史幾乎最低位。展望2020年我們認(rèn)為輕工行業(yè)基本面有望整體改善，我們建議沿三條主線增配輕工行業(yè)：1）看好竣工鏈帶動家居板塊業(yè)績與估值修復(fù)；2）戰(zhàn)略看多文具及消費品包裝的景氣投資主線；3）紙品盈利或整體改善，紙業(yè)龍頭開啟周期成長路徑。

　　家居：竣工預(yù)期兌現(xiàn)&龍頭份額提升，靜待家居板塊估值修復(fù)展望明年，定制龍頭在多渠道&多品類運營下，同時受益全裝修趨勢及竣工回暖，或可持續(xù)展現(xiàn)出優(yōu)于行業(yè)的增長趨勢；軟體在原材料低位情形下，內(nèi)銷有望延續(xù)下半年以來較高增長的趨勢，外銷在產(chǎn)能投放后亦逐步好轉(zhuǎn)。標(biāo)的上重點推薦大家居零售品牌龍頭，全裝修邏輯繼續(xù)看好木門龍頭。

　　造紙：供需&競爭格局趨良，行業(yè)景氣回升可期2019年紙價歷經(jīng)三個季度的調(diào)整后行業(yè)盈利回歸低位（僅文化紙在盈利高位），同時考慮到木漿&廢紙漿價格亦處于底部，判斷紙價基本筑底，展望2020年我們認(rèn)為文化紙有望維持在相對良好的盈利區(qū)間，而包裝紙價格及盈利有望底部反彈。中線維度，堅定看好頭部企業(yè)憑借原料優(yōu)勢加速量增和份額提升，踐行周期成長邏輯。戰(zhàn)略推薦太陽紙業(yè)，積極關(guān)注【山鷹紙業(yè)(600567)、股吧】、港股玖龍紙業(yè)/理文造紙。

　　包裝印刷：2020年輕工景氣投資的重要賽道2020年消費電子、食品飲料等景氣消費品將帶來下游包裝需求向好，因此是明年輕工景氣投資主線，看好:1)紙包裝:部分下游細(xì)分板塊(如5G換機、TWS、煙草白酒等)景氣持續(xù)上行、新型煙草突破在即；且行業(yè)龍頭通過客戶&品類擴張?zhí)嵘蓊~，重點推薦裕同科技/【勁嘉股份(002191)、股吧】；2)金屬包裝:伴隨供需&競爭格局向好，二片罐提價落地料提升行業(yè)盈利，重點推薦奧瑞金，關(guān)注中糧包裝等。

　　消費類輕工：必選消費龍頭，穩(wěn)健成長文具行業(yè)維持高景氣，零售市場伴隨龍頭企業(yè)的渠道&產(chǎn)品升級，份額不斷集中；辦公用品在集采滲透率提升的拉動下，2020年行業(yè)將依然處于高增長，繼續(xù)重點推薦品牌龍頭【晨光文具(603899)、股吧】，積極關(guān)注齊心集團。生活用紙行業(yè)今年受益于木漿價格下跌帶來盈利彈性疊加渠道、品牌成長，中長期繼續(xù)看好中順潔柔。