歲末年初，氧化鋁全面遭遇拋售，期價(jià)直線跳水，主力合約1月累計(jì)跌幅近24%。春節(jié)假期歸來(lái)，這輪跌勢(shì)稍有緩和，近日期價(jià)在10個(gè)月低位處徘徊。

　　氧化鋁止跌企穩(wěn)是受成本端支撐嗎？海外礦端擾動(dòng)所帶來(lái)的沖擊是否基本解除？后續(xù)國(guó)內(nèi)鋁土礦到港量會(huì)持續(xù)提升嗎？國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)情況如何？未來(lái)國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量會(huì)穩(wěn)中有增嗎？氧化鋁后續(xù)期價(jià)走勢(shì)將如何？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)氧化鋁期貨專家為您詳細(xì)闡述。

　　【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：最近氧化鋁終于止跌企穩(wěn)，更多是受成本端支撐嗎？

　　海通期貨研究所有色研究員 胡畔：節(jié)后第一周氧化鋁開(kāi)盤(pán)大跌而后呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)，目前盤(pán)面價(jià)格已經(jīng)跌至行業(yè)完全成本附近，成本存在一定支撐，另外供應(yīng)端傳出北方某氧化鋁廠投產(chǎn)預(yù)期延后至3月底4月初的消息，而需求端西南地區(qū)部分電解鋁廠此前減產(chǎn)或技改項(xiàng)目或逐步開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，需求小幅回升預(yù)期亦有支撐，不過(guò)整體上現(xiàn)貨趨松狀態(tài)仍難以扭轉(zhuǎn)。

　　中原期貨投資咨詢部高級(jí)研究員 劉培洋：截至2月7日，當(dāng)周中國(guó)氧化鋁行業(yè)含稅完全成本平均值約為 3319.49 元/噸，目前主力2505合約跌至區(qū)間3400-3500元/噸，已經(jīng)接近山西、河南部分企業(yè)的成本，成本端支撐有所顯現(xiàn)。

　　【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：海外礦端擾動(dòng)所帶來(lái)的沖擊是否基本解除？后續(xù)國(guó)內(nèi)鋁土礦到港量會(huì)持續(xù)提升嗎？

　　海通期貨研究所有色研究員 胡畔：近期海外礦端擾動(dòng)暫緩，鋁土礦到港量延續(xù)增加，據(jù)SMM 1月31日礦石到港414萬(wàn)噸，較前一周增加20萬(wàn)噸。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，近幾周幾內(nèi)亞地區(qū)港口發(fā)運(yùn)量和海漂庫(kù)存均呈現(xiàn)增加狀態(tài)，澳大利亞受雨季影響發(fā)運(yùn)略有放緩，整體上海外鋁土礦供應(yīng)整體呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)投期貨期貨研究院高級(jí)研究員 劉冬博：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月我國(guó)進(jìn)口鋁土礦1498萬(wàn)噸環(huán)比增長(zhǎng)超20%。阿鋁GAC雖尚未恢復(fù)出口，但隨著幾內(nèi)亞雨季結(jié)束，礦山發(fā)貨基本正常，據(jù)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)近期港口周度平均發(fā)運(yùn)量維持在300萬(wàn)噸左右，較去年12月以前有明顯提升，后續(xù)到港預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增。

　　中原期貨投資咨詢部高級(jí)研究員 劉培洋：海外方面暫時(shí)沒(méi)有新的擾動(dòng)，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2月7日，國(guó)內(nèi)港口鋁土礦為1909萬(wàn)噸，年初以來(lái)累計(jì)上漲約237萬(wàn)噸。發(fā)運(yùn)方面，幾內(nèi)亞目前發(fā)運(yùn)較為順暢，周度發(fā)運(yùn)量創(chuàng)出新高，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)鋁土礦到港量會(huì)持續(xù)提升。

　　【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)情況如何？未來(lái)國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量會(huì)穩(wěn)中有增嗎？

　　海通期貨研究所有色研究員 胡畔：國(guó)內(nèi)山西地區(qū)部分企業(yè)自備礦山仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，西南貴州礦山春節(jié)期間基本停工，初七后陸續(xù)開(kāi)工，目前生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，另外企業(yè)對(duì)兩會(huì)礦山政策持悲觀態(tài)度，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)礦持續(xù)偏緊狀態(tài)。

　　氧化鋁方面，目前暫未了解到大規(guī)模減產(chǎn)或檢修計(jì)劃，供應(yīng)端產(chǎn)能增量仍在逐步落地，截至1月末中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能較上月增加100萬(wàn)噸至10402萬(wàn)噸，主因月內(nèi)山東地區(qū)某氧化鋁廠新增產(chǎn)線投產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能增至9017.5萬(wàn)噸，周內(nèi)全國(guó)氧化鋁周度開(kāi)工率較上月增長(zhǎng)0.64%至86.94%。后續(xù)看在進(jìn)口礦增加預(yù)期下，氧化鋁供應(yīng)仍以增加為主，不過(guò)需要關(guān)注價(jià)格下跌利潤(rùn)收窄對(duì)于礦端的負(fù)反饋以及是否會(huì)對(duì)投產(chǎn)進(jìn)度有進(jìn)一步的影響。

　　國(guó)投期貨期貨研究院高級(jí)研究員 劉冬博：高昂礦價(jià)下國(guó)產(chǎn)鋁土礦生產(chǎn)意愿高，礦石供應(yīng)略有增加，但大規(guī)模復(fù)產(chǎn)依然受到限制。國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)依然依賴進(jìn)口礦，目前運(yùn)行產(chǎn)能已經(jīng)升至9000萬(wàn)噸以上并不斷刷新新高，雖然價(jià)格大幅回落但月均結(jié)算價(jià)仍有利潤(rùn)，短期氧化鋁產(chǎn)量維持上行，后續(xù)隨著虧損加劇存在減產(chǎn)可能。

　　中原期貨投資咨詢部高級(jí)研究員 劉培洋：隨著春節(jié)假期結(jié)束，內(nèi)陸礦山雖逐步推進(jìn)復(fù)工工作，但礦山復(fù)采手續(xù)審批工作需一定時(shí)間推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)增長(zhǎng)空間較為有限。截至 2 月 6 日，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能為 10440 萬(wàn)噸，周度開(kāi)工率約為 86.02%，遠(yuǎn)高于去年同期的77.79%。2025年，國(guó)內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)超1000萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量大概率穩(wěn)中有增。

　　【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：當(dāng)前氧化鋁期貨反彈動(dòng)能似乎不足，如何看待后續(xù)期價(jià)走勢(shì)？

　　海通期貨研究所有色研究員 胡畔：當(dāng)前氧化鋁期價(jià)跌至行業(yè)完全成本線附近，成本和某氧化鋁廠投產(chǎn)預(yù)期延后消息給予支撐，后續(xù)繼續(xù)大跌空間或相對(duì)有限，但短期現(xiàn)貨趨松態(tài)勢(shì)仍難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)在成本線附近偏弱震蕩為主，關(guān)注投產(chǎn)進(jìn)度和礦端價(jià)格變化，中長(zhǎng)期仍逢高偏弱看待。

　　國(guó)投期貨期貨研究院高級(jí)研究員 劉冬博：短期來(lái)看盤(pán)面價(jià)格跌破行業(yè)平均成本，高位成本產(chǎn)能虧損，但按月均價(jià)結(jié)算虧損壓力暫不高，企業(yè)生產(chǎn)影響尚不明顯。春節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較活躍，貿(mào)易商貼水出貨積極，北方出廠價(jià)已在3500元以下，印證供需平衡維持向?qū)捤煞较虬l(fā)展。隨著高成本氧化鋁企業(yè)逐漸面臨虧損壓力，礦石價(jià)格回落幅度擴(kuò)大是時(shí)間問(wèn)題，已投和待投產(chǎn)能將逐漸釋放產(chǎn)量，氧化鋁出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性規(guī)模減產(chǎn)前價(jià)格仍有一定回落空間。

　　中原期貨投資咨詢部高級(jí)研究員 劉培洋：目前，市場(chǎng)對(duì)氧化鋁供應(yīng)增加的預(yù)期較為一致，需求端整體較為平穩(wěn)，海外礦石暫時(shí)沒(méi)有變化，因此市場(chǎng)缺乏新的驅(qū)動(dòng)，氧化鋁期貨價(jià)格跌至接近成本區(qū)域后或存在一定技術(shù)性反彈，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注新增產(chǎn)能的落地情況是否會(huì)導(dǎo)致新的供需錯(cuò)配。