首先我們來看看美債收益率再度飆升是什么情況：

　　周五，在美國市場平靜了兩天之后，迎來，又出現(xiàn)了一場“血腥風(fēng)暴”，而“罪魁禍首”仍然是美債收益率

　　一夜之間，中長期美債收益率大幅上升，收益率曲線變得陡峭。收益率10年期美國債一度上漲逾10個基點。盤中股市一年來首次上漲1.64%，為去年2月以來的最高水平。

　　受此影響，美國科技股再次被拋售。聯(lián)邦航空管理集團的六大科技股全部下跌，谷歌母公司字母盤中下跌超過3%，特斯拉一度下跌超過4%，收盤下跌超過0.8%，收盤時未能收回700 美元。

　　自今年年初以來，美債一直處于壓力之下。隨著通脹預(yù)期上升和實際利率上升，美債收益率的上升趨勢突然加快，引發(fā)全球資本市場的重新定價。

　　本周，美債收益率一度表現(xiàn)穩(wěn)定，美科技股也上演了大反彈，但周五收益率再次飆升，上演了V型反轉(zhuǎn)。怎么回事？

　　美債收益率再度飆升原因分析

　　首先是美國1.9萬億財政刺激政策。

　　其次，根據(jù)美國勞動部3月12日公布的數(shù)據(jù)，美國2月份PPI同比2.8%，超出市場預(yù)期2.7%，大龍頭值1.7%，為2018年10月以來漲幅最大，生產(chǎn)端通脹壓力也在加大。

　　盡管周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月核心CPI漲幅低于預(yù)期，但市場擔(dān)心原材料和運輸成本的上漲將逐漸轉(zhuǎn)嫁給消費者，從而加劇消費端的通脹壓力

　　在最近財報電話會議上，幾家美國公司表示，由于供應(yīng)鏈中的重大損失，他們能夠?qū)⒉粩嗌蠞q的原材料和運輸成本轉(zhuǎn)嫁給客戶。

　　然而，一些分析師認為，目前的就業(yè)市場相當(dāng)疲軟，企業(yè)很難將不斷上升的成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。

　　最后是由于SLR放寬政策將于本月31日到期。

　　SLR的全稱是銀行補充杠杠率，是商業(yè)銀行的資本充足率指標，2007-2009年金融危機后，美國修訂了SLR的相關(guān)規(guī)定，限制了美國銀行的額外杠桿。

　　隨著這一政策到期日的臨近，SLR法規(guī)的變化可能會導(dǎo)致華爾街大型銀行削減證券持倉和放貸，并引發(fā)市場出售資產(chǎn)。

　　美債是如何交易的

　　通過企業(yè)進出口貿(mào)易順差形成的外匯儲備，可以購買美國政府債券。因為中國出口多進口少，所以實現(xiàn)了貿(mào)易順差，獲得了“外匯儲備”。作為儲備，美元可以存放在美國銀行，但美國銀行也不保險，利率很低，所以購買美國國債。因此，外匯儲備被用來購買美國國債。

　　購買美國國債是國家層面的行為。從該國的黃金儲備、海外投資和中國政府兌換的外匯中提取資金，然后通過國際債券市場從美國政府手中購買。

　　在這個過程中，中國扮演著風(fēng)險評估的角色。外匯管理局則是一個直接運營的機構(gòu)，而各大商業(yè)銀行為購買國債提供了充足的資金。

　　美債收益率由什么決定

　　影響美債收益率的因素很多，一般可以分為三類，即經(jīng)濟基本面、通貨膨脹水平和期限溢價。

　　1.經(jīng)濟基本面

　　國債的收益率取決于發(fā)行國的經(jīng)濟基本面。本質(zhì)上，國家主權(quán)債務(wù)是在國家經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期的支持下發(fā)行的債務(wù)。作為世界最大的經(jīng)濟體，美國的經(jīng)濟基本面決定著全球經(jīng)濟的走向。自1980年以來，美國10年期國債的月平均收益率數(shù)與名義國內(nèi)生產(chǎn)總值的同比增長率呈現(xiàn)出很強的相關(guān)性，除了GDP增長率，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)是反映經(jīng)濟根本變化的另一個重要指標。

　　2.通貨膨脹水平

　　通脹預(yù)期代表市場對央行利率政策變化的預(yù)期。通脹預(yù)期上升，加息預(yù)期上升，投資美國國債所需的收益率也會上升，反之亦然。根據(jù)費雪效應(yīng)，當(dāng)實際通脹上升時，投資者需要更高的名義收益率來保持實際收益率不變。持續(xù)的低通脹或通脹預(yù)期壓低了美債務(wù)的收益率水平。

　　3.風(fēng)險偏好

　　人們普遍認為，投資者對10年期美債券的需求反映了他們對低風(fēng)險或安全資產(chǎn)的需求。因此，他們收益率的波動在一定程度上也取決于全球投資者對投資風(fēng)險的判斷。用來描述美國市場投資者風(fēng)險偏好的最常見指標是芝加哥期權(quán)交易所的VIX指數(shù)?；跇似?00指數(shù)計算出的VIX指數(shù)處于高位時，對應(yīng)的是市場參與者對市場波動更加劇烈的預(yù)期和隨之而來的焦慮。因此，VIX指數(shù)與收益率之間的邏輯傳導(dǎo)關(guān)系大致如下：VIX 上升 → 不安情緒上升 → 避險（美債）需求增加 → 美債價格上升 → 美債收益率下降。

　　更準確地說，期限溢價可以很好的量化投資者因鎖定更長的投資期限而需要的額外回報。理論上，在其他條件相同的情況下，期限溢價越高，美國10年期國債的收益率值就越高。然而，從簡單的相關(guān)性來看，美國10年期國債的期限溢價與收益率的相關(guān)性并不明顯。

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