經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利好兌現(xiàn) 美股后市喜憂參半

　　延續(xù)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存疑

　　盡管二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速略低于市場(chǎng)預(yù)期的4.2%，但幾乎為前值的一倍，增長(zhǎng)4.1%。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)分析局表示，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要受消費(fèi)支出、企業(yè)投資以及政府開支上升拉動(dòng)，出口增加也是助力之一。其中受益于特朗普減稅政策，新車購(gòu)買、醫(yī)療保健、住房和公用事業(yè)、食品服務(wù)等拉動(dòng)，消費(fèi)者支出增長(zhǎng)4%，為GDP貢獻(xiàn)2.69%；政府支出增速達(dá)到2.1%，為GDP貢獻(xiàn)0.37%；凈出口為當(dāng)季GDP增速貢獻(xiàn)1.06%，為自2013年以來(lái)的最大增幅。但市場(chǎng)懷疑，面對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)和美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息，良好的經(jīng)濟(jì)增速能否延續(xù)。

　　首先，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，二季度GDP數(shù)據(jù)更多受到貿(mào)易促進(jìn)，這部分是因?yàn)槊绹?guó)公司加速出口，以避免之后可能增加的貿(mào)易關(guān)稅。因此，這方面的強(qiáng)勁增長(zhǎng)可能是暫時(shí)的。有市場(chǎng)人士指出，不要太過(guò)重視二季度經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率。不計(jì)關(guān)稅相關(guān)影響，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率可能為2.5%，預(yù)計(jì)貿(mào)易相關(guān)的提振作用將在下半年消退。

　　其次，花旗銀行分析稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基不牢固。目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于后危機(jī)時(shí)代，憑借8年來(lái)的貨幣寬松維系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。鑒于非農(nóng)就業(yè)報(bào)告影響，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年加息4次而非3次。一旦核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超過(guò)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)就有加快貨幣正?；瘎?dòng)因，無(wú)疑會(huì)對(duì)脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇釜底抽薪。

　　最后，從赤字方面分析，高盛預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀。未來(lái)幾年預(yù)算赤字將擴(kuò)大，到2021年聯(lián)邦債務(wù)與GDP比率或達(dá)到GDP的85%左右。高盛預(yù)計(jì)，如果美國(guó)國(guó)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)展現(xiàn)有財(cái)政刺激方案，包括稅收和支出法案，屆時(shí)聯(lián)邦債務(wù)或輕微超過(guò)GDP的100%，利息支出將上升到GDP的3.5%左右，這會(huì)讓美國(guó)財(cái)政狀況處于比上世紀(jì)40年代或上世紀(jì)90年代還要糟糕的境地。在未來(lái)24個(gè)月內(nèi)，美國(guó)GDP數(shù)據(jù)將降至2%以下。

　　另有分析人士指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將受到1.5萬(wàn)億美元減稅計(jì)劃和政府支出增加的支持，但預(yù)計(jì)刺激措施將在明年某個(gè)時(shí)候消退；進(jìn)口關(guān)稅會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，商品價(jià)格上漲將阻礙消費(fèi)者支出，而企業(yè)則會(huì)擱置投資計(jì)劃。

　　不過(guò)也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未過(guò)熱，仍處正常復(fù)蘇區(qū)間。目前企業(yè)資本開支、現(xiàn)金流和家庭房屋開支、可支配收入構(gòu)造的指標(biāo)顯示，內(nèi)需離歷史高點(diǎn)還有一段距離。得益于制造業(yè)景氣度高，信息科技產(chǎn)品訂單快速增長(zhǎng)，【光大證券(601788)、股吧】預(yù)計(jì)2018年美國(guó)GDP增長(zhǎng)或接近3%。

　　基本面支撐美股上行

　　已經(jīng)歷9年長(zhǎng)牛的美股今年以來(lái)仍不斷刷新歷史高位。截至7月27日，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)年初至今分別上漲5.43%、12.08%、2.96%。上半年美股IPO同步提速，總數(shù)達(dá)111家，約為去年全年IPO總數(shù)的60%。對(duì)此壹壹天使創(chuàng)投CEO鄭煒在接受記者采訪時(shí)表示，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是支撐美股歷史高位最重要原因。

　　除GDP數(shù)據(jù)創(chuàng)4年新高外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面中，通脹、就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。其中6月CPI同比增長(zhǎng)2.9%，高于5月的2.8%，創(chuàng)2012年2月來(lái)最大增幅，核心CPI同比上漲2.3%，為2017年1月以來(lái)最大增幅；美國(guó)5月PCE指數(shù)加速上漲。5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比2%，為2012年4月以來(lái)最大增幅，同時(shí)是6年來(lái)首次觸及美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)；美國(guó)6月PPI月率略高于預(yù)期，PPI年率則取得6年半以來(lái)最高水平，主要受益于汽油價(jià)格上揚(yáng)，服務(wù)業(yè)和機(jī)動(dòng)車成本也有所上漲。

　　就業(yè)方面，6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)21.3萬(wàn)人，其中私營(yíng)部門新增就業(yè)人口20.2萬(wàn)人，公共部門新增就業(yè)人口1.1萬(wàn)人。失業(yè)率方面，由于更多人對(duì)就業(yè)市場(chǎng)充滿信心而進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)，6月失業(yè)率回升至4%，略高于預(yù)期和上個(gè)月創(chuàng)下的十八年新低的3.8%。

　　業(yè)績(jī)預(yù)期上調(diào)也是美股上漲的主要因素，目前市場(chǎng)普遍看好美企二季報(bào)盈利預(yù)期。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Factset統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)成份股二季度盈利可望獲得19.9%增長(zhǎng)，表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁。瑞銀估計(jì)，在一季度美股公司的利潤(rùn)總額累計(jì)達(dá)到7年來(lái)的最高水平的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)二季度標(biāo)普500指數(shù)的成份股整體收益同比增長(zhǎng)20%左右。彭博數(shù)據(jù)顯示，二季度標(biāo)普500企業(yè)盈利同比增速預(yù)期值為20.6%，是2010年以來(lái)當(dāng)季第二高水平。

　　另外從風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，有“恐慌指數(shù)”之稱的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)——VIX指數(shù)一季度在10年期美債收益率上行帶動(dòng)下大幅攀升，一度令美股估值承壓。而光大證券研報(bào)顯示，二季度以來(lái)市場(chǎng)對(duì)通脹和利率上行的擔(dān)憂減弱，美債利率和VIX指數(shù)有所回撤。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，預(yù)計(jì)企業(yè)營(yíng)收增速將穩(wěn)健增長(zhǎng)，利好美股。

　　美股后市預(yù)期喜憂參半

　　盡管美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)搶眼，但包括當(dāng)天發(fā)布財(cái)報(bào)的推特在內(nèi)，連同近期科技股公司奈飛、臉書等二季報(bào)的失敗表現(xiàn)仍拉低三大股指。7月27日，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別下跌0.66%、1.46%、0.30%。

　　State Street Global Advisors首席投資分析師Michael Arone表示：“成長(zhǎng)股尤其是科技領(lǐng)域的成長(zhǎng)股，已經(jīng)消化了最好情況下的預(yù)期，如果情況變壞，投資者將承擔(dān)相當(dāng)大的代價(jià)。同時(shí)，業(yè)績(jī)好于預(yù)期所能帶來(lái)的回報(bào)越來(lái)越少。”另?yè)?jù)美銀美林?jǐn)?shù)據(jù)，在社交網(wǎng)絡(luò)巨頭臉書公布表現(xiàn)疲弱的二季度財(cái)報(bào)以前的一周里，投資者向美國(guó)科技股投入6億美元，該機(jī)構(gòu)建議客戶賣出科技股，原因是有跡象表明該板塊的資金流入達(dá)到泡沫區(qū)域。

　　即便如此，基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀、企業(yè)增長(zhǎng)向好，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍傳遞樂(lè)觀情緒。Merion Capital Group的首席策略師Richard Farr在接受記者采訪時(shí)表示，“特朗普政府減稅政策提振了消費(fèi)者和企業(yè)信心，二季度數(shù)據(jù)再度提供了有力佐證，預(yù)計(jì)企業(yè)收入會(huì)達(dá)到25%的年增長(zhǎng)率。不確定的問(wèn)題在于2019年通脹和利率的增長(zhǎng)會(huì)否壓制企業(yè)盈利水平?！彪m然近期FAANG中奈飛、臉書等股價(jià)受二季報(bào)表現(xiàn)不及預(yù)期影響出現(xiàn)回調(diào)，但從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，Richard Farr表示，美國(guó)的科技行業(yè)仍有穩(wěn)固基礎(chǔ)，“科技公司往往與通脹壓力隔絕，他們是減稅政策的巨大受益者。”

　　鄭煒向記者表示：“市場(chǎng)投機(jī)氣氛已非常濃重，科技、金融等領(lǐng)域短期利空刺激帶來(lái)的暴跌情況透露了市場(chǎng)對(duì)價(jià)值的判斷開始分化。但減稅帶來(lái)的利好會(huì)持續(xù)釋放，消費(fèi)和出口增長(zhǎng)迅速，中小企業(yè)主的利潤(rùn)將會(huì)在未來(lái)一兩個(gè)季度通過(guò)稅務(wù)的釋放效應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)，體現(xiàn)到零售、消費(fèi)、服務(wù)行業(yè)板塊營(yíng)收及利潤(rùn)都能支持市場(chǎng)預(yù)期；特朗普鼓吹的制造業(yè)回流，有利于基建、制造業(yè)增加投入?！?/p>

　　與此同時(shí)，高盛首席美國(guó)股票策略師David Kostin認(rèn)為，隨著美國(guó)企業(yè)銷售和利潤(rùn)好于預(yù)期，已持續(xù)9年的牛市有望延續(xù)到2019年，建議投資者關(guān)注銷售增長(zhǎng)較快的公司和資產(chǎn)負(fù)債狀況良好公司的股票，如金融公司的股票，且上調(diào)信息技術(shù)行業(yè)評(píng)級(jí)。摩根大通資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，美股牛市可能再延續(xù)兩年半。該行分析的大約一半指標(biāo)表明，美股處于牛市周期的中期而非晚期。