報告摘要

　　走勢評級： 鋁：震蕩

　　報告日期：2022年9月26日

　　浙江再生鋁調研主要結論

　　再生鋁合金錠行業(yè)目前供需雙弱，預計明年會更悲觀。從本次實際調研情況來看，上游企業(yè)普遍反映面臨市場廢鋁料供應不足、下游訂單量大幅度減少的雙重打擊，調研反饋的情況來看行業(yè)訂單量平均下降30%-40%。在6月上海疫情恢復以及8月全國大規(guī)模限電結束后，市場需求沒有大幅回升。需求不及預期的主要原因是國內經濟疲弱、國內外貿易脫鉤持續(xù)、終端訂單需求不及預期以及原材料價格大幅度波動。再生鋁企業(yè)目前基本保持低庫存，以銷定產為主。

　　市場廢料供給缺口大。除了幾家在海外自建廢品收購公司及有固定渠道供給廢料的企業(yè)，大部分企業(yè)反饋市場上廢鋁供給量滿足不了需求?！把罄苯顚е逻M口廢鋁量受限，全年只允許進口120萬噸，彌補不了市場缺口。除此之外天氣原因（溫度太高）、工人工作時間減少、效率降低等原因也造成了廢鋁供應量下降。此外今年的限電因素導致下游企業(yè)無法生產也造成生產線的邊角料減少。去年限電后廢料價格大漲，導致今年廢料供應商為了賺取更多利潤，不愿出貨。

　　投資建議

　　廢鋁行業(yè)的供需雙弱，也是整個鋁行也的縮影。隨著西南地區(qū)的減產，國內年內電解鋁供應壓力明顯緩和。四川地區(qū)復產預計要在10-11月集中進行，云南地區(qū)的減產目前仍在進行當中。消費方面，進入傳統(tǒng)的金九銀十之后消費端略有好轉，但改善幅度非常有限。目前地產相關消費的下滑成為鋁消費大的拖累點。除此之外的消費領域，目前來看表現(xiàn)尚可。年內需要警惕外需下滑帶來的出口回落。年內鋁錠的庫存預計維持在60-70萬噸水平。低庫存與剛性成本將對鋁價形成支撐?？傮w來看，我們預計年內鋁價將以震蕩走勢為主。不建議重倉單邊操作，以輕倉波段思路為宜。

　　風險提示

　　國內經濟增長不及預期，海外緊縮節(jié)奏過快。

　　　報告全文

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　　浙江再生鋁調研主要結論

　　再生鋁是國內鋁原料的重要補充部分，上期所目前考慮將ADC12 上市成期貨品種，得到了上下游企業(yè)的全力支持。國內再生鋁主要用于汽車配件行業(yè)，其中ADC12市場份額占比大。本次調研了浙江7家中大型生產鋁合金錠企業(yè)，4家企業(yè)生產產品中ADC12占比超過50%，1家企業(yè)生產中使用ADC12量超過70%。這7家企業(yè)均采購廢料，加工生產成鋁合金錠，供給給下游汽配行業(yè)。

　　8月國內廢鋁回收量4.7萬噸，同比+16.3%，1-8月累計回收量31.0萬噸，累計同比-7.6%。國內廢鋁供應偏緊總量不及去年同期。8月國內廢鋁進口量17.1萬噸，同比+137.9%，1-8月累計進口95.0萬噸，累計同比+78.9%。8月國內鋁合金進口量10.9萬噸，同比+10.9%，1-8月累計進口88.0萬噸，累計同比+30.8%。年迄今進口廢鋁以及合金錠相對充裕。

　　再生鋁合金錠行業(yè)目前供需雙弱，預計明年會更悲觀。從本次實際調研情況來看，上游企業(yè)普遍反映面臨市場廢鋁料供應不足、下游訂單量大幅度減少的雙重打擊，調研反饋的情況來看行業(yè)訂單量平均下降30%-40%。在6月上海疫情恢復以及8月全國大規(guī)模限電結束后，市場需求沒有大幅回升。需求不及預期的主要原因是國內經濟疲弱、國內外貿易脫鉤持續(xù)，終端訂單需求不及預期，原材料價格大幅度波動，再生鋁企業(yè)目前基本保持低庫存，以銷定產為主。

　　目前企業(yè)提升再生鋁使用率是未來大方向。再生鋁產業(yè)屬于循環(huán)經濟產業(yè)，能耗和碳排放僅為原鋁的3%-5%，符合國家雙碳目標。部分下游大型車企對產品是否100%使用再生材料有要求，例如特斯拉要求供應商簽訂100%使用再生材料的協(xié)議。

　　市場廢料供給缺口大。除了幾家在海外自建廢品收購公司及有固定渠道供給廢料的企業(yè)，大部分企業(yè)反饋市場上廢鋁供給量滿足不了需求?！把罄苯顚е逻M口廢鋁量受限，全年只允許進口120萬噸，滿足不了市場缺口。除此之外天氣原因（溫度太高），工人工作時間減少、效率降低等原因也造成了廢鋁供應量下降。此外今年的限電因素導致下游企業(yè)無法生產造成生產線的邊角料減少。去年限電后廢料價格大漲，導致今年廢料供應商為了賺取更多利潤，不愿出貨。

　　廢料的采購成本決定了企業(yè)利潤水平。目前市場上再生鋁生產加工工藝無太多技術要求，廢料的采購成本占總生產成本的95%，是各家企業(yè)生產成本的主要差別。

　　大部分再生鋁都降級使用。生產加工成鋁合金錠供給下游客戶的牌號大部分為：ADC12，A380，SI9CU3，都屬于降級使用做壓鑄鋁。江西政府在稅收方面優(yōu)惠力度更大、監(jiān)管松，整體再生鋁氛圍比浙江好。企業(yè)定價大部分都會參考江西保太集團報價。市場上再生泵對廢料也有需求，給再生鋁廢料采購造成壓力。

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　　投資建議

　　廢鋁行業(yè)的供需雙弱，也是整個鋁行也的縮影。隨著西南地區(qū)的減產，國內年內供應端壓力明顯緩和。四川地區(qū)復產預計要在10-11月集中進行，云南地區(qū)的減產目前仍在進行當中。不過供給側的擾動目前已經充分計價，反而由于云南地區(qū)減產幅度略不及市場預期，價格出現(xiàn)了一些回調。目前來看云南地區(qū)減產比例大概在20%左右，年內減產規(guī)模繼續(xù)擴大的可能性目前來看在降低。消費方面，進入傳統(tǒng)的金九銀十之后消費端略有好轉，但改善幅度非常有限。目前地產相關消費的下滑成為鋁消費大的拖累點。除此之外的消費領域，目前來看表現(xiàn)尚可。年內需要警惕外需下滑帶來的出口回落。綜合來看，從目前的供需格局來看年內鋁錠的庫存壓力始終不大，不會見到明顯的累庫出現(xiàn)，庫存預計維持在60-70萬噸水平。低庫存會對價格形成的支撐。另外一個支撐點來自于成本，從目前的電價和氧化鋁價格來看年內成本相對剛性，大概率維持萬七以上水平。需要警惕的風險點來自于宏觀方面，海外通脹居高不下帶來的加速緊縮使得全球風險承壓甚至可能出現(xiàn)流動性風險，這種宏觀形勢將施壓鋁價，同時限制鋁價的上方空間。總體來看，我們預計年內鋁價將以震蕩走勢為主。不建議重倉單邊操作，以輕倉波段思路為宜。

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　　浙江再生鋁企業(yè)詳細調研情況

　　1）再生鋁合金錠加工企業(yè)A

　　該企業(yè)月生產3000-4000萬噸鋁合金錠（ADC12占比55%-60%），下游以浙江當地汽車配件廠、五金配件廠、鍋具加工廠為主，通過汽車運輸直接供給，沒有中間貿易商。廢料通過周邊個體經營戶（帶票13%個點）收購。今年訂單量只有往年的50%左右，原因主要是：1.下游需求下降，全市場開工率不足；2.江西當地政府政策支持力度大，再生鋁增產量大，給企業(yè)帶來競爭壓力。定價參考江西保太集團報價及結合生產成本為主。公司基本以銷定產，目前公司只有一單長期協(xié)議，與下游企業(yè)簽訂了保價協(xié)議，有2000噸庫存。常山政府在稅收方面無優(yōu)惠政策，銀行在貸款利率方面給到企業(yè)支持：3.8%-4%利率。

　　2）再生鋁合金錠加工企業(yè)B

　　該企業(yè)生產中鋁錠，給汽車品牌做汽配（寶馬和奔馳）。公司主要生產：ADC12(60%)、硅9銅3（20%）、A380（10%）。廢料大部分采購于國內大型廢品回收站，小部分為進口復化錠。客戶以江浙滬地區(qū)為主，采取汽車運輸方式。產品銷售定價參考上海有色網、江西保太及自身生產成本。企業(yè)通過成立一家廢品回收公司處理稅票，40號文件目前在常山的執(zhí)行力度不大。

　　3）再生鋁合金錠加工企業(yè)C

　　該企業(yè)月均消耗3000噸廢料，無自主品牌，其中90%用于生產鋁合金錠，10%加工成鋁水。公司業(yè)務線分三條：1.閉環(huán)給某大型企業(yè)做代加工，利潤低（大企業(yè)提供廢料，企業(yè)加工成鋁合金錠后再銷售回去）；2.采購廢料，生產鋁合金錠銷售給國內車企：江淮汽車、東風汽車；3.采購廢料，銷售給下游壓鑄企業(yè)，其中汽配廠占70%，剩下為摩托車和電瓶車配件廠?？蛻粢话阋越銣貐^(qū)為主（周邊600公里），通過汽車運輸。定價參考江西保太集團報價及結合生產成本。

　　原料來源分兩塊，1.某大型企業(yè)提供；2.自主采購：四分之一為進口復化鋁，來自馬來西亞、尼日利亞和韓國；四分之一是下游企業(yè)生產過程中產生的邊角料：鋁刨花；四分之一為臨沂地區(qū)拆解料；四分之一直接問周邊廢物回收站采購。

　　4）再生鋁合金錠加工企業(yè)D

　　該企業(yè)業(yè)務為回收廢品加工再銷售及鋁灰渣轉移處置，目前產品以ADC12（50%）和壓鑄鋁（非標）為主，也接受特殊訂單（對銅、硅等含量有特殊要求），計劃明年轉型做鋁錠。目前月均消耗1000噸左右廢料，客戶訂單量較之前下降一半?？蛻羧后w以江浙滬地區(qū)經銷商和中端客戶為主，輻射周邊200-300公里，也是通過汽車運輸。定價參考江西保太集團報價及結合生產成本，以銷定產。

　　進口廢料和國內廢料都會采購，進口復化錠采購無指定國家，價格為導向；國內廢料通過與工廠簽訂內循環(huán)協(xié)議、周邊廢品回收站兩個渠道得到。

　　5）再生鋁合金錠加工企業(yè)E

　　該企業(yè)生產：ADC12（70%-75%）、SI9CU3、A380，國內外均有工廠，國內月均消耗2萬多噸廢料，國外工廠目前擴產中，預計月均消耗3萬-4萬噸。因為客戶群體多樣化，企業(yè)訂單量飽滿。國內工廠主要給下游江浙滬地區(qū)汽配廠供貨，國外工廠給本田、豐田等大型企業(yè)供貨，主要出口韓國、日本及東南亞地區(qū)。

　　6）再生鋁合金錠加工企業(yè)F

　　主要生產中鋁錠，供給軍工和高鐵。因為公司場地原因及政府40號文件提及對再生資源回收行業(yè)不進行補貼，ADC12產量僅占總體的20%，生產中主要使用天山鋁業(yè)的A00，與天山鋁業(yè)簽訂長期供貨合同，月均消耗3000噸，采用月均價，現(xiàn)款現(xiàn)結方式。客戶主要集中在臺州、溫州、寧波地區(qū)。報價主要參考有色網＋生產成本。

　　7）輪轂生產加工企業(yè)G

　　一家大型輪轂生產加工企業(yè)，廢料-生產鋁合金錠-鑄成輪轂一體化，對原料可以達到保級使用。企業(yè)全國布局廣，在云南有33萬噸原生鋁合金項目。因為鋁水產能受限，在云南和江西都布局了再生鋁項目。云南再生鋁項目規(guī)模為30萬噸，1期建成生產規(guī)模已達到10萬噸，其中7萬噸再生鋁生產成鋁錠（3萬噸供給給自己的壓鑄廠，4萬噸對外銷售），3萬噸加工成再生泵。由于云南限電政策2期3期項目擱置中。江西投產了15萬噸再生鋁項目，生產出的鋁合金錠用于汽車輪轂體系，生產產生的廢料經處理會用于摩托車輪轂體系。此外會在當地收購廢汽輪、廢摩輪、鋁線用來生產電動車輪轂，100%使用再生鋁。預計未來汽車輪轂行業(yè)超過50%的原料都來源于再生鋁。該企業(yè)以前做過套期保值，在會計處理方面遇到一些問題。

　　8）汽車零部件生產企業(yè)H

　　該企業(yè)生產模具、汽車零部件及配件制造，早期布局新能源汽車行業(yè)，訂單量在原有基礎上有20%的增加。一年對鋁合金錠的采購量在1000噸左右。

　　9）汽車零部件生產企業(yè)I

　　公司主要生產汽車雨刮器，年生產雨刮器6000萬件，占據國內60%市場。再生鋁合金錠月采購量在1500-2000噸，其中ADC12月均需求在1000噸，會提前一年給浙江、江西、安徽地區(qū)固定的供應商下訂單計劃，按月直供。因為ADC12需求占比較大，企業(yè)很支持ADC12上市期貨品種。

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　　風險提示

　　國內經濟增長不及預期，海外緊縮節(jié)奏過快。