在科技股拖累下，11月19日美股大跌，納斯達克指數(shù)收跌3%，標(biāo)普500指數(shù)收跌1.66%，道瓊斯指數(shù)收跌1.56%，盤中道指更是一度跌超500點。

　　十月初至今，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)下跌超200點，跌幅超過8%。許多投資者對美股前景感到憂慮。

　　Gerring Capital Partners創(chuàng)始人Eric Parnell對此表示，十月美股調(diào)整只是下一次熊市“萬里長征”的第一步，而熊市的種子已經(jīng)在市場潛伏了很多年。

　　他認(rèn)為下一次美股熊市的規(guī)模和影響將超乎投資者想象。美股在今年一月和十月經(jīng)歷的調(diào)整不是結(jié)束，而只是開始。或許未來十年美股都將疲軟。 (標(biāo)普500指數(shù)近期走勢，圖片來源：TradingView，點擊圖片即可開始輕松交易~)

　　美國經(jīng)濟的傳統(tǒng)規(guī)律——三年擴張，一年收縮

　　Parnell分析指出，美國經(jīng)濟平均每三年將擴張一次。在之后的平均一年多里，經(jīng)濟將陷入衰退階段。

　　保持這樣的節(jié)奏對美國經(jīng)濟保持平衡非常重要，因為通過定期進入經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟能夠自行清理擴張期間積累的冗余與過剩，為下一階段的增長奠定更強大的基礎(chǔ)。

　　不過近些年，上述的美國經(jīng)濟節(jié)奏已經(jīng)被打亂。美國國家經(jīng)濟研究局的統(tǒng)計顯示，在1854至1982年的128年中，經(jīng)濟基本符合上述的節(jié)奏，很少出現(xiàn)意外。

　　大約三十年前，在格林斯潘接掌美聯(lián)儲之后，許多人認(rèn)為，通過財政及貨幣政策刺激，美國經(jīng)濟可以不間斷地持續(xù)成長。美國經(jīng)濟的變化自此開始。

　　Parnell認(rèn)為，歷史證明，政策制定者想方設(shè)法規(guī)避經(jīng)濟衰退的行為將在未來帶來更嚴(yán)重的后果。

　　美國規(guī)避經(jīng)濟衰退的歷史

　　1986年——第一次政策干預(yù)

　　Parnell表示，在正常的經(jīng)濟節(jié)奏下，美國經(jīng)濟在1986年應(yīng)該開始疲軟，經(jīng)濟增速也確實在該年開始放緩。但是，當(dāng)時美國的相關(guān)部門嘗試通過財政政策和貨幣政策，來實現(xiàn)經(jīng)濟的“軟著陸”。

　　1986至1987年期間，美國股市為此慶祝并飆升。而在1987年10月19日，美股陡然暴跌，史稱“黑色星期一”。

　　因此他認(rèn)為，政策制定者只能延緩衰退的發(fā)生，卻不能徹底阻止衰退的到來。(黑色星期一美股大跌，圖片來源：TradingView) 　　1994年——泡沫積聚

　　在1990年的經(jīng)濟衰退后，美國通過大幅降息提振經(jīng)濟。自1994年起，美聯(lián)儲通過實行緩慢的緊縮型貨幣政策，來緩解通貨膨脹壓力，并在當(dāng)時成功地避免經(jīng)濟衰退到來。

　　不過隨之而來的是美股泡沫的大量積聚，標(biāo)普500指數(shù)在1995年上漲 38%，1996年上漲 24%，1997年上漲 39%， 1998年上漲42%。(1995~1998年期間美股大漲，圖片來源：TradingView) 　　1998年——泡沫繼續(xù)膨脹

　　亞洲金融危機爆發(fā)一年后，以及在俄羅斯盧布危機和長期資本管理公司破產(chǎn)之后，美國面臨著經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，美聯(lián)儲再一次以降息應(yīng)對。此后，美國經(jīng)濟穩(wěn)定下來，避免了陷入衰退。

　　在接下來的幾個月里，美股高科技板塊的泡沫全面膨脹，隨后便是最臭名昭著的最后階段。 (1998年至2000年初美股繼續(xù)膨脹，圖片來源：TradingView)

　　二十一世紀(jì)初——美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂

　　到了千禧年之際，美國經(jīng)濟在過去應(yīng)發(fā)生的四次經(jīng)濟衰退中避開了三次。

　　經(jīng)濟過剩逐漸累積，市場最終受到?jīng)_擊。美股股價一落千丈，美國股市經(jīng)歷了25年以來的最大跌幅。

　　美國經(jīng)濟隨后在2001年陷入衰退，外溢效應(yīng)一直持續(xù)到2002年。(互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后美股大跌，圖片來源：TradingView) 　　后互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期——房地產(chǎn)泡沫膨脹

　　鑒于此前美國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的20多年，2001年的經(jīng)濟萎縮程度仍然相對溫和。這再次歸功于美國特別激進的財政和貨幣政策，包括2001年至2004年期間利率被鎖定在1%附近。

　　Parnell指出，自此之后，美國房地產(chǎn)泡沫膨脹，最終給全球經(jīng)濟帶來災(zāi)難性的后果。

　　房地產(chǎn)泡沫破裂——全球金融危機

　　自2004年夏季到2006年夏季，美聯(lián)儲收緊貨幣政策歷時兩年。此后，美聯(lián)儲宣布停止進一步加息，理由是經(jīng)濟增長將放緩，這將擴散持續(xù)增加的通脹壓力。

　　Parnell認(rèn)為，這個政策的目標(biāo)是實現(xiàn)另一次經(jīng)濟 “軟著陸”，不過此時，為了規(guī)避經(jīng)濟衰退而膨脹的泡沫正在破裂前夕。該泡沫的破裂引起了2008年的全球金融危機。 (2008年泡沫破裂前，美股走勢強勁，圖片來源：TradingView)

　　2008年金融危機

　　他表示，雖然經(jīng)濟遭受了很大的打擊，但是如果沒有激進的財政及貨幣政策救市，結(jié)果可能會更嚴(yán)重。

　　但不幸的是，通過再次采取這種果斷的政策措施，并且在隨后幾年，經(jīng)濟在政策刺激下持續(xù)迅速發(fā)展，市場在未來將面臨更大的潛在風(fēng)險。(2008年金融危機泡沫破裂，圖片來源：TradingView) 　　2012年——政策再次干預(yù)經(jīng)濟

　　Parnell表示，根據(jù)經(jīng)濟三年擴張后將衰退的規(guī)律，2012年是經(jīng)濟衰退的時間點。而在2012年夏天，全球的經(jīng)濟環(huán)境確實不佳。

　　美國經(jīng)濟數(shù)學(xué)持續(xù)疲軟，亞洲經(jīng)濟體增速放緩，歐洲陷入了區(qū)域危機。另外2011年末美國高收益率債券利差大幅上升，這顯示當(dāng)時經(jīng)濟中的壓力正在加速累積。(美國高收益率債券利差，圖片來源：Eric Parnell) 　　不過，政策制定者再一次干預(yù)了經(jīng)濟發(fā)展的進程，美聯(lián)儲實施了第三次量化寬松，并表示將考慮持續(xù)印鈔，來保持美國經(jīng)濟正常運轉(zhuǎn)。

　　美國再一次避免了經(jīng)濟衰退，可是經(jīng)濟過剩持續(xù)累積。

　　2016年——再次干預(yù)

　　自2014年夏天至2016年初的18個月中，油價下跌超過75%，企業(yè)盈利下跌超過10%。從上圖中能發(fā)現(xiàn)，在此期間美國高收益率債券利差激增，經(jīng)濟中的壓力在該階段加速累積。

　　但是，政策制定者也未曾允許當(dāng)時的經(jīng)濟進入衰退。全球央行再次破壞了經(jīng)濟衰退的動力，推遲了加息計劃，并且向全球經(jīng)濟中注入6萬億美金。美國經(jīng)濟衰退再次被推遲。(2014至2016年初，油價大跌，圖片來源：TradingView) 　　2018年——現(xiàn)在

　　現(xiàn)在我們處在2008年金融危機后的第十年。Parnell表示，在過去十年中，政策制定者認(rèn)為他們可以通過政策干預(yù)經(jīng)濟衰退，擾亂了自2008年后的兩次經(jīng)濟衰退的節(jié)奏。

　　因此，他對美國經(jīng)濟的前景表示非常擔(dān)憂。

　　逃得了一次，逃不了一世！

　　Parnell警告稱，金融市場的風(fēng)險正在上升。隨著政策制定者一次次成功地平息或是規(guī)避經(jīng)濟衰退，他們剝奪了經(jīng)濟自行清除冗余的機會。

　　最終，一旦經(jīng)濟衰退真的到來，衰退的影響將變得越來越復(fù)雜，并且更嚴(yán)重。

　　他認(rèn)為，經(jīng)濟最終會自行清理冗余與過剩，政策制定者的意志無法改變這個事實。最好的情況理應(yīng)是，在2012年和2016年，美國相關(guān)機構(gòu)不干預(yù)，而由著美國經(jīng)濟進入衰退期，因為如此可以在很長一段時間內(nèi)防止意外后果和更嚴(yán)重的結(jié)果。當(dāng)然，現(xiàn)在探討這個可能性已經(jīng)為時過晚。

　　另外在他看來，美股在今年一月和十月經(jīng)歷的調(diào)整不是結(jié)束，而只是開始。或許未來十年美股都將疲軟。

　　目前美股的狀況是，美股估值很高，美國經(jīng)濟增長較溫和，減稅法案提振美股，債務(wù)占GDP比率在歷史高位，企業(yè)在過去幾年中又通過借錢大量回購自己的股票。因此，他不看好本世紀(jì)二十年代美股的前景。

　　美股投資建議

　　Parnell建議投資者，不要自滿，保持冷靜，并采取被動投資策略。

　　雖然美股的很多投資者認(rèn)為，股票長期而言都是上漲的，但是Parnell指出這個規(guī)律并不適用于所有的股票市場。全球很多其他地區(qū)股票投資者可能要等十幾二十幾年才能回本。因此，未來美股也不再符合這個規(guī)律也是有可能的。

　　另外他提醒，美股投資并不如想象中的好賺錢。如果除去美股表現(xiàn)特別好的21年，美股實際年均收益率低于2%。這21年包括1950~到1965年的16年間，以及1995~1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫膨脹時期。

　　在1950~1965年期間，當(dāng)時美國是世界中無可匹敵的經(jīng)濟超級大國，因為全球大多數(shù)國家正在進行第二次世界大戰(zhàn)之后的重建工作。

　　總的來說，他認(rèn)為目前的修正將繼續(xù)進行，股市最終會反彈，具體能漲多高還有待觀察。

　　盡管如此，他仍然建議采取被動投資策略，除非投資者有信心美聯(lián)儲將堅定不移地扶持股市繼續(xù)上漲，并且他們有做到這點的能力。但是歷史數(shù)據(jù)表示，美聯(lián)儲在過去只是制造了兩到三次不穩(wěn)定的資產(chǎn)泡沫。

　　他建議采取被動投資策略的投資者，逐漸地把資產(chǎn)配置逐漸轉(zhuǎn)移到目前存在的長線投資機會。

　　他同時承認(rèn)，熊市并不是完全沒有投資機會，而只有采取積極投資策略才能抓住這些機會。因此，熊市通常被認(rèn)為是積極管理資產(chǎn)的最佳時期。

　　投資者要做的不是只買標(biāo)普500指數(shù)基金，然后完全不管它，因為沒有人能保證指數(shù)一定會在大跌后反彈到原來的位置，比如1989年的日經(jīng)指數(shù)。

　　投資者應(yīng)該管理好自己的頭寸，為近期、短期、中期及長期的投資機會和風(fēng)險做好準(zhǔn)備。并且，需要有慧眼和耐心看到今天有價值的投資機會，從而隨著時間的推移賺取可觀的回報。

　　(文章來源：WEEX每日交易計劃)

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