雖然滬鋁主力合約期價(jià)前期創(chuàng)下22040元／噸的高位，但鋁價(jià)高企令市場(chǎng)需求受阻，隨著市場(chǎng)情緒減弱，滬鋁運(yùn)行重心下降，目前期價(jià)在20500元／噸附近徘徊。預(yù)計(jì)后期滬鋁以區(qū)間整理行情為主。

　　　電解鋁產(chǎn)能保持上升趨勢(shì)

　　6月份國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持上升，主因是云南地區(qū)電力供給穩(wěn)步恢復(fù)，剩余產(chǎn)能穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)，且內(nèi)蒙古華云三期新增項(xiàng)目預(yù)計(jì)繼續(xù)投產(chǎn)。6月國(guó)內(nèi)建成產(chǎn)能有望增至4536萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4300萬(wàn)噸，SMM預(yù)計(jì)6月底國(guó)內(nèi)電解鋁年化運(yùn)行產(chǎn)能增至4327萬(wàn)噸，6月份電解鋁產(chǎn)量或達(dá)354萬(wàn)噸。

　　進(jìn)口方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月我國(guó)電解鋁進(jìn)口量為109.79萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)177.23%。年初進(jìn)口窗口開(kāi)啟，推動(dòng)國(guó)內(nèi)電解鋁進(jìn)口量持續(xù)增長(zhǎng)。隨著進(jìn)口窗口關(guān)閉，后期鋁錠進(jìn)口數(shù)量存在回落預(yù)期，但每月俄鋁長(zhǎng)單仍會(huì)流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這將限制進(jìn)口鋁錠數(shù)量的下跌空間。

　　6月初以來(lái)，廣西地區(qū)棒廠全面復(fù)產(chǎn)，隨著鋁棒加工費(fèi)回暖，鋁水合金化比例提高，行業(yè)鑄錠量呈現(xiàn)邊際下滑，且國(guó)內(nèi)鋁價(jià)運(yùn)行重心回落提振下游補(bǔ)庫(kù)積極性。在此背景下，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存6月中旬以來(lái)再度去化。截至6月20日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)總庫(kù)存為75.6萬(wàn)噸。鑒于鋁加工企業(yè)開(kāi)工率短期低迷態(tài)勢(shì)難改，預(yù)計(jì)近期電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存去化幅度有限。

　　　電解鋁成本略有回落

　　6月SMM全國(guó)氧化鋁日均價(jià)在3900元／噸附近徘徊，運(yùn)行重心小幅下移，這意味著電解鋁成本中的氧化鋁部分稍有回落。電力方面，隨著云南和四川進(jìn)入豐水期，企業(yè)用電成本環(huán)比下降。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至6月20日，國(guó)內(nèi)電解鋁總成本在17960元／噸，較5月底下降44.94元／噸，較去年同期增加2017.52元／噸。由于近期電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格下降明顯，帶動(dòng)電解鋁盈利水平大幅回落。截至6月20日，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤(rùn)水平為2489.26元／噸，較5月底下降745.06元／噸，較去年同期減少417.52元／噸。綜合來(lái)看，SMM預(yù)計(jì)6月國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值在17500~17800元／噸。

　　　國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)小幅增長(zhǎng)

　　5月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出擴(kuò)張，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)呈現(xiàn)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同環(huán)比均小幅增長(zhǎng)。5月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為237.2萬(wàn)輛和241.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)1.7%和1.5%。

　　為進(jìn)一步提振國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)需求，汽車(chē)市場(chǎng)利好政策近期頻頻推出。后期隨著我國(guó)一系列促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)相關(guān)政策的深入實(shí)施，以及汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)不斷創(chuàng)新，汽車(chē)消費(fèi)潛能將得到進(jìn)一步激發(fā)。

　　　下方支撐猶存

　　宏觀面，上周公布的美國(guó)6月PMI初值超預(yù)期回升，顯示增長(zhǎng)整體仍有韌性，這提升了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，且令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期再度降溫。

　　從基本面來(lái)看，供給端，目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持抬升，云南復(fù)產(chǎn)仍在持續(xù)推進(jìn)，整體復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)在6月完成，電解鋁供應(yīng)壓力較前期有所提升。鋁內(nèi)外比價(jià)走低，進(jìn)口窗口仍未開(kāi)啟，短期進(jìn)口壓力不明顯。需求端，上周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率為63.6%，較前一周下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然鋁價(jià)回落令補(bǔ)貨情緒有所修復(fù)，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)淡季臨近，后期鋁加工企業(yè)開(kāi)工率面臨走弱壓力。

　　總體而言，在供需矛盾不突出的背景下，預(yù)計(jì)滬鋁近期以區(qū)間震蕩行情為主，主力合約上方壓力位在20800元／噸，下方支撐位在20150元／噸。（作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨）