5月份，滬鋁價格呈現(xiàn)先抑后揚走勢，滬鋁持倉量維持在偏低水平，市場觀望氛圍濃重。隨著全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進，鋁價可能階段性反彈。但是，下半年國內(nèi)電解鋁供應(yīng)增加，海外鋁需求走弱，預(yù)計鋁價將負(fù)重前行。

　　　　海外基本面偏強

　　　　倫鋁短期支撐仍在

　　二季度以來，海外宏觀事件較多，影響鋁價，倫鋁價格跌幅大于滬鋁價格跌幅。

　　美聯(lián)儲的“鷹派”貨幣政策，使美元觸及近20年高點。在全球高通脹情況下，美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策，使全球經(jīng)濟前景蒙上陰影，預(yù)計下半年海外鋁消費可能減少。與之相對的是，今年年初，歐洲的鋁冶煉廠因為能源價格上漲，導(dǎo)致減產(chǎn)。地緣政治局勢惡化，也影響電解鋁供應(yīng)。目前，歐洲已對俄羅斯的能源進行進一步制裁，短期能源價格難以下降，歐洲鋁將維持高成本、高升水狀態(tài)。

　　倫敦金屬交易所（LME）電解鋁庫存為20年來低水平，且有繼續(xù)下降的可能性，預(yù)計短期倫鋁價格下跌空間不大。

　　　　國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)復(fù)蘇

　　今年，云南鼓勵綠色鋁產(chǎn)能落地。今年年初，云南地區(qū)鋁企業(yè)進入加速復(fù)產(chǎn)階段。數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能超過4050萬噸。雖然今年的電解鋁產(chǎn)能增長高峰期已過，但從6月份起仍有超過200萬噸的新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能將開工。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，我國電解鋁呈現(xiàn)進出口平衡狀態(tài)，相對于去年月均10余萬噸的凈進口，電解鋁進口減量，緩解了供應(yīng)增長的壓力。6月份以后，電解鋁的月度供應(yīng)量將逐漸超過去年同期，遠(yuǎn)期供應(yīng)將增加。

　　5月份，華東地區(qū)疫情緩和，運輸市場有所改善。鋁錠和鋁棒綜合庫存維持周度3萬噸的下降速度，但是，該降幅較近年同期仍顯乏力。目前，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)不佳，需等待各地政策落地的效果。鋁在新興領(lǐng)域的消費和出口增速加快。1—4月份，國內(nèi)新增光伏裝機增長130%，新能源汽車產(chǎn)銷量增長110%以上，鋁材出口增長接近30%。隨著我國陸續(xù)出臺穩(wěn)增長、保民生等政策，國內(nèi)經(jīng)濟前景將會偏向樂觀，預(yù)計今年國內(nèi)鋁消費有望保持正增長。

　　5月份，我國制造業(yè)PMI為49.6，仍處于臨界點之下，環(huán)比增長2.2%，顯示疫情對經(jīng)濟的影響減弱。鋁綜合庫存值不高，庫消耗比處于近年來低水平。如果國內(nèi)鋁消費能夠?qū)崿F(xiàn)較快增長，鋁價將獲得階段性刺激。但是，在電解鋁供應(yīng)增長較為穩(wěn)定的情況下，如果滬鋁價格要實現(xiàn)大幅度上漲，需要出現(xiàn)持續(xù)的強勁去庫表現(xiàn)，而目前市場普遍存在對電解鋁遠(yuǎn)期過剩的擔(dān)憂，可能限制鋁價的反彈高度。

　　短期來看，滬鋁價格將在2萬~2.1萬元/噸震蕩。6月份，2.1萬元/噸的電解鋁價格，將是市場多空雙方爭奪的重要點位。從中期來看，滬鋁價格已經(jīng)跌破了2020年以來形成的長期上行趨勢線，預(yù)計近兩年電解鋁的牛市行情將進入尾聲。從遠(yuǎn)期來看，海外國家存在貨幣政策收緊帶來的經(jīng)濟衰退風(fēng)險，如果鋁的終端需求進入下降周期，鋁價存在下跌風(fēng)險。