生豬期貨今日上市，具體的交易規(guī)則及要求是什么?

　　生豬期貨2021年1月8日在大連商品交易所上市交易。這也是歷經(jīng)近20年跟蹤研究，我國推出的首個以活體為標的的交易品種。

　　生豬期貨上市首日的掛牌基準價：LH2109合約為30680元/噸，LH2111合約為29680元/噸，LH2201合約為28680元/噸。

　　單邊來看，未來生豬價格大概率走弱，以空頭思路為主，但由于現(xiàn)貨價格波動較大，可能面臨較大風險。

　　合約間價差來看，預計9月合約可能是各個合約中較強的一個，其他合約價格若是偏高，可考慮多9月空其他遠月的策略。11月生豬價格可能相對9、1月一般偏低，可考慮多9、1合約，空11月合約的套利策略。

　　生豬期貨在上市初期不設夜盤交易，合約漲跌停板幅度為前一交易日結(jié)算價的8%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的16%。

　　套期保值交易保證金水平為合約價值的8%，投機交易保證金水平為合約價值的15%。按照現(xiàn)在的價格估算，如果是投機交易，一手生豬的交易所保證金約在7.5萬元左右。

　　交易手續(xù)費為成交金額的萬分之二，日內(nèi)交易手續(xù)費為成交金額的萬分之四。按照現(xiàn)在的價格估算，一手生豬期貨交易的交易所手續(xù)費約在100元左右，日內(nèi)交易手續(xù)費約為200元/手。

　　生豬期貨指定交割倉庫：

　　生豬期貨的交割區(qū)域為河南省、江蘇省、浙江省、安徽省、山東省、湖北省、河北省、山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、遼寧省、吉林省、黑龍江省、陜西省、福建省、江西省、湖南省、廣東省、廣西壯族自治區(qū)、重慶市、四川省、貴州省、云南省。

　　各地區(qū)所設指定交割倉庫、指定車板交割場所，與河南省指定交割倉庫、指定車板交割場所升貼水如圖2所示，河南省0元/噸、江蘇省500元/噸、浙江省1500元/噸、安徽省100元/噸、山東省-200元/噸、湖北省500元/噸。

　　河北省、山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、遼寧省、吉林省、黑龍江省、陜西省、福建省、江西省、湖南省、廣東省、廣西壯族自治區(qū)、重慶市、四川省、貴州省、云南省的地區(qū)升貼水隨該地區(qū)指定交割倉庫的設立同時公布，且在已上市合約立即實施。

　　生豬交割指定交割倉庫和指定車板交割場所分兩種，一是集團交割倉庫及分庫，二是生豬非集團交割倉庫。

　　生豬期貨上市出現(xiàn)暴跌現(xiàn)象：

　　雖然生豬期貨上市意義重大，但在上市首日，這一期貨品種卻遭遇大跌，截至上午收盤，跌幅度達10%。

　　生豬期貨飄綠，也帶動前期大漲的生豬養(yǎng)殖個股紛紛走跌。

　　8日早盤，A股生豬養(yǎng)殖概念股集體下行。截至上午收盤，正邦科技、新五豐、唐人神跌幅均超5%，天邦股份、【傲農(nóng)生物(603363)、股吧】、天山生物等跌幅也超過4%。

　　為什么會下跌?

　　生豬期貨上市首日遭遇大跌，與市場價值判斷密不可分。

　　1月7日晚，大商所公布的首批掛牌三個合約LH2109、LH2111、LH2201的掛盤基準價，分別為30680元/噸、29680元/噸、28680元/噸，即生豬期貨首批掛牌交易的最近合約是9月合約，即市場交易的是2021年9月的價格，其后是2021年11月和2022年1月份的市場價格。

　　然而在經(jīng)歷了2018年末至2020年上半年的整體上行周期后，市場對于2020年三季度國內(nèi)生豬周期步入下行軌道的判斷已然明晰，因此對于今年9月份的價格并不看好。

　　“完整的‘豬周期’持續(xù)時間一般為3-4年，且多數(shù)伴隨著疫情疫病的發(fā)生。2018年6月，新一輪‘豬周期’開啟，在非洲豬瘟疫情的加持下，全國外三元生豬出欄價最高漲至41.96元/公斤，是歷輪‘豬周期’頂峰價格的一倍有余?！弊縿?chuàng)分析師馬麗媛認為，2019-2020年生豬養(yǎng)殖盈利異常豐厚，2020年自繁自養(yǎng)平均盈利為2137元/頭，最高時超過3000元/頭。受此驅(qū)動，雖有非瘟疫情時時威脅，但養(yǎng)殖端特別是規(guī)模場補欄熱情高漲，能繁母豬存欄量快速增加。至2021年底規(guī)模場補欄計劃較多，此時仍處于“豬周期”上行通道。

　　從能繁母豬存欄量可推測10個月后生豬的出欄情況，也就是說，能繁母豬存欄下行拐點較豬價下行拐點早10個月。2019年9月份能繁母豬存欄量達到最低值，至2020年底或達到近兩年的最高值，但較正常年份仍有一定差距。根據(jù)供需測算，2021年生豬養(yǎng)殖依舊處于盈利狀態(tài)，但利潤會隨著豬價下行而明顯減少，能繁母豬存欄量或開始觸頂下跌，預計本輪“豬周期”見底時間或在2022年5-6月份。

　　生豬期貨重點關注哪些問題?

　　首先，生豬期貨的上市能夠熨平“豬周期”嗎?

　　考慮到生豬自身的生長繁育特征所產(chǎn)生的產(chǎn)能周期性波動，是影響生豬價格的最重要因素。盡管官方對生豬產(chǎn)能監(jiān)測的覆蓋度越來越廣，但農(nóng)產(chǎn)品的特性決定了其價格反饋機制與市場反應之間存在的時間差將不可避免。所以說，把豬周期類比為產(chǎn)能周期并承認其客觀性，是認識這個行業(yè)的前提。那么可以認為，無論生豬期貨是否存在，豬周期將始終不能被熨平，但可以在期貨交易影響下平抑市場價格波動幅度，使市場價格通過期貨交易得到充分發(fā)現(xiàn)，并進一步降低企業(yè)在周期波動中面臨的市場風險。

　　其次，哪些人會參與到生豬期貨交易中?

　　除了投資機構(gòu)和風險交易者，養(yǎng)殖、貿(mào)易、屠宰企業(yè)均可通過生豬期貨進行套保。而生豬期貨參與積極性最高的大概率是規(guī)模化養(yǎng)殖場和生豬屠宰企業(yè)這兩大市場供需方。另外，傳統(tǒng)的生豬經(jīng)紀群體也有望能夠整合形成生豬貿(mào)易方，逐步在貿(mào)易地區(qū)范圍內(nèi)形成區(qū)域性的生豬貿(mào)易集團，進而參與到期貨市場交易中，進一步提高期貨品種的活躍度和未來價格預期的發(fā)現(xiàn)功能。由于國內(nèi)的生豬市場最早是以散養(yǎng)戶為基礎發(fā)展起來的，所以過去在交易上會存在生豬經(jīng)紀作為中間撮合人連接養(yǎng)殖和屠宰環(huán)節(jié)。近年來盡管散養(yǎng)戶數(shù)量不斷減少，規(guī)?；B(yǎng)殖比例提高(目前國內(nèi)規(guī)?；潭燃s在45%)，但生豬經(jīng)紀仍然存在并形成了具有區(qū)域性特征的生豬貿(mào)易環(huán)節(jié)。根據(jù)生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最新政策要求，國內(nèi)對于中小養(yǎng)殖戶將采取扶持保護政策，未來生豬市場將成為規(guī)模場和中小戶有機結(jié)合的市場。而受到點對點調(diào)運，區(qū)域間調(diào)運政策限制下，期貨的多元化交割方式，將有助于貿(mào)易環(huán)節(jié)活躍程度的增加。

　　第三，產(chǎn)業(yè)鏈中的期貨工具如何運用?

　　在生豬產(chǎn)業(yè)鏈中最早使用期貨工具的企業(yè)應該是早期的大豆和豆粕貿(mào)易，由華東江浙一帶的合資油廠開始，逐步擴大到山東江蘇河北地區(qū)的油廠，然后再到部分飼料生產(chǎn)企業(yè)。而常用的一種購銷方式就是現(xiàn)貨的基差點價+期貨的套期保值，通過雙邊風險控制為企業(yè)降低了市場價格波動風險，并能夠保障其在市場出現(xiàn)大幅變化時經(jīng)營利潤的穩(wěn)定。所以可以預見，基差點價和期貨套保都有可能成為生豬養(yǎng)殖、屠宰及貿(mào)易企業(yè)規(guī)避市場風險的手段，其中對于飼養(yǎng)一體化企業(yè)而言，還能夠通過產(chǎn)業(yè)鏈上的期貨品種，服務于企業(yè)的全流程風控。

　　第四，散戶參與期貨交易的機會如何?

　　根據(jù)現(xiàn)有合約征求意見稿中的內(nèi)容來看，生豬期貨一手合約為16噸，即一標準車的生豬體量。如果根據(jù)合約標準品平均體重來計算，交割一手生豬數(shù)量應該在133頭至160頭之間，按照12月11日生豬全國均價33元/公斤計算，一手合約價值在52.8萬元水平，合約保證金為5%，一手合約買入為2.64萬元。再加上期貨公司的保證金，那么合約買入價格將比這一數(shù)值還要高出許多。這從合約價格上就對散戶就提出了較高的入場標準，加上最小變動價位的5元/噸，那么一手合約的一個波動就是80元，對風險管理意識和能力要求也相對較高。由此可以認為，散戶直接參與生豬期貨的成本和風險都相對較大，需要做好充分的頭寸控制和風險預期。

　　第五，屠宰企業(yè)的市場交易機會在哪?

　　生豬期貨參與者中，屠宰企業(yè)作為生豬養(yǎng)殖的下游，其對于市場的定價話語權長期以來較弱，所以企業(yè)經(jīng)常被動接受上游市場定價，且在消費不景氣時還需要面對終端需求較差帶來的虧損風險。對于屠宰企業(yè)而言，在生豬期貨市場上的操作應該對標當前企業(yè)經(jīng)營成本與生豬價格之間的關系來綜合考量。既要以盡可能降低活豬采購成本為目標進行套期保值，又要做好成本利潤關系核算，以實現(xiàn)企業(yè)最大利潤為交易目的。

       生豬期貨今日上市，可長期觀察市場的變動，同時，更加關注豬肉概念相關股票的走勢，對于我們判斷行情有一定的作用。